Keskiviikkona julkaistu Yhdysvaltain keskuspankin pöytäkirja osoitti, että kaksi päättäjää, jotka vastustivat viime kuun päätöstä pitää korot ennallaan, eivät saaneet muilta jäseniltä tukea koronlaskulle.

Heinäkuun 29.–30. päivänä pidetyn kokouksen pöytäkirjassa todettiin: ”Lähes kaikki osallistujat katsoivat, että tässä kokouksessa oli tarkoituksenmukaista pitää liittovaltion ohjauskoron tavoiteväli 4,25–4,50 prosentissa.”

Valvonnasta vastaava varapuheenjohtaja Michelle Bowman ja kuvernööri Christopher Waller äänestivät molemmat ohjauskoron pitämistä vakaana vastaan ja kannattivat neljännesprosenttiyksikön leikkausta työmarkkinoiden suojelemiseksi lisäheikkenemiseltä. Tämä oli ensimmäinen kerta sitten vuoden 1993, kun useampi kuin yksi kuvernööri oli eri mieltä korkopäätöksestä.

Kokouksen jälkeisten 48 tunnin kuluessa työministeriön tiedot näyttivät vahvistavan Bowmanin ja Wallerin huolenaiheet. Ne osoittivat, että heinäkuun työpaikkojen kasvu oli selvästi odotettua heikompaa, työttömyys oli korkeampi ja työvoimaosuus oli alhaisin sitten vuoden 2022 lopun.

Levottomuuden lisäksi historialliset tarkistukset poistivat yli neljännesmiljoona työpaikkaa, joiden aiemmin ajateltiin syntyneen touko- ja kesäkuussa, mikä heikensi käsitystä työmarkkinoiden kestävyydestä. Tarkistukset raivostuttivat presidentti Donald Trumpia, joka vastasi erottamalla työtilastoviraston johtajan.

Myöhemmät inflaatioluvut antoivat kuitenkin aihetta huoleen Trumpin aggressiivisten tullien aiheuttamista hintapaineiden uudelleen syttymisestä. Ydinkuluttajainflaatio kiihtyi heinäkuussa ennustettua enemmän, minkä jälkeen tuottajahinnat nousivat odottamatta.

Pöytäkirjasta paljastui, että virkamiehet jatkoivat keskustelua tullien vaikutuksesta inflaatioon ja nykyisen rahapolitiikan rajoitteiden asteesta. Useat päättäjät totesivat, että korot eivät ehkä ole kaukana "neutraalista" tasosta, joka ei stimuloi eikä rajoita kasvua.

He myönsivät, että tullit nostivat jo joidenkin hyödykkeiden hintoja, mutta arvioivat kokonaistaloudelliset ja inflaatiovaikutukset edelleen epävarmoiksi. Tulevaisuutta ajatellen osallistujat tunnistivat mahdolliset kompromissit, jos inflaatio pysyy korkeana samalla kun työmarkkinat heikkenevät edelleen.

Trumpin painostuskampanja

Ennen julkaisua CME:n FedWatch-työkalu hinnoitteli 85 %:n todennäköisyydeksi neljännesprosenttiyksikön laskun 16.–17. syyskuuta pidettävässä kokouksessa. Korot ovat pysyneet muuttumattomina viime joulukuusta lähtien.

Pöytäkirja julkaistaan vain kaksi päivää ennen puheenjohtaja Jerome Powellin odotettua puhetta vuotuisessa Jackson Hole -symposiumissa, joka on todennäköisesti hänen viimeinen puheensa Fedin johtajana ennen kuin hänen kautensa päättyy ensi toukokuussa. Puhe antaa kuvan siitä, onko Powell siirtymässä työpaikkojen suojelemiseen vai pysyykö hän inflaatiohaukkojen kannalla Fedin 2 prosentin tavoitteen ajautuessa yhä kauemmas saavutettavissa.

Trumpin paluun Valkoiseen taloon jälkeen tehtyjen leikkausten puuttuminen on herättänyt presidentin vihan, ja Powellia on hyökätty toistuvien korkojen pysyttämisen vuoksi. Trump on jo alkanut etsiä korvaajia, ja tätä tukee yllättävä ero tässä kuussa, mikä antaa hänelle uuden paikan hallintoneuvostossa.

Hän nimitti talousneuvonantajien neuvoston puheenjohtajan Steven Miranin korvaamaan entisen pääjohtajan Adriana Kuglerin, jonka toimikauden oli määrä päättyä tammikuussa. On edelleen epäselvää, vahvistaako senaatti Miranin nimityksen ennen seuraavaa keskuspankin kokousta.

Keskiviikkona Trump lisäsi painetta vaatimalla kuvernööri Lisa Cookin eroa ja syyttäen tätä Georgian ja Michiganin kiinteistöihin liittyvistä asuntolainoihin liittyvistä väärinkäytöksistä.

Aloitetaan johtopäätöksellä: suurten vetyprojektien peruutusaalto ei ole katastrofi – se on merkki edistyksestä. Ala kypsyy nopeasti, karsii kiiltäviä ehdotuksia ja toimijoita, jotka eivät ole halukkaita sopeutumaan, samalla kun se jättää tilaa hiljaisille, tehokkaille pioneereille.

Hype-kupla on puhjennut – ja se on hyvä asia

Vuosien 2021 ja 2023 välillä vähähiilisen vedyn kysyntä pysyi marginaalisena – alle miljoona tonnia verrattuna maailmanlaajuiseen vedyn kokonaiskysyntään, joka oli 97 miljoonaa tonnia ja joka on edelleen enimmäkseen fossiilipohjaista. Samaan aikaan ”Hydrogen Insights 2024” -raportissa todettiin, että maailmanlaajuinen elektrolyysikapasiteetti seitsemänkertaistui ja läpäisi lopullisen investointipäätöksen neljän vuoden aikana, vaikkakin se oli edelleen vaatimatonta, noin 20 GW.

Euroopassa 3 GW elektrolyysikapasiteettia on läpäissyt FID-prosessin, jonka odotetaan tuottavan noin 415 000 tonnia uusiutuvaa vetyä vuodessa. Sitä vastoin sinisen vedyn hankkeissa on peruuntunut yli 1,4 miljoonaa tonnia vuodessa, ja vain noin 400 000 tonnia vuodessa selviää FID-prosessiin. Opetus on selvä: ylisuuret ideat, jotka epäonnistuvat perustaloustieteessä, eivät selviä.

Tämä korjaus on terveellinen. Jatkossa edenneet hankkeet ovat pienempiä, paremmin suunniteltuja ja suoraan sidoksissa hiilestä irtautumisen tarpeisiin.

Oikea vety: Tarkennetut ja käytännölliset projektit

Otetaan esimerkiksi Engien Yuri-projekti Länsi-Australiassa: Vaiheessa 1 on 10 MW:n elektrolyyseri, jota käyttää 18 MW aurinkoenergia ja 8 MW:n akku. Se toimittaa vuosittain noin 640 tonnia uusiutuvaa vetyä Yaran ammoniakkituotantoon. Vähäpätöinen, mutta tehokas – kysyntä on selvä, tuotanto on käynnissä.

Euroopassa Engie on myös hyväksynyt osuutensa Ranskan ja Saksan välisessä mosaHYc-vetyputkilinjassa, kun taas Barcelonan ja Marseillen välinen H2Med/Barmar-käytävä tavoittelee jopa kahta miljoonaa tonnia vuodessa vuoteen 2030 mennessä. Saksan Lubminin ammoniakista vedyksi muuntava terminaali pyrkii saamaan lopullisen hyväksynnän vuoden 2025 loppuun mennessä, ja sen tavoitteena on kustannusten olevan noin 3–3,50 dollaria/kg vuoteen 2027 mennessä – selvästi alle nykyisen eurooppalaisen 8–10 dollarin/kg tason.

Nämä eivät ole otsikoita jahtavia megaprojekteja. Ne ovat teollisuuteen ankkuroituja ratkaisuja, jotka sopivat vaikeasti hillittäville aloille, kuten ammoniakin, metanolin, jalostuksen ja teräksen valmistuksen.

Miksi pienempi on älykkäämpi

Epäonnistuneilla megaprojekteilla ei usein ollut selkeää käyttöönottoa, ne perustuivat kokeilemattomiin teknologioihin tai pyrkivät epärealistiseen mittakaavaan. Sitä vastoin nykyiset selviytyjät ovat kytköksissä olemassa olevaan teolliseen kysyntään ja niillä on selkeät taloustiedot. Esimerkiksi sinistä vetyä voidaan tuottaa Euroopassa 3,8–4,4 eurolla/kg – paljon halvemmalla kuin useimpia vihreitä vetyjä.

Tämä muutos tarkoittaa kokonaisuudessaan vähemmän hankkeita, mutta vahvempia ja kestävämpiä hankkeita, jotka on suunniteltu todellisen teollisuuden hiilidioksidipäästöjen vähentämisen aikaansaamiseksi spekulatiivisen hypen sijaan.

Poliittinen tuki kohdennetaan paremmin

Myös poliittiset puitteet kypsyvät. EU:n vetypankki ohjaa varoja hankkeisiin, joilla on todellista päästövähennysarvoa. Saksan KfW rahoittaa tuontiterminaaleja sen sijaan, että pakottaisi taloudellisesti kannattamatonta kotimaista tuotantoa. Julkista rahaa kanavoidaan sinne, missä vetyä eniten tarvitaan.

Pienempi ja parempi vetytalous

Vetytalous tulee todennäköisesti olemaan pienempi kuin alustavat, liioiteltuja ennusteet antoivat ymmärtää. Mutta se on vahvuus, ei heikkous.

Kevyempi sektori, joka syrjäyttää fossiilipohjaisen vedyn, vähentää raskaan teollisuuden päästöjä ja rakentaa vankalle insinööritieteelle, on paljon parempi kuin tuhoon tuomittujen gigaprojektien ryöppyävä määrä. Nyt ei ole kyse tuhansista ideoista, vaan kourallisesta erinomaisia. Annetaan huonojen kuolla. Annetaan melun hälvetä. Jäljelle jäävä on totta.

Yhdysvaltain osakeindeksit laskivat keskiviikon alussa sijoittajien sulatellessa vähittäiskaupan tuloksia ja odottaessa keskuspankin kokouspöytäkirjan julkaisua.

Targetin osakkeet laskivat 10,7 % 94,13 dollariin sen jälkeen, kun jälleenmyyjä raportoi heikentyneestä neljännesvuosittaisesta myynnistä ja ilmoitti uuden toimitusjohtajan nimittämisestä. Hän aloittaa tehtävässään helmikuussa.

Fedin pöytäkirjat julkaistaan myöhemmin tänään, ja markkinat seuraavat rahapolitiikan signaaleja Trumpin hallinnon jatkuvan korkojenlaskupaineen keskellä.

Kello 15.08 GMT mennessä Dow Jones Industrial Average oli laskenut 0,2 % (75 pistettä) 44 847 pisteeseen. Laajempi S&P 500 -indeksi laski 0,8 % (53 pistettä) 6 359 pisteeseen, kun taas Nasdaq Composite laski 1,6 % (341 pistettä) 20 966 pisteeseen.

Kuparin hinta laski keskiviikkona lähes kahden viikon alimmalle tasolleen sijoitusrahastojen siirtyessä myyntiin, kun taas kuluttajat ja tuottajat pysyivät varovaisina ennen Yhdysvaltain keskuspankin pääjohtajan Jerome Powellin odotettua puhetta myöhemmin tällä viikolla, metallikauppiaiden mukaan.

Raaka-aine- ja rahoitusmarkkinat odottavat signaaleja Powellin perjantaina antamista kommenteista siitä, aikooko Fed laskea korkoja 25 peruspisteellä 16.–17. syyskuuta pidettävässä kokouksessaan. Tämä saattaa painaa dollaria. Heikentynyt Yhdysvaltain valuutta tyypillisesti lisää dollarimääräisten metallien kysyntää, mitä dynaamiset rahastonhoitajat hyödyntävät algoritmisiin signaaleihin perustuvissa päivittäisissä kaupankäyntistrategioissaan.

Lontoon metallipörssin kuparin vertailuhinta laski 0,1 % 9 676 dollariin tonnilta klo 10.23 GMT mennessä, kun se oli aiemmin saavuttanut 9 673,50 dollaria, mikä oli alin hinta sitten 7. elokuuta. Marexin vanhempi perusmetallistrategi Alistair Munro totesi, että "systemaattiset virrat hallitsevat markkinoita laajemman osallistumisen puuttuessa" ja lisäsi, että odotukset ovat edelleen epävarmoja markkinoiden yrittäessä löytää suuntaa.

Pidemmän aikavälin huolenaiheet kysynnästä, erityisesti Kiinan – maailman suurimman kuparin kuluttajan – taholta, ovat leventäneet spot-kuparin ja kolmen kuukauden sopimuksen välistä alennusta noin 100 dollariin tonnilta, mikä on korkein taso helmikuun jälkeen. Heikko kysyntä näkyy myös Yangshanin kuparin preemiossa, joka on keskeinen Kiinan tuontikysynnän mittari ja joka on laskenut 47 dollariin tonnilta toukokuun yli 100 dollarin tasosta. Teknisesti ylöspäin suuntautuva vastustus nähdään noin 9 475 dollarin tuntumassa tonnilta, missä 21 ja 50 päivän liukuvat keskiarvot lähestyvät toisiaan.

Kauppiaat raportoivat myös rahastojen myyvän alumiinia, joka lyhyesti rikkoi 200 päivän liukuvan keskiarvon 2 565 dollarissa tonnilta. Kolmen kuukauden alumiinin hinta oli aiemmin kahden viikon pohjalukemissa 2 558 dollarissa ennen kuin toipui 0,2 % 2 569 dollariin.

Muiden metallien joukossa sinkin hinta nousi 0,2 % 2 773 dollariin, lyijyn hinta laski 0,3 % 1 967 dollariin, tinan hinta laski 0,2 % 33 780 dollariin ja nikkelin hinta laski 0,5 % 14 935 dollariin tonnilta.