Aloitetaan johtopäätöksellä: suurten vetyprojektien peruutusaalto ei ole katastrofi – se on merkki edistyksestä. Ala kypsyy nopeasti, karsii kiiltäviä ehdotuksia ja toimijoita, jotka eivät ole halukkaita sopeutumaan, samalla kun se jättää tilaa hiljaisille, tehokkaille pioneereille.

Hype-kupla on puhjennut – ja se on hyvä asia

Vuosien 2021 ja 2023 välillä vähähiilisen vedyn kysyntä pysyi marginaalisena – alle miljoona tonnia verrattuna maailmanlaajuiseen vedyn kokonaiskysyntään, joka oli 97 miljoonaa tonnia ja joka on edelleen enimmäkseen fossiilipohjaista. Samaan aikaan ”Hydrogen Insights 2024” -raportissa todettiin, että maailmanlaajuinen elektrolyysikapasiteetti seitsemänkertaistui ja läpäisi lopullisen investointipäätöksen neljän vuoden aikana, vaikkakin se oli edelleen vaatimatonta, noin 20 GW.

Euroopassa 3 GW elektrolyysikapasiteettia on läpäissyt FID-prosessin, jonka odotetaan tuottavan noin 415 000 tonnia uusiutuvaa vetyä vuodessa. Sitä vastoin sinisen vedyn hankkeissa on peruuntunut yli 1,4 miljoonaa tonnia vuodessa, ja vain noin 400 000 tonnia vuodessa selviää FID-prosessiin. Opetus on selvä: ylisuuret ideat, jotka epäonnistuvat perustaloustieteessä, eivät selviä.

Tämä korjaus on terveellinen. Jatkossa edenneet hankkeet ovat pienempiä, paremmin suunniteltuja ja suoraan sidoksissa hiilestä irtautumisen tarpeisiin.

Oikea vety: Tarkennetut ja käytännölliset projektit

Otetaan esimerkiksi Engien Yuri-projekti Länsi-Australiassa: Vaiheessa 1 on 10 MW:n elektrolyyseri, jota käyttää 18 MW aurinkoenergia ja 8 MW:n akku. Se toimittaa vuosittain noin 640 tonnia uusiutuvaa vetyä Yaran ammoniakkituotantoon. Vähäpätöinen, mutta tehokas – kysyntä on selvä, tuotanto on käynnissä.

Euroopassa Engie on myös hyväksynyt osuutensa Ranskan ja Saksan välisessä mosaHYc-vetyputkilinjassa, kun taas Barcelonan ja Marseillen välinen H2Med/Barmar-käytävä tavoittelee jopa kahta miljoonaa tonnia vuodessa vuoteen 2030 mennessä. Saksan Lubminin ammoniakista vedyksi muuntava terminaali pyrkii saamaan lopullisen hyväksynnän vuoden 2025 loppuun mennessä, ja sen tavoitteena on kustannusten olevan noin 3–3,50 dollaria/kg vuoteen 2027 mennessä – selvästi alle nykyisen eurooppalaisen 8–10 dollarin/kg tason.

Nämä eivät ole otsikoita jahtavia megaprojekteja. Ne ovat teollisuuteen ankkuroituja ratkaisuja, jotka sopivat vaikeasti hillittäville aloille, kuten ammoniakin, metanolin, jalostuksen ja teräksen valmistuksen.

Miksi pienempi on älykkäämpi

Epäonnistuneilla megaprojekteilla ei usein ollut selkeää käyttöönottoa, ne perustuivat kokeilemattomiin teknologioihin tai pyrkivät epärealistiseen mittakaavaan. Sitä vastoin nykyiset selviytyjät ovat kytköksissä olemassa olevaan teolliseen kysyntään ja niillä on selkeät taloustiedot. Esimerkiksi sinistä vetyä voidaan tuottaa Euroopassa 3,8–4,4 eurolla/kg – paljon halvemmalla kuin useimpia vihreitä vetyjä.

Tämä muutos tarkoittaa kokonaisuudessaan vähemmän hankkeita, mutta vahvempia ja kestävämpiä hankkeita, jotka on suunniteltu todellisen teollisuuden hiilidioksidipäästöjen vähentämisen aikaansaamiseksi spekulatiivisen hypen sijaan.

Poliittinen tuki kohdennetaan paremmin

Myös poliittiset puitteet kypsyvät. EU:n vetypankki ohjaa varoja hankkeisiin, joilla on todellista päästövähennysarvoa. Saksan KfW rahoittaa tuontiterminaaleja sen sijaan, että pakottaisi taloudellisesti kannattamatonta kotimaista tuotantoa. Julkista rahaa kanavoidaan sinne, missä vetyä eniten tarvitaan.

Pienempi, parempi vetytalous

Vetytalous tulee todennäköisesti olemaan pienempi kuin alustavat, liioiteltuja ennusteet antoivat ymmärtää. Mutta se on vahvuus, ei heikkous.

Kevyempi sektori, joka syrjäyttää fossiilipohjaisen vedyn, vähentää raskaan teollisuuden päästöjä ja rakentaa vankalle insinööritieteelle, on paljon parempi kuin tuhoon tuomittujen gigaprojektien ryöppyävä määrä. Nyt ei ole kyse tuhansista ideoista, vaan kourallisesta erinomaisia. Annetaan huonojen kuolla. Annetaan melun hälvetä. Jäljelle jäävä on totta.

Yhdysvaltain osakeindeksit laskivat torstain kaupankäynnin aikana S&P 500 -indeksin kirjatessa viidennen peräkkäisen laskunsa sijoittajien odottaessa keskuspankin pääjohtajan Jerome Powellin puhetta Jackson Hole Symposiumissa.

Markkinat seuraavat tarkasti Powellin perjantaisia kommentteja, ja odotukset viittaavat 25 peruspisteen koronlaskuun Fedin syyskuun kokouksessa.

Samaan aikaan hallituksen tänään julkaisemat tiedot osoittivat, että Yhdysvalloissa alustavien työttömyyskorvaushakemusten määrä nousi 11 000:lla 235 000:een viikolla, joka päättyi 16. elokuuta. Tämä on korkein taso kahteen kuukauteen. Analyytikot olivat odottaneet hakemusten määrän kasvavan 226 000:een, kun edellisen viikon tarkistamaton luku oli 224 000.

Kaupankäynnin osalta Dow Jones Industrial Average laski 0,2 % (95 pistettä) 44 844 pisteeseen klo 15.27 GMT mennessä. Laajempi S&P 500 -indeksi laski 0,1 % (5 pistettä) 6 391 pisteeseen, kun taas Nasdaq Composite nousi 0,1 % (10 pistettä) 21 183 pisteeseen.

Nikkelin hinta laski torstain kaupankäynnissä Yhdysvaltain dollarin vahvistuessa useimpiin päävaluuttoihin nähden ja teollisuusmetallin maailmanlaajuisen tarjonnan kasvaessa.

Vaikka perushinnat pysyvät toistaiseksi vakaina, nikkelin kokonaishinta on edelleen heikko, mikä pitää ruostumattoman teräksen lisämaksut rajallisina. Vaikka hinnat ovat liikkuneet suuntaa-antavasti viime kuukausina, monivuotinen yleistrendi viittaa edelleen laskuun.

Samaan aikaan nikkelivarastot ovat edelleen poikkeuksellisen korkeat. Indonesia on pitänyt yllä vahvaa tuotantoa, ja nikkeli ohitti kivihiilen maan suurimpana vientituotteena vuonna 2025. Kotimainen kysyntä on kuitenkin jo saavuttanut huippunsa, mikä pakottaa jotkut sulatot keskeyttämään toimintansa väliaikaisesti heikkojen hintojen vuoksi.

Vaikka Indonesian tarjonnan hidastuminen voisi tukea tilannetta, huomattava maailmanlaajuinen ylijäämä on edelleen olemassa. Tämä tarkoittaa, että sulattojen olisi vähennettävä tuotantoa pidemmäksi aikaa ennen kuin hinnat nousisivat merkittävästi.

Lontoon metallipörssin nikkelivarastot ovat nousseet noin 40 000 tonnia vuoden alusta ja ovat nyt 195 000 tonnia. Kasvua vauhditti Indonesiassa toimivien kiinalaisyritysten vahva jalostuskapasiteetti. Tarjonnan hillitsemisyrityksistä huolimatta markkinoiden yleinen tunnelma on edelleen varovainen, ja mahdollinen elpyminen riippuu loppukäyttäjien kysynnän merkittävästä elpymisestä.

Indonesian nikkelimarkkinoilla on jatkuvaa ylijäämää

Indonesian nikkelisektori on edelleen paineen alla, sillä hallituksen asettamat tuotantokiintiöt ovat ylittäneet todellisen kysynnän, mikä on vahvistanut ylitarjontaa. Pyrometallurgiassa käytettävän nikkelimalmin hinnat ovat laskeneet, kun taas hydrometallurgiassa käytettävän malmin hinnat ovat pysyneet vakaina. Myös korkealaatuisen nikkeliraakaraudan hinnat pysyivät vakaina, mutta sulattojen voittomarginaalit pysyivät tiukkoina. Päättäjät harkitsevat interventioita, mutta runsas tarjonta ja heikko kysyntä todennäköisesti rajoittavat lyhyen aikavälin hinnannousua.

Kiinan nikkelimarkkinat pysyvät vakaina ylijäämästä huolimatta

Kiinassa nikkelin ja ruostumattoman teräksen markkinat osoittivat jonkin verran joustavuutta, vaikka kokonaiskysyntä pysyi vaimeana ja tarjonta runsaana. Hallituksen toimet hillitä teollisuuden ylikapasiteettia sekä odotettavissa olevat kausivaihtelut Filippiinien kaivostoiminnassa voivat vaikuttaa tarjonnan ja hintojen kehitykseen tulevina kuukausina.

Näkymät

Markkinat seuraavat tarkasti Yhdysvaltojen korkopolitiikkaa, Kiinan elvytystoimia ja Indonesian tarjonnan kausivaihteluita nikkelin hinnan mahdollisina katalysaattoreina tulevaisuudessa.

Samaan aikaan Yhdysvaltain dollari-indeksi nousi 0,3 % 98,5 pisteeseen klo 15.07 GMT ja saavutti päivänsisäisen huippunsa 98,5:ssä ja pohjansa 98,1:ssä.

Spot-kaupassa nikkelisopimusten hinta laski 0,3 % 14 800 dollariin tonnilta klo 15.18 GMT mennessä.

Bitcoinin kaupankäynti pysyi yli 113 600 dollarin tason, kun kauppiaat odottivat keskuspankin pääjohtajan Jerome Powellin puhetta Jackson Holen taloussymposiumissa perjantaina, tapahtumaa, joka voisi asettaa markkinoiden kurssin syksyyn.

Markkina-arvoltaan maailman suurin kryptovaluutta nousi torstaina noin prosentin toipuen viikon alkupuolella kahden päivän laskusta. Bitcoin on kuitenkin edelleen kaukana 14. elokuuta saavutetun yli 124 000 dollarin ennätystasonsa alapuolella.

Myös toiseksi suurin kryptovaluutta Ethereum (ETH-USD) nousi lähes 3 %. Solana (SOL-USD) ja Dogecoin (DOGE-GBP) johtivat nousua tärkeimmistä tokeneista 4 %:n nousulla, kun taas Ripple (XRP-USD) ja Tron (TRX-USD) liikkuivat varovaisemmin nousten 1,1 % ja 1,5 %.

Sijoittajat arvioivat Powellin puheen Jackson Holessa mahdollisena markkinoita liikuttavana tapahtumana. Wyomingissa sijaitsevan Kansas Cityn keskuspankin isännöimä vuosittainen symposiumi tuo yhteen keskuspankkiireja, poliittisia päättäjiä ja ekonomisteja keskustelemaan maailmantalouden pitkän aikavälin haasteista.

Markkinat reagoivat usein jyrkästi jokaiseen Fedin puheenjohtajan tässä tapahtumassa lausumaan sanaan, sillä mikä tahansa signaali haukkamaisemmasta tai maltillisemmasta linjasta voi heijastua valuuttoihin, joukkovelkakirjoihin, osakkeisiin ja kryptovaluuttoihin.

Bitcoinin kohdalla inflaatioriskejä korostava haukkamainen viesti voisi painaa riskialttiita omaisuuseriä ja mahdollisesti vetää tokenin takaisin kohti 110 000 dollaria. Maltillisempi sävy voisi elvyttää toiveita syyskuun koronlaskusta, mikä tukisi digitaalisia omaisuuseriä.

Vaikka syy-seuraussuhde ei ole aina suora, aiempien Jackson Holen puheiden jälkeen, jotka yllättivät markkinoita, on tapahtunut voimakkaita muutoksia eri omaisuusluokissa, minkä vuoksi kryptokauppiaat seuraavat tämän vuoden kokoontumista tarkasti.

Odotukset kahdesta koronlaskusta ennen vuoden loppua

Korkokauppiaat hinnoittelevat nyt kahta keskuspankin koronlaskua vuoden 2025 loppuun mennessä. CME FedWatch -työkalu ilmoittaa 25 peruspisteen koronlaskusta syyskuussa ja toisesta joulukuussa.

Positiivista on, että rahapolitiikan keventämisen suhteen vallitsee optimismi, ja Bitcoin-pörssinoteerattujen rahastojen (ETF) vahva kysyntä houkuttelee edelleen institutionaalisia sijoituksia.

Negatiivisella puolella jatkuva makrotalouden epävarmuus ja vahva Yhdysvaltain dollari ennen Powellin huomautuksia voisivat laukaista uuden likvidaatioaallon, jos Bitcoin laskee alle 110 000 dollarin.

Omaisuuserien tokenisoinnin kehitys

Lyhyen aikavälin kaupankäyntidynamiikan lisäksi digitaalisten omaisuuserien sektori seuraa tiiviisti merkittävää kehitystä "omaisuuserien tokenisaatiossa". Anthony Scaramuccin perustama SkyBridge Capital ilmoitti suunnitelmistaan tokenisoida kaksi hedge-rahastoaan – Digital Macro Master Fund Ltd:n ja Legion Strategies Ltd:n – toimenpiteellä, joka voisi tehdä aiemmin eliitille varatuista sijoitustuotteista laajemman yleisön saataville.

Tokenisoinnin käsite viittaa prosessiin, jossa omaisuuserien – kiinteistöistä ja hyödykkeistä osakkeisiin ja rahastoihin – omistusoikeudet muunnetaan digitaalisiksi tokeneiksi, jotka tallennetaan lohkoketjuun. Tämä tekee omaisuuseristä likvidempiä, helpommin jaettavia ja mahdollisesti laajemman sijoittajakunnan saatavilla.

Trilitechin kaupallisten sovellusten johtaja ja Uranium.io:n tuotejohtaja Ben Elvidge sanoi: ”SkyBridgen siirto 300 miljoonan dollarin arvosta hedge-rahastoja tokenisoimiseksi on virstanpylväs tokenisoinnin kehityksessä. Usean omaisuuserän ja monimutkaisten strategioiden kääriminen ketjuinstrumentteihin tekee näistä eksklusiivisista rahastoista likvidempiä ja helpommin saatavilla olevia.”

Elvidge lisäsi, että institutionaalinen kiinnostus tokenisointia kohtaan on kiihtymässä. Trilitechin tutkimus osoittaa, että 90 % instituutioista tuntee nyt konseptin ja noin 80 % joko käy kauppaa tai suunnittelee kauppaa tokenisoiduilla reaalimaailman omaisuuserillä. Erityisesti yhdysvaltalaiset yritykset osoittavat vahvaa kysyntää, ja 72 % tutkii tokenisoitujen hyödykkeiden potentiaalia.