Öljyn hinta laski perjantaina yli 2 % ja oli jo kolmannen peräkkäisen laskusuhdanteen ajan. Yhdysvaltojen painostus Venäjän ja Ukrainan välisen rauhansopimuksen aikaansaamiseksi herätti huolta maailmanlaajuisen tarjonnan kasvusta ja epävarmuus koroista vähensi edelleen riskinottohalukkuutta.

Brent-raakaöljyn futuurihinnat laskivat 1,40 dollaria eli 2,2 % 61,98 dollariin tynnyriltä klo 10.10 GMT mennessä. Yhdysvaltain West Texas Intermediate -raakaöljyn hinta laski 2,5 % eli 1,48 dollaria 57,52 dollariin.

Molemmat vertailuarvot ovat matkalla noin 4 prosentin viikoittaiseen laskuun, mikä pyyhkii pois viime viikolla tehdyt voitot.

Markkinoiden tunnelma on muuttunut ratkaisevasti laskusuhdanteiseksi Washingtonin ajaessa Ukrainan ja Venäjän välistä rauhansopimusta kolme vuotta kestäneen konfliktin lopettamiseksi – juuri kun Yhdysvaltojen venäläisille öljyjäteille Rosneftille ja Lukoilille asettamien pakotteiden on määrä tulla voimaan perjantaina.

Ukrainan presidentti Volodymyr Zelenskyi sanoi työskentelevänsä Washingtonin kanssa sodan lopettamiseksi.

”Samanaikaisesti kun neuvotteluista on raportoitu Yhdysvaltojen Venäjän kahdelle suurimmalle öljy-yhtiölle asettamien pakotteiden tullessa voimaan tänään, öljymarkkinoilla on havaittu jonkin verran helpotusta toimitusriskeihin liittyviin huolenaiheisiin”, sanoo Deutsche Bankin toimitusjohtaja Jim Reid. ”Rauhansopimus näyttää kuitenkin vielä kaukaiselta.”

ANZ:n analyytikot toistivat tämän varoituksen ja kertoivat asiakkailleen, että "sopimus on edelleen epävarma", ja totesivat Kiovan toistuvan Moskovan vaatimusten torjumisen mahdottomaksi hyväksyä.

He lisäsivät, että markkinat ovat myös alkaneet suhtautua skeptisesti Rosneftin ja Lukoilin uusien rajoitusten tehokkuuteen. Lukoililla on 13. joulukuuta asti aikaa myydä suuri kansainvälinen salkkunsa.

Myös vahvistunut dollari painoi raakaöljyä, ja valuutta on menossa parhaaseen viikkoonsa yli kuukauteen sijoittajien odottaessa yhä enemmän Yhdysvaltain keskuspankin pitävän ohjauskorot ennallaan ensi kuussa.

OANDA:n vanhempi analyytikko Kelvin Wong sanoi, että CME FedWatch -työkalu näyttää nyt, että joulukuun koronlaskun todennäköisyys on laskenut jyrkästi noin 35 prosenttiin, kun se kuukausi sitten oli lähes 90 prosenttia.

Dollaria aiemmin tänä vuonna ravistelleen tariffishokin laukaisemien kuukausien voimakkaiden suojaustoimien jälkeen ulkomaiset sijoittajat, jotka kiirehtivät suojelemaan Yhdysvaltain omistuksiaan lisäheikkenemiseltä, hidastavat nyt näitä toimia jyrkästi – luottamuksen osoitus, joka on auttanut dollaria toipumaan pahimmasta laskustaan vuosiin.

Analyytikot korostavat, että suojaustasot ovat edelleen historiallisten normien yläpuolella, mutta aktiivisuus on selvästi vetäytynyt huipusta, joka saavutettiin heti "vapautuspäivän" jälkeen 2. huhtikuuta, jolloin presidentti Donald Trump ilmoitti laajoista kauppatulleista.

Tuolloin yhdysvaltalaisia varoja hallussaan pitäneet ulkomaiset sijoittajat kohtasivat kaksoisiskun: osake- ja joukkovelkakirjahintojen laskun sekä dollarin jyrkän heikkenemisen. Nopeimmin liikkuvat osakkeet kiiruhtivat suojautumaan lisävaluuttakurssitappioilta, ja monet odottivat aallon voimistuvan. Sen sijaan se laantui – mikä antoi dollarin vakautua.

Nomuran valuutta- ja kehittyvien markkinoiden tutkimuksen johtaja David Lee sanoi: ”Keskustelumme asiakkaiden kanssa viittaavat nyt siihen, että näiden suojausvirtojen todennäköisyys kasvaa niin nopeasti kuin odotimme toukokuussa.”

Dollari-indeksi – joka seuraa Yhdysvaltain valuuttaa suhteessa tärkeimpiin valuuttaan – on noussut noin 4 % kesäkuun lopusta lähtien, jolloin se oli noin 11 % laskussa pahimman puolivuotiskautensa jälkeen 1970-luvun alun jälkeen.

Koska suojausdataa on niukasti, analyytikot luottavat laajoihin indikaattoreihin ja säilytysyhteisöjen ja suurten pankkien raportteihin.

Yhden maailman suurimmista arvopaperisäilytysyhteisöistä, BNY:n, luvut osoittavat, että asiakkaat sijoittivat vuonna 2025 vahvasti pitkiin Yhdysvaltain omaisuuseriin, mikä viittaa siihen, että dollarin lisäheikkenemisen odotukset ovat vähäisiä ja suojaustarpeet rajalliset. Tämä muuttui huhtikuussa, jolloin suojaustaso nousi normaalia korkeammalle, vaikkakin se oli edelleen vuoden 2023 lopun huipputasoa alhaisempi, jolloin markkinat odottivat Yhdysvaltain keskuspankin aloittavan korkojen laskennan.

”Dollarin hajauttamisesta puhutaan tänä vuonna paljon enemmän kuin sitä todellisuudessa toteutetaan”, sanoi BNY:n vanhempi markkinastrategi Geoffrey Yu.

Muutkin hoitajat raportoivat samanlaisista trendeistä.

State Street Marketsin analyysi säilytyksessä olevista varoista osoittaa, että ulkomaiset osakkeenhoitajat suojasivat 24 % dollaririskistään lokakuun loppuun mennessä – neljä prosenttiyksikköä enemmän kuin helmikuussa, mutta selvästi alle aiemman yli 30 %:n tason. Yritys huomautti myös, että suojausvauhti on hidastunut viime viikkoina.

Markkinoiden välillä on eroja. National Australia Bankin australialaisten eläkerahastojen kyselytutkimus ei havainnut "merkittävää muutosta" Yhdysvaltain osakkeisiin kohdistuvissa suojauskäyttäytymisissä. Samaan aikaan Tanskan keskuspankin tiedot osoittavat, että eläkerahastojen suojaus vakiintui huhtikuun nousun jälkeen.

Columbia Threadneedlen tietohallintojohtaja William Davies sanoi, että yritys suojasi aluksi nopeasti Yhdysvaltain osakepositiotaan dollarin laskiessa, mutta myöhemmin karsi näitä suojauksia ja veikkasi, ettei valuutta laskisi paljon enempää.

Ei "lumipalloefektiä"

Suojausvirrat itse liikuttavat valuuttoja – suojausten lisääminen dollarin laskua vastaan edellyttää dollarin myymistä, ja suojausten poistaminen tekee päinvastoin.

Jos nämä virrat sattuvat yhteen korkojen muutosten kanssa, ne voivat lumipalloefektin myötä johtaa itseään vahvistavaan kierteeseen, joka painaa valuuttaa alaspäin.

HSBC:n valuuttatutkimusjohtaja Paul Mackel sanoi: ”Aiemmin tänä vuonna uskottiin, että lumipalloefekti saattaisi kehittyä, mutta se ei lopulta toteutunut.”

”Se voisi tapahtua ensi vuonna”, hän lisäsi. ”Mutta se ei ole meidän perusskenaariomme.”

Sijoittajien käyttäytyminen saattaa kuitenkin olla muuttumassa. BlackRock arvioi, että 38 % Euroopassa, Lähi-idässä ja Afrikassa listattuihin yhdysvaltalaisiin osake-ETF-rahastoihin tänä vuonna tehdyistä sijoituksista on mennyt suojattuihin tuotteisiin – kasvua vain 2 %:sta vuonna 2024.

Kustannukset, korrelaatiot ja monimutkaisuus

Suojauskustannukset määräytyvät korkoerojen mukaan, ja ne usein jarruttavat suojaushalukkuutta.

Russell Investmentsin korko- ja valuuttaratkaisujen johtaja Fan Luo arvioi, että japanilaiset sijoittajat maksavat vuosittain noin 3,7 prosenttia suojautuakseen dollarin heikkoudelta – mikä on korkea kustannus.

Jos USD/JPY pysyisi muuttumattomana vuoden ajan, suojattu sijoittaja menettäisi 3,7 % verrattuna suojaamattomaan. Euro-rahastoihin sijoittavien sijoittajien suojauskustannukset ovat noin 2 %.

”Nyrkkisääntöni eurooppalaisille sijoittajille on tämä: noin 1 %:lla he eivät välitä paljoakaan – 2 %:sta tulee merkityksellinen”, Luo sanoi.

Myös omaisuuserien korrelaatioilla on merkitystä. Dollari yleensä vahvistuu, kun osakkeet laskevat, mikä tarjoaa luonnollisen suojan ulkomaisille sijoittajille.

Näin ei tapahtunut huhtikuussa, mikä kiihdytti suojausryntäystä. Tässä kuussa dollari kuitenkin pysyi vakaana, vaikka osakkeet laskivat jälleen.

Suojauskäytäntöjen muuttaminen voi myös olla monimutkaista omaisuudenhoitajille, joiden vertailukohteena ovat suojaamattomat indeksit.

Fidelity International suosittelee eurooppalaisten sijoittajien nostavan suojauksen asteittain 50 prosenttiin dollaririskistään, mutta makro- ja strategisen omaisuuden allokaation johtaja Salman Ahmed sanoo, että prosessi on "äärimmäisen monimutkainen" ja saattaa vaatia muutoksia hallintoon ja vertailuarvoihin.

Jos kurssit liikkuvat dollaria vastaan ja valuutta heikkenee jälleen – mikä tekee suojautumisesta halvempaa – paine strategioiden muuttamiseen voi kasvaa.

”Dollarimääräisten omaisuuserien suojaukseen on edelleen valtavasti potentiaalia”, Nomuran David Lee sanoi. ”Mutta se, tapahtuuko se – ja kuinka nopeasti – on edelleen avoin kysymys.” ”Sitä valuuttamarkkinat yrittävät nyt selvittää.”

Kullan hinta laski Euroopan kaupankäynnissä perjantaina ja jatkoi laskuaan toista peräkkäistä kauppaa. Laskua painoi Yhdysvaltain dollarin vahva kehitys valuuttamarkkinoilla, kun odotukset Yhdysvaltain keskuspankin joulukuun ohjauskoron laskusta hiipuivat.

Fedin viimeisimmän kokouksen pöytäkirjat vähensivät rahapolitiikan keventämisen jatkumisen todennäköisyyttä, ja sijoittajat odottavat nyt myöhemmin tänään julkaistavia keskeisiä Yhdysvaltain sektorin tietoja arvioidakseen odotuksiaan uudelleen.

Hintakatsaus

•Kulta tänään: spot-kullan hinta laski 1,2 % 4 029,36 dollariin avaushinnalta 4 077,27 dollaria saavutettuaan päivänsisäisen huippunsa 4 088,83 dollarissa.

• Torstaina kullan hinta laski alle 0,1 %, mikä oli ensimmäinen lasku kolmeen kauppapäivään. Markkinoita painoi vahvistunut Yhdysvaltain dollari.

Viikoittainen suorituskyky

Tällä viikolla – tämänpäiväiseen kaupankäyntiin päättyen – kullan hinta on laskenut noin 1,5 %, ja se on matkalla jo neljänteen viikoittaiseen laskuun viiden viikon sisällä.

Yhdysvaltain dollari

Dollari-indeksi kävi perjantaina kauppaa lähellä kahden viikon huippuaan, mikä heijastaa Yhdysvaltain valuutan jatkuvaa vahvistumista ja asettaa sen matkalle kohti suurinta viikoittaista nousuaan kuuteen viikkoon.

Sijoittajat suosivat edelleen dollaria houkuttelevimpana omaisuuseränä tällä hetkellä, kun epävarmuus siitä, laskeeko keskuspankki (Fed) korkoa joulukuussa kasvaa.

Yhdysvaltain keskuspankki

Keskiviikkona Washingtonissa julkaistut FOMC:n kokouksen pöytäkirjat 28.–29. lokakuuta osoittivat, että "monet" päättäjät vastustivat koronlaskua kokouksessa.

Pöytäkirjasta kävi ilmi, että monet osallistujat uskovat liittovaltion rahastojen koron tavoitevaihtelun pysyvän todennäköisesti muuttumattomana vuoden loppuun asti talousennusteidensa perusteella.

Jotkut jäsenet kuitenkin totesivat, että lisäleikkaus joulukuussa "voisi olla sopiva", jos taloustiedot kehittyvät pääpiirteittäin odotusten mukaisesti ennen seuraavaa kokousta.

Yhdysvaltain korot

• Fedin varapääjohtaja Philip Jefferson sanoi maanantaina, että keskuspankin on "edettävä hitaasti" mahdollisten lisäkorkojen alennusten kanssa.

• Chicagon keskuspankin pääjohtaja Austan Goolsbee toisti torstaina olevansa "epämukavassa" tilanteessa, jossa koronlaskua on kiirehditty, varsinkin kun edistyminen kohti 2 prosentin inflaatiotavoitetta on hidastunut ja alkanut liikkua "väärään suuntaan".

• Pöytäkirjan ja viimeaikaisten kommenttien jälkeen CME:n FedWatch-työkalu osoitti, että korkojen laskutodennäköisyydet joulukuussa laskivat 48 prosentista 30 prosenttiin ja että korkojen pysyminen ennallaan nousivat 52 prosentista 70 prosenttiin.

• Yhdysvaltain maatalousalan ulkopuolisten työpaikkojen viivästynyt raportti – joka lykättiin hallituksen sulkemisen vuoksi – osoitti, että talouteen syntyi syyskuussa 119 000 uutta työpaikkaa, mikä on yli kaksinkertainen odotettuun 50 000 työpaikkaan verrattuna.

• Odotettua vahvempi työllisyysraportti vahvisti odotuksia siitä, että keskuspankki pidättäytyy korkojen laskemisesta joulukuussa.

• Sijoittajat odottavat nyt myöhemmin tänään julkaistavia Yhdysvaltojen keskeisiä talousjulkaisuja, jotka kattavat marraskuun keskeisen teollisuus- ja kauppasektorin toiminnan, voidakseen arvioida uudelleen näkymiä.

Kullan näkymät

Singaporessa sijaitsevan GoldSilver Centralin toimitusjohtaja Brian Lan sanoi, että kulta on tällä hetkellä konsolidaatiovaiheessa: dollari on vahvistunut merkittävästi, ja epävarmuutta siitä, aikooko Fed jatkaa lisäkorkojen alennuksia, on edelleen.

Lan lisäsi: ”Markkinat vaikuttavat epävarmoilta, varsinkin kun lähestymme vuoden loppua. Odotamme monien kauppiaiden tekevän voittoja, ja olemme jo nähneet tämän trendin viime viikon lopusta tähän viikkoon.”

SPDR Gold Trust

Maailman suurimman kultaan perustuvan ETF-rahaston SPDR Gold Trustin hallussa olevien kullan kokonaismäärä laski torstaina 4,29 tonnia, mikä oli alin taso sitten 11. marraskuuta.

Euro nousi perjantaina Euroopan kaupankäynnissä suhteessa kansainvälisten valuuttojen koriin ja pyrki toipumaan kahden viikon pohjalukemistaan Yhdysvaltain dollaria vastaan, kun tarjousten metsästys alkoi laskea. Tämä tapahtuu ennen Euroopan tärkeimpien talousjulkaisujen julkaisemista, jotka kattavat marraskuun aikana tapahtuneen aktiviteetin tärkeimmillä sektoreilla.

Noususta huolimatta Euroopan yhtenäisvaluutta on edelleen matkalla viikoittaiseen tappioon, kun sijoittajat suosivat edelleen Yhdysvaltain dollaria houkuttelevimpana omaisuuseränä – varsinkin sen jälkeen, kun Yhdysvaltain keskuspankin ohjauskoron laskun todennäköisyys joulukuussa pieneni.

Hintakatsaus

•EUR/USD tänään: euro nousi yli 0,1 % 1,1542 dollariin avaustason 1,1528 dollarista käytyään pohjalukemissa 1,1521 dollaria.

• Euro päätti torstain 0,1 % laskussa dollaria vastaan – viides peräkkäinen päiväkohtainen laskunsa – ja saavutti kahden viikon pohjalukemat 1,1502 dollaria odotettua vahvempien Yhdysvaltain työmarkkinatietojen jälkeen.

Viikoittainen suorituskyky

Tällä viikolla – tämänpäiväiseen kaupankäyntiin päättyen – euro on laskenut noin 0,75 % Yhdysvaltain dollariin nähden ja on matkalla kohti ensimmäistä viikoittaista tappiotaan kolmeen viikkoon.

Yhdysvaltain dollari

Dollari-indeksi laski perjantaina 0,1 % kahden viikon huippulukemasta 100,36:sta ja kohti ensimmäistä tappiotaan kuuteen kauppapäivään. Tämä heijastaa pysähdystä Yhdysvaltain valuutan viimeaikaisessa nousuvauhdissa sekä tärkeimpiä että pienempiä valuuttapareja vastaan.

Voittojen kotiuttamisen lisäksi dollari heikkeni, kun sijoittajat pidättäytyivät rakentamasta uusia pitkiä positioita ennen keskeisiä Yhdysvaltain sektorin tietoja ja keskuspankin virkamiesten lisäkommentteja.

Fedin päättäjien entistä tiukemmat kommentit sekä odotettua vahvemmat Yhdysvaltain työpaikkojen luomisluvut syyskuulta pienensivät joulukuun koronlaskun todennäköisyyttä.

CME:n FedWatch-työkalun mukaan markkinoiden implisiittinen todennäköisyys 25 peruspisteen koronlaskulle joulukuussa laski tällä viikolla 48 prosentista 30 prosenttiin, kun taas muuttumattoman koron todennäköisyys nousi 52 prosentista 70 prosenttiin.

Eurooppalaiset hinnat

• Rahamarkkinahinnoittelun mukaan EKP:n 25 peruspisteen koronlaskun todennäköisyys joulukuussa on noin 25 %.

• Näiden odotusten uudelleenarvioimiseksi sijoittajat odottavat tänään julkaistavia keskeisiä eurooppalaisten sektorien tietoja, jotka tarjoavat vahvempaa näyttöä euroalueen kasvuvauhdista viimeisen neljänneksen aikana.

Euron näkymät

• Economies.comissa odotamme, että jos tulevat eurooppalaiset tiedot tuottavat pettymyksen, EKP:n koronlaskun todennäköisyys joulukuussa kasvaa, mikä aiheuttaa lisää laskupaineita eurolle valuuttakoria vastaan.