Vuonna 2024 Venäjän virallisten tietojen mukaan – jos niihin voi luottaa – talous kasvoi 4,3 %, ylittäen kaikkien G7-maiden kasvun. Iso-Britannia onnistui vain 1,1 %:n kasvussa, kun taas Yhdysvallat saavutti 2,8 %:n kasvun.

Tämä kasvu johtui suurelta osin Kremlin ennätyksellisestä sotilasmenosta.

Venäjän öljynvienti pysyi määrältään suhteellisen vakaana, kun Moskova ohjasi toimituksia Euroopasta Kiinaan ja Intiaan. Vaikeasti jäljitettävien "varjotankkerien" laivasto auttoi kiertämään muiden maiden asettamia pakotteita.

Samaan aikaan rupla toipui dramaattisesti ja siitä tuli maailman parhaiten suoriutuva valuutta tänä vuonna nousten yli 40 prosenttia Bank of American mukaan.

Mutta vuoden 2026 lähestyessä yleinen sävy muuttuu.

Asennuspaineet

Inflaatio pysyy itsepintaisesti korkeana, korot ovat nousseet 20 prosenttiin ja yritykset kohtaavat akuutin työvoimapulan. Maailmanlaajuisesti öljyn hinnat olivat laskeneet aiemmin tänä vuonna, ennen kuin jatkuva Israelin ja Iranin konflikti nosti niitä uudelleen.

Venäjän talousministeri varoitti torstaina, että maa on "taantuman partaalla" "ylikuumenneen taloudellisen toiminnan" vaiheen jälkeen, ja jotkut tarkkailijat näkevät merkkejä uhkaavasta romahduksesta.

"Absoluuttisia valheita"?

Mutta kuinka realistisia nämä ennusteet ovat – ja mitä ne voisivat merkitä sodan kannalta?

Moskovalainen ekonomisti Jevgeni Nadorshin kertoi BBC:lle: "Yleisesti ottaen vuoden 2026 loppuun asti tulee olemaan epämukava ajanjakso. Näemme varmasti joitakin maksukyvyttömyyksiä ja konkursseja."

Silti hän odottaa "maltillista" hidastumista ja kutsuu puheita täydellisestä romahduksesta "täydelliseksi valheeksi".

"Ei ole epäilystäkään", hän lisäsi, "etteikö Venäjän talous olisi kokenut syvempiä taantumia aiemminkin."

Nadorshin huomauttaa, että työttömyys on historiallisen alhainen 2,3 prosentissa, ja hän odottaa sen saavuttavan huippunsa vain 3,5 prosentissa ensi vuonna. Vertailun vuoksi Ison-Britannian työttömyysaste oli huhtikuussa 4,6 prosenttia.

Inflaatio ja työvoiman ongelmat

Nadorshin ja muut kuitenkin huomauttavat kasvavista huolenaiheista. Venäjä näyttää nyt olevan ajautumassa pitkittyneeseen taloudelliseen pysähtyneisyyteen.

Inflaatio nousi huhtikuuhun mennessä 9,9 prosenttiin vuodentakaisesta, mikä johtui osittain länsimaiden pakotteista, jotka nostivat tuontihintoja, ja työvoimapulasta, joka vauhditti palkkojen nousua.

Venäjän korkeampi kauppakorkeakoulu arvioi, että vuoden 2024 loppuun mennessä maassa oli 2,6 miljoonan työntekijän puute – pääasiassa asevelvollisuuden ja massamaahanmuuton vuoksi.

Vastauksena tähän keskuspankki nosti korkoja ennätyskorkeille inflaation hillitsemiseksi. Tämä on kuitenkin tehnyt lainanotosta investointeihin yhä vaikeampaa.

Energiatulot laskevat

Samaan aikaan Venäjän öljy- ja kaasutulot ovat romahtaneet pakotteiden ja laskeneiden maailmanmarkkinoiden hintojen vuoksi, ja ne laskivat toukokuussa 35 prosenttia vuodentakaiseen verrattuna virallisten tietojen mukaan.

Tämä on kasvattanut budjettivajetta ja pakottanut hallituksen leikkaamaan infrastruktuuriin ja julkisiin palveluihin suunnattuja menoja.

”Heillä on valtava sotilasbudjetti, johon ei voi vaikuttaa”, sanoi András Tóth-Czifra, Venäjän asioiden poliittinen analyytikko. ”Niinpä he ohjaavat rahaa pois tärkeistä hankkeista – teiltä, rautateiltä, yleishyödyllisistä palveluista. Ja näiden palvelujen laatu on jo nyt jyrkässä laskussa.”

Tóth-Czifra huomauttaa, että vaikka Venäjä onkin saattanut sopeutua länsimaisiin pakotteisiin enemmän kuin monet ennakoivat, pitkän aikavälin kustannukset ovat edelleen korkeat.

Venäläiset yritykset kamppailevat tarvitsemansa teknologian tuonnin kanssa. Autoteollisuus on edelleen vaikeuksissa. Ja EU on kieltänyt venäläisen kivihiilen tuonnin ja luopuu asteittain riippuvuudestaan venäläisestä kaasusta vuoteen 2027 mennessä.

"Mikään tästä ei estä Venäjää jatkamasta sotaa lyhyellä aikavälillä", hän lisäsi. "Mutta se rajoittaa heidän taloudellista kykyään kasvaa tai monipuolistua pitkällä aikavälillä."

Kremlin vastaus: ”Makrotaloudellinen vakaus on ilmeinen”

Tähän mennessä Venäjän johto on vähätellyt näitä riskejä. Kesäkuun alussa Kremlin tiedottaja Dmitri Peskov väitti, että talouden "makrotaloudellinen vakaus" ja "ydinvahvuus" olivat "kaikille ilmeisiä".

Huhtikuussa hän sanoi Venäjän talouden "kehittyvän erittäin menestyksekkäästi" hallituksen politiikan ansiosta.

Mitä seuraavaksi?

Näkymät ovat edelleen hämärät.

Jos Venäjä ja Ukraina pääsevät rauhansopimukseen tänä vuonna – mikä mahdollisuus ei ole poissuljettu – se voisi helpottaa Moskovaan kohdistuvaa painetta. Entinen presidentti Donald Trump on sanonut pyrkivänsä normalisoimaan suhteet ja jopa etsimään uusia taloudellisia kumppanuuksia.

Oxfordin energiatutkimuslaitoksen tohtori Katya Yafimovan mukaan Eurooppa ei kuitenkaan todennäköisesti lievennä pakotteita, vaikka rauhansopimus saavutettaisiin.

"Vaikka pakotteet poistetaan, Eurooppa ei palaa venäläiseen energiaan kuten ennen vuotta 2022", hän sanoi, "vaikka jonkin verran rajoitettua kaasun tuontia saattaa jatkua."

Hän kuitenkin totesi: "Moskovan taloudellinen tilanne ei ole valoisa. Öljyn viennin uudelleenreitittäminen pois Euroopasta oli yksi asia, mutta kaasu on paljon monimutkaisempaa."

Yhteenvetona: Riippumatta siitä, miten sota etenee, sen pitkän aikavälin taloudelliset vaikutukset Venäjälle ovat yhä selvemmät – ja Kremlin vaihtoehdot sen kääntämiseksi kapenevat.

Yhdysvaltain osakeindeksit nousivat torstaina sen jälkeen, kun työllisyysluvut julkaistiin ja ylittivät analyytikoiden odotukset merkittävästi.

Yhdysvaltain työtilastoviraston tiedot osoittivat, että Yhdysvaltain talouteen syntyi kesäkuussa noin 147 000 työpaikkaa, mikä on selvästi enemmän kuin Dow Jonesin ennuste 110 000. Myös toukokuun lukua tarkistettiin ylöspäin 144 000:een.

Erillisessä raportissa työttömyyskorvaushakemusten määrä laski 4 000:lla 233 000:een viikolla, joka päättyi 28. kesäkuuta – alimmalle tasolle sitten 17. toukokuuta. Analyytikot olivat odottaneet määrän nousua 240 000:een.

Vahvojen työllisyyslukujen jälkeen Yhdysvaltain kaksivuotisen valtionlainan korko – joka on erittäin herkkä rahapolitiikan muutoksille – nousi 8,3 peruspistettä 3,872 prosenttiin klo 16.27 Mekan aikaa. 10 vuoden korko nousi 4,3 peruspistettä 4,336 prosenttiin käytyään ensin 4,364 prosentissa, kun taas 30 vuoden korko nousi 2,6 peruspistettä 4,849 prosenttiin.

Wall Street sulkeutuu tänään aikaisemmin itsenäisyyspäivän loman vuoksi, ja Yhdysvaltain markkinat ovat kiinni perjantaina.

Kaupankäynnin osalta Dow Jones Industrial Average nousi 0,8 % (375 pistettä) 44 855 pisteeseen klo 16.09 GMT mennessä. Laajempi S\&P 500 -indeksi nousi 0,8 % (51 pistettä) 6 278 pisteeseen, kun taas Nasdaq Composite nousi 0,9 % (198 pistettä) 20 590 pisteeseen.

Kuparin hinta laski torstaina, kun jotkut kauppiaat ja sijoitusrahastot siirtyivät ostamaan voittoja pitkistä positioista ennen Yhdysvaltain työllisyysraportin julkaisua, jonka odotetaan vaikuttavan korkojen ja dollarin kehitykseen.

Lontoon metallipörssin (LME) kolmen kuukauden kuparin vertailuhinta laski 0,2 % 9 994 dollariin tonnilta klo 10.32 GMT mennessä, laskien keskiviikon kolmen kuukauden huipputasolta 10 020,50 dollaria.

Kauppiaat raportoivat markkina-aktiivisuuden hiipumisesta sijoittajien varovaisuuden vuoksi ennen kesäkuun Yhdysvaltojen maatalouden ulkopuolisten työllisyyslukujen raporttia, jonka odotetaan osoittavan työttömyyden lievää kasvua.

Heikentyneet työllisyysluvut voisivat herättää huolta Yhdysvaltain talouden hidastumisesta ja antaa keskuspankille (Fed) liikkumavaraa aloittaa korkojen laskeminen – skenaario, joka todennäköisesti painaisi dollaria.

Pehmeämpi dollari tukee tyypillisesti teollisuusmetallien hintoja, koska se tekee dollarimääräisistä hyödykkeistä halvempia muita valuuttoja käyttäville ostajille.

Kupariin vaikuttaa myös meneillään oleva Yhdysvaltojen tutkinta kuparin mahdollisista tuontitulleista, joita käytetään laajalti energia- ja rakennussektoreilla. Uudet tullit voisivat supistaa tarjontaa ja nostaa hintoja yhdysvaltalaisissa COMEX-futuurisopimuksissa.

COMEX-kuparin ja LME-kuparin välinen hintaero on kasvanut noin 1 300 dollariin tonnilta, mikä kannustaa tuottajia ja kauppiaita ohjaamaan toimituksiaan Yhdysvaltoihin muiden markkinoiden sijaan.

"Vaikka Yhdysvaltain kuparin tuontiin ei ole vielä kohdistunut tulleja, markkinat hinnoittelevat jo tämän riskin", sanoi Liberemin analyytikko Tom Price.

Suurin osa Yhdysvaltoihin suuntautuvista kuparilähetyksistä otetaan LME:n rekisteröidyistä varastoista. LME-järjestelmän kuparivarastot ovat laskeneet 65 % helmikuun 2025 huippulukemista ja ovat nyt 94 325 tonnia.

Peruutetut warrantit – varastoista poisvedettäväksi suunniteltu metalli – muodostavat tällä hetkellä 34 % varastosta eli noin 31 900 tonnia odottamassa lähetystä.

Viimeaikaiset tiedot kuitenkin viittaavat siihen, että kuparin spot-hinnan ja kolmen kuukauden termiinisopimuksen välinen erotus alkaa houkutella uusia sijoituksia LME:hen.

Etelä-Korean Gwangyangin satamassa LME:n varastot nousivat tällä viikolla 2 250 tonnilla, kun taas Taiwanin Kaohsiungin varastot kasvoivat 1 250 tonnilla.

Muut metallit

Alumiinin hinta laski 0,4 prosenttia 2 609 dollariin tonnilta

Sinkin hinta laski 0,3 % 2 749 dollariin.

Lyijyn hinta nousi 0,4 % 2 068 dollariin.

Tinan hinta laski 0,2 % 33 655 dollariin.

Nikkelin hinta nousi 0,7 prosenttia 15 405 dollariin tonnilta

Samaan aikaan Yhdysvaltain dollari-indeksi nousi 0,4 % 97,1 pisteeseen klo 15.46 GMT mennessä ja saavutti istunnon korkeimman arvon 97,4 pisteessä ja alimman arvon 96,6 pisteessä.

Yhdysvalloissa syyskuun toimituksen kuparifutuurien hinta laski 0,8 % 5,15 dollariin paunalta klo 15.46 GMT mennessä.

Bitcoin jatkoi nousuaan torstaina ja kasvoi edellisestä istunnosta uusien edistymisen merkkien keskellä Yhdysvaltojen kauppasuhteissa, huolimatta kauppiaiden jatkuvasta varovaisuudesta ennen myöhemmin päivällä julkaistavia tärkeitä Yhdysvaltojen taloustietoja.

Maailman suurimman kryptovaluutta näytti keskiviikkona ylittäneen 103 000 ja 108 000 dollarin kaupankäyntialueensa, vaikka on edelleen epävarmaa, kestääkö tämä hinnannousu.

Bitcoin nousi 2,3 % 109 613,8 dollariin klo 05.15 GMT mennessä. Myös yleisempien kryptovaluuttojen hinnat nousivat parantuneen riskinottohalukkuuden myötä. Yhdysvaltain markkinoiden vahvat nousut yön aikana – S&P 500 -indeksin saavutettua uuden ennätystason – auttoivat parantamaan markkinatunnelmaa.

Kaupankäynnin optimismi vauhdittaa Bitcoinia

Bitcoin hyötyi parantuneesta riskinottohalukkuudesta Yhdysvaltojen ja Vietnamin välisen kauppasopimuksen julkistamisen jälkeen, joka oli Washingtonin kolmas sopimus ennen 9. heinäkuuta asetettua tullien määräaikaa.

Markkinoita rohkaisi myös Washingtonin päätös lieventää joitakin sirujen vientirajoituksia Kiinaan sen jälkeen, kun alustava kauppasopimus saatiin aikaan kesäkuussa.

Tämä kauppaedistys herätti sijoittajien toiveita uusista kauppasopimuksista Yhdysvaltojen kanssa ennen ensi viikon määräaikaa. Yhdysvaltain viranomaiset sanoivat, että sopimus Intian kanssa on lähellä, vaikka neuvottelut Japanin ja Etelä-Korean kanssa ovat kohdanneet takaiskuja.

Presidentti Donald Trump vihjasi, ettei hän aio pidentää 9. heinäkuuta asetettua määräaikaa, jonka jälkeen useille tärkeille kauppakumppaneille asetetaan korkeammat tullit.

Verolaki ja työllisyysraportti keskiössä

Huomio keskittyi myös kongressissa käsiteltävänä olevaan massiiviseen verolakiesitykseen, josta Trumpin mukaan edustajainhuone äänestää myöhemmin torstaina. Raporttien mukaan lakiesitys on kuitenkin edelleen edustajainhuoneen tutkittavana ja keskusteltavana.

Alustavien äänestysten mukaan ainakin viisi republikaania vastustaa lakiesitystä, mikä saattaa vaarantaa sen läpimenon.

Keskeiset huolenaiheet liittyvät lakiesityksen mahdolliseen vaikutukseen valtionvelkaan ja maan finanssipoliittiseen terveyteen, ja kriitikot varoittavat, että se voisi lisätä taloudellisia riskejä Yhdysvalloissa.

Myöhemmin torstaina julkaistaan useita Yhdysvaltain työmarkkinatietoja, joista merkittävin on kesäkuun maatalouden ulkopuolisten työpaikkojen raportti. Odotukset keskuspankin korkojen alentamisesta ovat nousussa, ja kaikki vahvat merkit työmarkkinoiden hidastumisesta todennäköisesti lisäävät rahapolitiikan keventämisen mahdollisuuksia.

Tukeeko euroalueen rahan tarjonnan kasvu Bitcoinin nousua?

Vaikka Bitcoinin nousulle keskiviikkona on vaikea nimetä yhtä yksittäistä ajuria, euroalueen ennätyskorkealla huhtikuussa saavuttama laaja rahatarjonta (M2) todennäköisesti vaikutti merkittävästi. Maanantaina julkaistut tiedot osoittivat 2,7 prosentin vuosikasvun, mikä on linjassa Yhdysvaltojen laajenevan rahapohjan kanssa.

Samaan aikaan ADP:n tilastojen mukaan Yhdysvaltojen yksityisen sektorin työpaikkojen määrä laski kesäkuussa 33 000:lla.

Jotkut markkinaosapuolet näkevät Bitcoin-velkavipupositioiden heikon kysynnän heijastelevan kasvavia taantumapelkoja, erityisesti globaalien kauppajännitteiden kärjistyessä. Trump uhkasi nostaa japanilaisten tuotteiden tulleja yli 30 prosenttiin, jos sopimukseen ei päästä 9. heinäkuuta mennessä.

Tässä yhteydessä euroalueen suurlähettiläät pyysivät EU:n kauppakomissaaria Maroš Šefčovicia ottamaan tiukemman kannan hänen Washingtonin-vierailunsa aikana tällä viikolla, Financial Times kertoo. Jotkut Euroopan pääkaupungit ovat vaatineet nykyisten 10 prosentin keskinäisten tullien alentamista huolimatta jatkuvista sisäisistä erimielisyyksistä vastatoimien oikeutuksesta.

Optiomarkkinat ja Kiinan kysyntäindikaattorit osoittavat innostuksen hiipumista

Bitcoin-optiomarkkinat ovat opettavaisia johdannaismarkkinoiden heikkouden arvioimiseksi. Jos kauppiaat odottavat jyrkkää laskua, 25 %:n deltan vinouma nousee yli 6 %:n, kun myyntioptioiden kysyntä ylittää osto-optioiden kysynnän.

Tällä hetkellä tämä indikaattori on 0 %, eli sama kuin kaksi päivää sitten, mikä osoittaa, että markkinoilla on tasapainoiset todennäköisyydet nousulle tai laskulle. Vaikka tämä heijastaakin vaisua tunnelmaa 109 000 dollarin tasolla, se on parannus 22. kesäkuuta kirjattuun pessimismiin verrattuna.

Vaikka Bitcoin saavutti kolmen viikon huippunsa, sijoittajien kiinnostus Kiinassa on laskenut jyrkästi stablecoin-kysyntäindeksien mukaan.

Tetherin (USDT) nykyinen 1 prosentin alennus suhteessa Yhdysvaltain dollariin Kiinassa – syvin sitten toukokuun puolivälin – heijastaa Bitcoinin viimeaikaisten nousujen herättämän luottamuksen heikkenemistä.

Kauppiaiden huoli jatkuvan kauppasodan seurauksista on lisääntynyt, erityisesti sen jälkeen, kun Bitcoin-pörssinoteeratuista rahastoista (ETF) koettiin tiistaina 342 miljoonan dollarin nettoulosvirtaus. Heikko johdannaismarkkinoiden aktiivisuus heijastaa laajempaa taloudellista epävarmuutta.