Kuinka Bessent painostaa keskuspankkia laajentamaan tukeaan Japanin jenin puolustamiselle

Yhdysvaltain valtiovarainministeri Scott Bessent pyrkii tuomaan keskuspankin (Fed) suoremmin mukaan Japanin jenin tukemiseen laajentamalla erityistä lainajärjestelyä, jonka avulla Japani voisi puolustaa valuuttaansa myymättä valtavia varojaan Yhdysvaltain valtion arvopapereissa. Ehdotuksella voisi olla merkittäviä vaikutuksia noin 29 biljoonan dollarin arvoisiin Yhdysvaltain valtion arvopaperimarkkinoihin ja se antaisi keskuspankille laajemman roolin Washingtonin finanssidiplomatian tukemisessa.

Aloite tulee samaan aikaan, kun uusi keskuspankin pääjohtaja Kevin Warsh pyrkii uudistamaan Yhdysvaltain valtiovarainministeriön ja keskuspankin välistä suhdetta. Tämä kumppanuus voisi määritellä, miten nämä kaksi instituutiota koordinoivat toimiaan globaalien rahoitusmarkkinoiden hallinnassa.

Jenin tukeminen ja samalla valtionlainamarkkinoiden suojeleminen

Bessent sanoi, että Japanin jenin vakauden ylläpitäminen on ensisijaisen tärkeää, kun otetaan huomioon Japanin rooli yhtenä maailman suurimmista talouksista ja sen merkitys maailmanlaajuiselle kaupalle, säästöille ja sijoitusvirroille. Vakaa jeni edistää hänen mukaansa laajempaa vakautta kansainvälisillä rahoitusmarkkinoilla.

Sunnuntaina Bessent ilmoitti X:ssä julkaisemassaan viestissä, että Yhdysvallat oli osallistunut valuuttainterventioon jenin tukemiseksi, mikä on poikkeuksellisen harvinainen toimenpide. Tällaisia operaatioita toteuttavat yleensä yksinomaan Japanin viranomaiset, ja viimeisin vastaava Yhdysvaltojen interventio tapahtui vuonna 2011 Japanin tuhoisan maanjäristyksen ja tsunamin jälkeen.

Jeniin on kohdistunut voimakasta painetta vuodesta 2022 lähtien, kun Yhdysvaltojen ja Japanin välisten korkoerojen kasvu yhdistettynä Japanin kasvavaan julkiseen velkaan, väestörakenteen haasteiden aiheuttamaan hidastuvaan talouskasvuun ja korkeampiin energian tuontikustannuksiin heikensivät valuuttaa. Dollari nousi viime viikolla noin 164 jeniin, mikä on sen vahvin taso jeniä vastaan sitten vuoden 1986, ennen kuin se laski noin 157,5 jeniin koordinoidun intervention jälkeen.

Operaation aikana Yhdysvaltain valtiovarainministeriön kerrottiin myyneen euroja valuuttavakautusrahastosta jeniostojen rahoittamiseksi Yhdysvaltain dollareiden myymisen sijaan. Strategian tarkoituksena oli välttää lisäpaineen luominen Yhdysvaltain valtiovarainministeriön markkinoille.

Bessent uskoo, että jenin tukeminen hyödyttää paitsi Japania myös Yhdysvaltain valtionlainamarkkinoita. Heikentynyt jeni on vauhdittanut carry trade -kauppaa viime vuosina, minkä ansiosta sijoittajat ovat voineet lainata edullisesti jeneissä ja sijoittaa korkeamman tuoton Yhdysvaltain valtionlainoihin ja osakkeisiin, erityisesti tekoälyyn liittyviin osakkeisiin.

Tuo strategia on viime aikoina joutunut paineen alle Yhdysvaltojen tullien noustessa ja sijoittajien hakiessa parempaa suojaa dollarin kurssivaihtelulta. Useat ekonomistit, mukaan lukien Apollo Global Managementin pääekonomisti, väittävät, että jenillä rahoitettava carry trade on alkanut hidastua.

Bessent on myös seurannut tarkasti Yhdysvaltain valtionlainojen korkoja, erityisesti 10-vuotista viitekorkoa, joka nousi viime viikolla yli 4,7 prosenttiin ennen kuin laski intervention jälkeen. Korkeammat korot ovat edelleen huolenaihe, koska ne lisäävät kotitalouksien, yritysten ja Yhdysvaltain hallituksen lainakustannuksia.

FIMA-laitoksen laajentaminen

Bessent on vaatinut Yhdysvaltain keskuspankin ulkomaisten ja kansainvälisten rahaviranomaisten (FIMA) repojärjestelyn laajentamista. FIMA-repojärjestelyn avulla ulkomaiset keskuspankit voivat saada lyhytaikaista Yhdysvaltain dollarin määräistä likviditeettiä pantaamalla Yhdysvaltain valtion velkakirjoja vakuutena sen sijaan, että ne myyisivät niitä markkinoille. Järjestely auttaa vähentämään volatiliteettia valtionlainamarkkinoilla ja rajoittaa tuottojen nousupaineita.

Nykyinen päivittäinen lainakatto järjestelyn puitteissa on 60 miljardia dollaria keskuspankkia kohden. Japanilla on kuitenkin noin 1,1 biljoonan dollarin arvosta Yhdysvaltain valtion obligaatioita, ja arvioiden mukaan sen viimeisin interventio vaati 60–80 miljardia dollaria, minkä vuoksi Bessent on esittänyt, että nykyistä lainakattoa olisi korotettava.

Valtiovarainministerin mukaan keskuspankin välineitä, mukaan lukien sekä FIMA-järjestely että dollarin swap-limiitit, tulisi käyttää Yhdysvaltain talouden suojelemiseksi ulkomailta peräisin olevalta taloudelliselta epävakaudelta.

Kaikki eivät ole samaa mieltä. Useat analyytikot väittävät, että nykyinen jeniin kohdistuva paine ei vielä oikeuta keskuspankin laajempaa puuttumista asiaan. He huomauttavat, että Japanilla on jo voimassa oleva dollarin swap-limiitti keskuspankin kanssa, mutta se päätti olla käyttämättä sitä viimeisimmän interventionsa aikana.

Raportissa todetaan myös, että FIMA-järjestelyn pysyvä laajentaminen edellyttäisi Yhdysvaltain liittovaltion avoimien markkinoiden komitean hyväksyntää, mikä kiinnittää uutta huomiota Yhdysvaltain keskuspankin pääjohtajaan Kevin Warshiin. Vahvistuskuulemisissaan Warsh väitti, että valtiovarainministeriöllä tulisi olla suurempi rooli kansainvälisessä finanssipolitiikassa ja että Yhdysvaltain keskuspankin tulisi koordinoida tiiviimmin sekä hallinnon että kongressin kanssa tällaisissa asioissa.

Tämä tiiviimpi koordinointi voisi lopulta ulottua muihin kysymyksiin, mukaan lukien Yhdistyneiden arabiemiirikuntien pyyntöön keskuspankin swap-limiitistä. Vaikka tällaiset päätökset kuuluvat perinteisesti keskuspankin (Fed) toimivaltaan, Warshin lähestymistapa voisi antaa valtiovarainministeriölle enemmän vaikutusvaltaa tuleviin kansainvälisiin likviditeettijärjestelyihin.

Bessent ja Warsh ovat vahvistaneet tapaavansa säännöllisesti koordinoidakseen poliittisia keskusteluja, mikä viittaa uuteen yhteistyövaiheeseen valtiovarainministeriön ja keskuspankin välillä. Tämä voisi määritellä uudelleen finanssi- ja rahapolitiikan viranomaisten välisen tasapainon ja samalla laajentaa Washingtonin vaikutusvaltaa globaaliin rahoitusvakauteen.