Houkutteleeko Ukrainan rauhansopimus Euroopan takaisin venäläisen kaasun pariin?

Trumpin hallinnon pyrkiessä neuvottelemaan rauhansopimusta Ukrainan ja Venäjän välille, analyytikot ja kauppiaat yrittävät arvioida, miten mahdollinen sopimus voisi muuttaa Euroopan energiavirtoja.

Tällaisen sopimuksen saavuttaminen ei ole läheskään taattua. Merkittäviä esteitä ja erimielisyyksiä on edelleen, eikä Venäjä ole vielä ilmaissut kantaansa ehdotukseen. Valkoisen talon lähettiläs Steve Witkoff vierailee Moskovassa ensi viikolla keskustellakseen suunnitelmasta Kremlin kanssa aikana, jolloin Venäjä näyttää olevan haluton hyväksymään järjestelyjä, jotka eivät täysin täytä sen vaatimuksia.

Vaikka sopimukseen päästäisiinkin – mikä ei ole monien markkinaosapuolten lähtökohta – se tuskin muuttaisi Euroopan epäröintiä palata Venäjän energiaan, mikä on riski, jonka purkamiseksi blokki on käyttänyt vuosia. Useimmat analyytikot ovat yhtä mieltä siitä, että "puhdas" tulitauko ei muuttaisi merkittävästi Euroopan vuoden 2022 jälkeistä kantaa.

Päätös luopua venäläisestä putkikaasusta on tullut kalliiksi kotitalouksille ja yrityksille kaikkialla Euroopassa. Energialaskut ja teollisuuden kulut nousivat jyrkästi. Ja yli kolme vuotta elintasoa ja kilpailukykyä raskaasti rasittaneen energiakriisin alkamisen jälkeen helpompien venäläisten kaasuvirtojen mahdollisuus ei herätä paljon innostusta EU:n pääkaupungeissa.

Ei paluuta

Venäläistä kaasua ei ole kielletty EU:ssa – ainakaan vielä. Nykyisten suunnitelmien mukaan EU aikoo lopettaa venäläisen nesteytetyn maakaasun tuonnin asteittain vuoteen 2027 mennessä.

Rauhansopimus ei kuitenkaan todennäköisesti käännä Euroopan pitkän aikavälin suuntausta poispäin Venäjän energiasta.

Euroopalta puuttuu myös helppo tai nopea tapa käynnistää Venäjän putkilinjat uudelleen, vaikka rauha julistettaisiin huomenna. Nord Stream on käytännössä tuhottu. Jamal–Eurooppa-putkilinja on ollut käyttämättömänä siitä lähtien, kun Puola irtisanoi sopimuksensa. Ukrainan ja Gazpromin välinen kauttakulkusopimus päättyy ensi vuonna, eikä kummallakaan osapuolella ole poliittista tahtoa uusia sitä. Infrastruktuuri, sopimukset ja politiikka viittaavat kaikki yhteen suuntaan – nopeaa paluuta ei ole.

Kuten Reutersin kolumnisti Ron Bousso kirjoitti tällä viikolla: ”Vaikka Venäjän energiasektorin pakotteita lievennettäisiin, Euroopan hallitukset olisivat haluttomia ottamaan Moskovaa takaisin merkittäväksi toimittajaksi vuoden 2022 shokin jälkeen.”

Todellisuudessa useimmat EU-maat eivät ole saaneet venäläistä kaasua lähes kolmeen vuoteen – ja monilla ei ole aikomustakaan palata riippuvuuteen Kremlistä, edes Ukrainan oikeudenmukaisen rauhansopimuksen puitteissa.

Kaasun hinnat pysyivät tänä vuonna suhteellisen maltillisina ja kapealla vaihteluvälillä, vaikka varastopaikat täyttyivät hitaammin kuin aiempina vuosina ennen talvea. EU:n varastotasot ovat tällä hetkellä noin kymmenen prosenttiyksikköä viime vuoden tasoa ja viiden vuoden keskiarvoa alhaisemmat. Marraskuun 25. päivänä ne olivat lähellä 77 prosenttia Gas Infrastructure Europen mukaan.

Vaikka varastointikapasiteetti on pienentynyt, markkinat näyttävät luottavaisilta siihen, että Euroopalla on riittävästi tarjontaa talveksi Yhdysvaltojen ennätyksellisen nesteytetyn maakaasun viennin ansiosta, josta suurin osa on nyt menossa Eurooppaan.

Vaikka venäläinen putkikaasu palaisikin taianomaisesti, Eurooppa on jo rakentanut koko toimitusjärjestelmänsä uudelleen nesteytetyn nesteytetyn maakaasun ympärille.

Vahvat LNG-virrat helpottavat talven huolia

Reutersin raportoimien LSEG:n tietojen mukaan Yhdysvallat vei lokakuussa 10,1 miljoonaa tonnia nesteytettyä maakaasua (LNG). Yhdysvallat oli ensimmäinen maa, joka on koskaan ylittänyt 10 miljoonan tonnin rajan yhdessä kuukaudessa. Venture Globalin Plaquemines-projekti ja Chenieren Corpus Christi Stage 3:n suurempi tuotanto auttoivat kasvattamaan määriä.

Noin 69 prosenttia Yhdysvaltojen nesteytetyn maakaasun viennistä meni Eurooppaan viime kuussa.

Yhdysvaltain nesteytetyn maakaasun (LNG) viennin odotetaan kasvavan edelleen. Yhdysvaltain energiatietovirasto (EIA) odottaa LNG-viennin saavuttavan 14,9 miljardia kuutiojalkaa päivässä tänä vuonna – 25 % enemmän kuin vuonna 2024 – ja kasvavan vielä 10 % vuoteen 2026 mennessä. Plaqueminesin odotettua nopeammat tuotannon nousut ovat pakottaneet viraston nostamaan lyhyen aikavälin ennusteitaan.

Lisää tarjontaa on tulossa myös maailmanlaajuisesti. Qatar, maailman toiseksi suurin nesteytetyn maakaasun viejä, ajaa eteenpäin historiansa suurinta laajentumista ja suunnittelee vientikapasiteetin lisäämistä 85 prosentilla vuoteen 2030 mennessä.

Tämä tarjonnan aalto on tervetullut uutinen Euroopalle, varsinkin kun EU pyrkii pehmentämään ehdotustaan "yritysten kestävän kehityksen due diligence -direktiivistä" (CSDDD), joka olisi voinut häiritä nesteytetyn maakaasun virtauksia ja jopa määrätä yrityksille sakkoja. Huolet toimitusvarmuudesta ovat saaneet päättäjät kirjoittamaan ehdotuksen uudelleen.

Euroopan kaasun hinnat eivät ole kokeneet viime vuosina nähtyjä jyrkkiä talvisia nousuja. Sen sijaan TTF-vertailuhinnat Amsterdamissa laskivat tällä viikolla alle 30 euron megawattitunnilta – alimmilleen puoleentoista vuoteen – vahvan nesteytetyn maakaasun saapumisen, leudon sään ja Ukrainan mahdollisesta rauhansopimuksesta keskustelemisen ansiosta.

Toinen merkki toimitusvarmuudesta on se, että ranskalainen TotalEnergies poistaa Le Havren kelluvan varastointi- ja uudelleenkaasutusyksikön (FSRU), joka asennettiin vuonna 2022 "hätävaralaitokseksi". Yhtiön mukaan laitosta ei enää tarvita.

Myös salkunhoitajat pyrkivät yhä enemmän alhaisempiin hintoihin. ING:n mukaan keinottelijat ovat siirtyneet TTF-futuurien nettolintapositioista nettolintapositioihin ensimmäistä kertaa maaliskuun 2024 jälkeen.

ING:n analyytikot Warren Patterson ja Ewa Manthey totesivat torstaina: ”Jälleen kerran liikkeeseen vaikuttivat uudet lyhyet positiot, jotka nostivat shorttien kokonaismäärän uuteen ennätystasolle.”

He kuitenkin varoittivat, että näin suuriin shorttauspositioihin liittyy merkittävä riski, jos tarjonta tai kysyntä tuo yllätyksiä talven aikana.