Kun näemme hintojen nousevan ja laskevan huoltoasemilla, meillä on yleensä karkea käsitys siitä, mikä näiden muutosten taustalla on. Ne liittyvät usein öljyn hinnan liikkeisiin tai joskus jalostamojen ongelmiin, jotka nostavat bensiinin hintoja, vaikka öljyn hinta olisi vakaa. Joka tapauksessa ihmiset yleensä syyttävät öljy-yhtiöitä.

Sähkömarkkinat ovat kuitenkin paljon hämärämmät. Sähkölaskut nousivat monin paikoin tänä kesänä, mutta selitykset vaihtelevat puhujasta riippuen: poliitikot syyttävät ilmastolakeja, sähkölaitokset viittaavat infrastruktuurin parannuksiin ja analyytikot korostavat maakaasun hintojen vaihtelua. Totuus on paljon monimutkaisempi kuin bensiinin toimitusketju. Sähkön hintoja muokkaavat useat polttoaineen toimittajat, sähköntuottajat, verkko-operaattorit, sääntelyviranomaiset ja sijoittajat – jokainen lisää omat kustannuksensa, kannustimensa ja riskinsä.

Kilpailukykyiseksi ja läpinäkyväksi rakennetussa järjestelmässä suuri kysymys on edelleen: kuka todella hallitsee Yhdysvaltojen sähkön hintaa?

Monikerroksinen hinnoittelukone

Totuus on, että sähkön hintoja ei aseta yksittäinen taho. Sen sijaan ne ovat tapahtumaketjun tulos, jossa kustannukset kulkevat useiden kerrosten läpi ennen kuin ne päätyvät kuukausittaiseen laskuusi.

Polttoaineentoimittajat – näkymätön käsi

Maakaasu, hiili, uraani ja uusiutuvat energialähteet määräävät sähköntuotannon peruskustannukset. Kun kaasun hinnat nousevat – sään, geopolitiikan tai vientikysynnän vuoksi – sähkön hinnat yleensä seuraavat perässä. Jopa voimakkaasti uusiutuvilla energialähteillä varustetuilla markkinoilla kaasu usein asettaa rajahinnan, joka tasapainottaa tarjontaa ja kysyntää.

Sähköntuottajat – tarjoajat

Itsenäiset tuottajat ja sähköyhtiöiden omistamat voimalaitokset jättävät tarjouksia tukkumarkkinoille. Heidän tarjouksissaan on otettu huomioon polttoaine, huolto ja vaadittu tuotto. Kilpailualueilla tuottajat selviytyvät tai epäonnistuvat markkinahintojen perusteella. Säännellyissä osavaltioissa kustannusperusteinen hinnoittelu suojaa monia voimalaitoksia suorilta markkinaheilahteluilta.

Verkko-operaattorit – markkinainsinöörit

Alueelliset siirtoverkko-organisaatiot (RTO:t), kuten PJM, ERCOT ja CAISO, pyörittävät sekä päiväkohtaisia että reaaliaikaisia markkinoita. Ne lähettävät ensin halvimman sähkön, hallitsevat ruuhkia ja ylläpitävät verkon luotettavuutta. Niiden paikalliset rajahinnoittelualgoritmit voivat nostaa hintoja pilviin huippukysynnän aikana tai siirtolinjojen rajoitusten aikana.

Apuohjelmat – toimituskerros

Sähkölaitokset ostavat sähköä tukkumyynnistä ja toimittavat sitä koteihin ja yrityksiin. Säännellyissä osavaltioissa ne kattavat kustannukset sääntelyviranomaisten käsittelemillä hintakiistoilla. Sääntelyn purkamilla markkinoilla ne toimivat välittäjinä, joilla on rajalliset mahdollisuudet korottaa hintoja.

Sääntelyviranomaiset – portinvartijat

Osavaltioiden yleishyödyllisten laitosten toimikunnat hyväksyvät hinnat, pääoman elvytyssuunnitelmat ja sallitut tuotot. Ne voivat hidastaa hinnankorotuksia, mutta harvoin estävät niitä kokonaan, jos ne sidotaan polttoaine- tai infrastruktuurikustannuksiin. Liittovaltion tasolla liittovaltion energia-alan sääntelykomissio (FERC) valvoo osavaltioiden välisiä siirto- ja tukkumarkkinoiden sääntöjä.

Sijoittajat – piilossa olevat toimijat

Osakkeenomistajat odottavat tasaista tuottoa ja ennustettavia osinkoja. Heidän paineensa vaikuttaa pääoman kohdentamiseen, hinnoittelusuunnitteluun ja projektivalintoihin – usein ohjaten sähköyhtiöitä kohti suuria pääomavaltaisia hankkeita, jotka takaavat kustannusten kattamisen, vaikka halvempia ratkaisuja olisi olemassa.

Miksi hinnat heiluvat

Sähkön hinnat ovat tunnetusti epävakaita, ja syyt tähän ulottuvat kausiluonteista kysyntää pidemmälle:

Polttoainekustannukset: Maakaasu asettaa edelleen rajahinnan useimmilla Yhdysvaltain markkinoilla. Kylmä jakso Uudessa-Englannissa tai helleaalto Teksasissa voi nostaa hintoja pilviin muutamassa tunnissa.

Sää: Äärimmäiset olosuhteet vievät sähköverkon äärirajoille useammin. ERCOT-alueella niukkuushinnoittelumekanismit voivat laukaista massiivisia piikkejä jopa lyhyiden toimituskatkosten aikana.

Infrastruktuurin pullonkaulat: Ruuhkaiset siirtolinjat ja heikot alueelliset yhteenliitännät eristävät markkinoita. Ruuhkahinnoittelu voi nostaa paikallisia hintoja, vaikka tuotantoa olisi runsaasti muualla.

Politiikan suunnittelu: Kapasiteettimarkkinat, hiilen hinnoittelu ja uusiutuvan energian velvoitteet muokkaavat kaikki tuottajien tarjouksia ja sähkön kustannusten kattamista. Hiilidioksidipäästöjen vähentämistä nopeuttavat politiikat voivat nostaa lyhyen aikavälin kustannuksia ennen kuin ne tuottavat pitkän aikavälin säästöjä.

Markkinarakenne: Vertikaalisesti integroituneet sähkölaitokset tarjoavat vakaampia hintoja, mutta kilpailua puuttuu. Sääntelyn purkaminen vähittäismarkkinoilla tarjoaa valinnanvaraa, mutta altistaa kuluttajat tukkuhintojen volatiliteetille, usein ilman tehokkaita suojauksia.

Oppitunteja eri markkinoilta

Sähkömarkkinat paljastavat todellisen luonteensa kriisien aikana. Kolme esimerkkiä havainnollistavat, kuinka suunnittelu ja polttoaineriippuvuus tuottavat hyvin erilaisia tuloksia:

Texas (ERCOT): Niukkuuden hinnoittelu sääntelyn purkamisen myötä

Vuoden 2021 talvimyrsky Uri paljasti ERCOTin haavoittuvuudet. Koska sähkönsiirtoyhteydet muihin osavaltioihin olivat minimaaliset eikä kapasiteettimarkkinoita ollut, ERCOT luotti niukkuushinnoitteluun pitääkseen sähköntuottajat toiminnassa. Tukkuhinnat nousivat 9 000 dollariin megawattitunnilta, mikä ajoi kymmeniä jälleenmyyjiä konkurssiin ja sälytti kuluttajat takautuvilla laskuilla. Joustavat omaisuuden omistajat korjasivat valtavia voittoja. Lainsäätäjät ovat sittemmin keskustelleet uudistuksista, mutta keskeinen kompromissi markkinoiden vapauden ja luotettavuuden välillä on edelleen olemassa.

Kalifornia (CAISO): Uusiutuvat energialähteet, metsäpalot ja riski

Kalifornian aggressiivinen uusiutuvan energian rakentaminen loi ainutlaatuista dynamiikkaa. Keskipäivän aurinkoenergian ylijäämät painavat tukkuhinnat negatiivisiksi, vain noustakseen illan huippuhetkellä. Lisää tähän metsäpalovastuut – joista PG&E:n konkurssi vuonna 2019 – ja vähittäismyyntihinnat ovat maan korkeimpien joukossa. Käyttöhetkeen perustuva hinnoittelu ja kysyntäjousto-ohjelmat pyrkivät tasoittamaan huippuja, mutta volatiliteetti jatkuu. Sijoittajat näkevät innovaatiomahdollisuuksia, mutta niihin liittyy suuria sääntelyyn ja ilmastoon liittyviä riskejä.

Uusi-Englanti (ISO-NE): Kaasurajoitukset ja talvipiikit

Progressiivisesta energiapolitiikasta huolimatta Uusi-Englanti on talvella erittäin riippuvainen maakaasusta. Rajalliset putkistot pakottavat riippumaan tuodusta nesteytetystä maakaasusta (LNG) maailmanmarkkinoilla, ja hinnat voivat nousta jyrkästi kylmien jaksojen aikana. Kapasiteettimarkkinat tarjoavat jonkin verran puskuria, mutta hintashokkeja esiintyy edelleen. Tammikuussa 2022 tukkuhinnat ylittivät 200 dollaria megawattitunnilta huolimatta runsaasta tuotantokapasiteetista – mikä korostaa sitä, että polttoainelogistiikka, ei tuotanto, voi olla sitova rajoite.

Voittajat ja häviäjät

Sähkön hinnoittelu ei ole vain kustannusten kattamista – se on arvonsiirtoa toimijoiden välillä.

Voittajat:

Yleishyödylliset palvelut: Säännellyissä osavaltioissa ne ansaitsevat taattua tuottoa investointihankkeista – olipa kyse sitten sähköverkon parannuksista, siirtoverkon laajennuksista tai älymittareista.

Itsenäiset tuottajat: Joustavat kaasulaitokset ja akkuvarastointilaitokset hyötyvät valtavasti hintojen vaihtelusta.

Infrastruktuurisijoittajat: Eläkekassoista pääomasijoituksiin he keräävät tasaista, usein inflaatioon sidottua tuottoa siirtolinjoista ja uusiutuvista energialähteistä – kuluttajien rahoittamia, jotka eivät välttämättä tiedä, mihin heidän rahansa menevät.

Häviäjät:

Kuluttajat: Kotitaloudet kantavat volatiliteetin taakan. Heiltä puuttuvat suojaustyökalut, minkä vuoksi he ovat alttiita polttoaine- ja politiikkashokeille. Suuret teollisuusyritykset pärjäävät paremmin paikan päällä tapahtuvalla tuotannolla, kysyntäjoustolla ja pitkäaikaisilla sopimuksilla.

Päättäjien on tasapainoteltava kohtuuhintaisuuden, luotettavuuden ja hiilidioksidipäästöjen vähentämisen välillä. Kun uudistukset pysähtyvät tai infrastruktuuri jäljessä, he maksavat poliittisen hinnan.

Kontrollin illuusio

Saattaa olla houkuttelevaa ajatella, että sähkön hinnat heijastavat vain tarjontaa ja kysyntää, mutta todellisuus on paljon monimutkaisempi ja koordinoidumpi. Polttoainemarkkinoista sääntelyviranomaisiin järjestelmä on monitasoinen ja monimutkainen. Kuluttajat uskovat maksavansa sähköstä, mutta he rahoittavat myös infrastruktuurihankkeita, poliittisia tavoitteita ja sijoittajien tuottoja.

Sijoittajille opetus on selvä: voittajia ovat ne, jotka ymmärtävät "tanssin" – kustannusten kattamisen takaavien omaisuuserien havaitsemisen, sääntelymuutosten ennakoinnin ja volatiliteetin suojautumisen. Kaikille muille sähkön hinta on edelleen liikkuva maali.

Sähkön hintoja ei määrätä. Niistä neuvotellaan. Ja pöydässä on monia osapuolia.

Kuparin hinnat laskivat torstain kaupankäynnin aikana jatkaen Shanghain futuuripörssissä alkaneita laskuja, joissa ne saavuttivat alimman tasonsa yli viikkoon Kiinan, maailman suurimman kuparin kuluttajan, lisääntyneen tarjonnan vuoksi.

Reutersin mukaan Shanghain futuuripörssin aktiivisin kuparisopimus laski alle psykologisen 80 000 yuanin (11 256,51 dollaria) tonnilta, pudoten 1,35 % 79 600 yuaniin tonnilta.

Torstain kaupankäynnin aikana Lontoon metallipörssin aktiivisimmat kuparifutuurit laskivat 0,4 % 9 960,50 dollariin tonnilta keskiviikon kahden viikon pohjalukeman 9 925 dollarin jälkeen.

Tämä tapahtui sen jälkeen, kun viralliset tiedot osoittivat Kiinan jalostetun kuparin tuotannon nousseen elokuussa 15 % vuodentakaiseen verrattuna ja lähestyvän kaikkien aikojen ennätystään.

Samaan aikaan Yhdysvaltain dollari-indeksi nousi 0,6 % 97,4 pisteeseen klo 15.28 GMT saavutettuaan korkeimmillaan 97,6 pistettä ja alimmillaan 96,8 pistettä.

Yhdysvaltain kaupankäynnin osalta joulukuun kuparifutuurit laskivat 0,8 % 4,59 dollariin paunalta klo 15.18 GMT.

Bitcoinin arvo nousi torstaina ja jatkoi nousuaan sen jälkeen, kun Yhdysvaltain keskuspankki (Federal Reserve) laski ohjauskorkoja 25 peruspisteellä ensimmäistä kertaa yhdeksään kuukauteen.

Maailman suurimman digitaalisen valuutan arvo nousi yli 117 000 dollariin (85 840 puntaa), korkeimmalle tasolleen sitten 17. elokuuta. Tämä lopetti viikon kestäneen sivuttaissuuntauksen ja nosti digitaalisten omaisuuserien markkinoita laajemmin sen jälkeen, kun Yhdysvaltain keskuspankin rahapolitiikka muuttui kevyemmäksi.

Sijoittajat tarkkailivat Fedin pääjohtajan Jerome Powellin kommentteja, jotka vihjasivat mahdollisuuteen kiihdyttää rahapolitiikan keventämistä ensi vuoden aikana.

Yhdysvaltain keskuspankin (Federal Open Market Committee, FOMC) äänesti äänin 11–1 korkojen 25 peruspisteen leikkauksen puolesta, kun taas Trumpin liittolainen Stephen Miran oli eri mieltä ja vaati suurempaa, puolen prosenttiyksikön leikkausta. Yhdysvaltain keskuspankin (FED) viimeisimmät ennusteet osoittavat kaksi lisäleikkausta kuluvan vuoden aikana, mikä voisi nostaa liittovaltion rahastojen tavoitekoron 3,50–3,75 prosentin välille joulukuuhun mennessä.

Lokakuu on historiallisesti ollut vahva kuukausi Bitcoinille

Kryptosijoittajat viittasivat kausiluonteiseen trendiin, joka usein tukee Bitcoinia tänä vuodenaikana.

Sijoittaja ja yrittäjä Lark Davis kirjoitti X-alustalla: ”Vuodesta 2020 lähtien jokainen Fedin syyskuun kokous (paitsi vuoden 2022 romahdus) on tasoittanut tietä massiivisille Bitcoin-rallien nousuille. Se liittyy vähemmän itse päätökseen ja enemmän kausivaihteluun. Uptober on todellinen.”

Ethereum (ETH-USD) nousi 1 % viimeisen 24 tunnin aikana, mutta se on edelleen kaupankäyntialueella alle 4 900 dollarin tason neljättä viikkoa. Myös muut päävaluutat nousivat, kun Dogecoin (DOGE-USD) ja Binancen BNB-kolikko (BNB-EUR) nousivat yli 4 %, kun taas XRP (XRP-USD) nousi noin 3 % nousujohteisen teknisen läpimurron jälkeen. Myös Solana (SOL) nousi noin 4 % ja ylitti väliaikaisesti 245 dollarin tason. Tätä tuki kasvava optimismi CME Groupin suunnitelmasta lanseerata SOL- ja XRP-optiot 13. lokakuuta. Tämän askeleen katsotaan avaavan oven laajemmalle institutionaaliselle osallistumiselle.

Varaukset Yhdysvaltain keskuspankin päätöksen vaikutuksista

Kaikki tarkkailijat eivät kuitenkaan olleet vakuuttuneita siitä, että viimeisin koronlasku välttämättä hyödyttäisi kryptovaluuttamarkkinoita.

Cato-instituutin tutkija Jai Kedia sanoi: ”Työmarkkinoiden heikkous sai liittovaltion avoimien markkinoiden komitean laskemaan korkoja, mutta tämä päätös ei välttämättä ole myönteinen, varsinkin kun inflaatio on edelleen selvästi Fedin 2 prosentin tavoitteen yläpuolella. Rahapolitiikan säännöt olisivat edellyttäneet korkojen pitämistä vakaina tai jopa pientä nostamista.”

Sygnum Bankin sijoitusjohtaja Fabian Dori varoitti tilanteen monimutkaisuudesta: ”Taustalla oleva dynamiikka on edelleen monimutkaista. Yhdysvaltain työmarkkinat heikkenevät, mutta inflaatio on edelleen jäykkää, ja viimeaikaiset ostopäällikköindeksin tiedot osoittavat liiketoiminnan uuden kiihtymisen. Samaan aikaan tuottajahintainflaatio on jälleen laskussa, mikä luo ristiriitaisia signaaleja.”

Öljyn hinta laski torstaina, kun sijoittajat punnitsivat keskuspankin ohjauskoron laskua ja edelleen olemassa olevia huolia Yhdysvaltain talouden hidastumisesta.

Brent-raakaöljyn futuurihinnat laskivat 30 senttiä eli 0,4 % 67,65 dollariin tynnyriltä klo 09.37 GMT mennessä. Yhdysvaltain West Texas Intermediate (WTI) -raakaöljyn hinta laski 30 senttiä eli 0,5 % 63,75 dollariin tynnyriltä.

Fed laski keskiviikkona ohjauskorkoaan 25 peruspisteellä ja viestitti jatkavansa lainakokojen asteittaista alentamista loppuvuoden ajan vastauksena työmarkkinoiden heikkouden merkkeihin. Alemmat lainakootot tyypillisesti tukevat öljyn kysyntää ja hintoja.

Kuwaitin öljyministeri Tareq Al-Roumi sanoi odottavansa raakaöljyn kysynnän kasvavan keskuspankin toimenpiteen jälkeen, erityisesti Aasian markkinoilla.

Mutta muut analyytikot suhtautuivat skeptisesti mahdolliseen pysyvään nousuun. Onyx Capital Groupin toimitusjohtaja Jorge Montepeque sanoi: ”He tekivät tämän päätöksen nyt, koska talouskasvu on selvästi hidastumassa. Fed yrittää palauttaa kasvun.”

Fedin pääjohtaja Jerome Powell huomautti, että työmarkkinariskit kasvavat suhteessa inflaatioriskeihin, vaikka inflaatiopaineita on edelleen seurattava ja hallittava.

Markkinoihin kohdistui painetta myös jatkuva ylitarjonta ja heikko polttoaineiden kysyntä Yhdysvalloissa, maailman suurimmassa öljyn kuluttajassa.

Yhdysvaltain energiatietohallinnon (Energy Information Administration) tiedot osoittivat, että Yhdysvaltain raakaöljyvarastot laskivat jyrkästi viime viikolla, kun nettotuonti laski ennätysalhaiselle tasolle ja vienti nousi lähes kahden vuoden korkeimmalle tasolle. Tislevarastot kuitenkin kasvoivat 4 miljoonalla barrelilla, mikä on selvästi yli odotetun miljoonan barrelin kasvun. Tämä on herättänyt huolta kysynnästä Yhdysvaltain markkinoilla ja painanut hintoja.