Kuparin hinnan lähestyessä ennätyskorkeutta metallin arvo kuparisulatoille on romahtanut ennennäkemättömän jalostus- ja käsittelypalkkioiden laskun vuoksi.

Yritykset, jotka jalostavat louhittuja kuparirikasteita jalostetuksi metalliksi, ovat nyt yhä riippuvaisempia jalostusvaiheessa syntyvistä sivutuotteista taloudellisen kannattavuutensa ylläpitämiseksi.

Kullan, hopean ja rikkihapon kaltaiset toissijaiset tuotteet ovat tulleet lähes yhtä tärkeiksi kuin kupari itse useimpien sulattojen kannattavuuden määrittämisessä.

Tämä epätavallinen tilanne johtuu Kiinan kuparinsulatuskapasiteetin laajentamisesta vauhdilla, joka ylittää selvästi maailmanlaajuisten kaivosten kyvyn toimittaa raaka-aineita.

Epätasapainon ei todennäköisesti voida katoaa lähiaikoina. Kaivostuotanto on edelleen rajoitettua, ja huolimatta keskusteluista Kiinan sulattojen tuotannon leikkaamisesta, maan jalostetun kuparin tuotanto jatkaa kasvuaan.

Muutoksella on merkittäviä vaikutuksia kuparirikastemarkkinoille ja maailmanlaajuisen metallien tuotannon tulevalle rakenteelle.

Hoitokulut laskevat nollaan

Kuparin vuosittaiset vertailuarvot laskivat 80 dollarista tonnilta ja 8 sentistä paunalta vuonna 2024 21,25 dollariin tonnilta ja 2,125 senttiin paunalta vuonna 2025, ennen kuin ne laskivat käytännössä nollaan tänä vuonna.

Pistekäsittelymaksut ovat pysyneet negatiivisina useiden kuukausien ajan, mikä tarkoittaa, että sulatot maksavat käytännössä kaivosyhtiöille oikeudesta käsitellä kuparirikasteita.

Tämän seurauksena käsittelymaksut ovat menettäneet merkitystään, kun taas rikasteiden sisältämien jalometallien ja rikkihapoksi muunnettavan rikin arvosta on tullut yhä tärkeämpää.

Kullan ja hopean hintojen nousu on auttanut kompensoimaan yhden sulatusteollisuuden tärkeimmistä tulonlähteistä menetyksen.

Rikkihappo on tarjonnut entistä suurempaa tukea, erityisesti Iranin kanssa käydyn sodan ja Hormuzinsalmen sulkemisen aiheuttamien Persianlahden toimitushäiriöiden jälkeen.

Jotkut kiinalaiset sulatot ovat jopa alkaneet jalostaa suurempia määriä pyriittiä, joka tunnetaan yleisesti nimellä "typerän kulta", yksinkertaisesti hyötyäkseen sen korkeammasta rikkipitoisuudesta.

Konsulttiyritys CRU arvioi, että jalostuspalkkiot muodostivat 39 % sulaton kokonaistuotoista vuonna 2018. Viime vuonna suurimmat tulonlähteet olivat kuitenkin "vapaiden metallien" tuotot ja sivutuotehyvitykset, erityisesti rikki, jotka muodostivat noin 50–53 % ja 25–27 % tuloista.

”Vapaa metalli” tarkoittaa raaka-aineiden maksullisen metallipitoisuuden ja sulattojen kuparin ja muiden metallien todellisen talteenottoasteen välistä erotusta.

Onko vertailuhinnoittelun aika päättynyt?

Kuparin sulatusteollisuudessa tapahtuneen muutoksen tekee erityisen merkittäväksi se, kuinka nopeasti se on tapahtunut.

Muutos heijastaa sekä Kiinan investointien nopeutta että laajuutta jalostuskapasiteettiin.

Kiinan jalostetun kuparin tuotanto kasvoi 8 % edellisvuodesta 14,72 miljoonaan tonniin vuonna 2025, kun taas maailmanlaajuinen kaivostuotanto kasvoi vain 1 %, International Copper Study Groupin mukaan.

Kiinan kuparisulattojen ostotiimi (CSPT), johon kuuluvat maan suurimmat tuottajat, sopi marraskuussa tuotannon leikkaamisesta 10 prosentilla tänä vuonna pysäyttääkseen käsittelymaksujen romahduksen.

Kiinan kansallisen tilastoviraston mukaan todellinen tuotanto kasvoi kuitenkin 7,4 % vuodentakaiseen verrattuna tammi-huhtikuun 2026 välisenä aikana.

Kuparirikastemarkkinoiden nopeat muutokset ovat saaneet toimijat harkitsemaan uudelleen alan riippuvuutta vuosittaisista vertailuhintasopimuksista hinnoittelussa.

Chilen kaivosyhtiö Antofagasta on ehdottanut siirtymistä spot-markkinaindeksihinnoitteluun kiinalaisten sulattojen kanssa käymiensä puolivälissä käytyjen neuvottelujen aikana.

CSPT:n odotetaan vastustavan muutosta, mutta ilman merkittäviä leikkauksia Kiinan tuotantoon vuotuisten vertailuhintojen ja spot-markkinoiden todellisuuden välinen ero todennäköisesti kasvaa entisestään.

Vain vahvimmat selviävät

Keskeinen kysymys on nyt, pysyykö nykyinen sulattojen liiketoimintamalli kestävänä keskipitkällä aikavälillä.

Nykyaikaisella teknologialla, vahvoilla jalometallien talteenottokyvyillä ja vakiintuneilla rikkihapon myyntisopimuksilla varustettujen sulattojen kohdalla vastaus on todennäköisesti kyllä.

CRU sanoi, että hoitomaksujen romahdus on ollut "paperilla tuskallinen, mutta käytännössä hallittavissa" näiden operaatioiden osalta.

Konsulttiyritys kuitenkin varoitti, että näkymät ovat "paljon synkemmät" laitoksille, joilla on ikääntyvä infrastruktuuri, korkeat kiinteät kustannukset tai maantieteelliset haitat, jotka vaikeuttavat rikkihapon markkinointia.

Nämä sulatot ovat edelleen riippuvaisempia käsittelymaksuista, koska niiltä puuttuu uudempien laitosten kilpailuetu.

Monet näistä tehtaista sijaitsevat Kiinan ulkopuolella, mikä aiheuttaa lisäuhan länsimaisille kuparin toimitusketjuille, jotka ovat jo ennestään paineen alla.

Glencore on jo asettanut Filippiineillä sijaitsevan sulattonsa huolto- ja kunnossapitotilaan ja sitoutunut ylläpitämään toimintaa Australian laitoksillaan vasta saatuaan 600 miljoonan Australian dollarin (395 miljoonan Yhdysvaltain dollarin) arvoisen taloudellisen tukipaketin liittovaltiolta ja osavaltioilta.

Samaan aikaan Kiinan osuus maailman jalostetun kuparin tuotannosta oli noin puolet vuonna 2025, kun se vuonna 2005 oli vain 15 %, ja sen odotetaan kasvattavan osuuttaan edelleen tänä vuonna.

Kiinalaiset sulatot näyttävät ymmärtävän, että ne ovat mukana taistelussa, jossa vain tehokkaimmat ja kilpailukykyisimmät toimijat selviävät.

Länsimaiden haasteena on, että sen sulattosektorista voi tulla yksi Kiinan kovan kilpailun suurimmista uhreista raaka-aineista ja tulovirroista kuparirikasteiden markkinoilla, jotka kärsivät jo ennestään rakenteellisesta tarjonnan puutteesta.

Bitcoin palasi maanantaina 60 000 dollarin tasolle pudottuaan lähes 6 % ja sulkeuduttuaan edellisen istunnon aikana keskeisen teknisen kynnyksen alapuolelle.

Vaatimaton elpyminen tapahtui samaan aikaan, kun sijoittajien riskinottohalukkuus parani Yhdysvaltojen ja Iranin välisen sopimuksen jälkeen, jolla pyritään lopettamaan viimeaikaiset iskut ja jatkamaan neuvotteluja Hormuzinsalmesta, mikä tukee laajempia kryptovaluuttamarkkinoita.

Institutionaaliset myyntitoimet kuitenkin jatkoivat markkina-arvoltaan maailman suurimman kryptovaluutan painajaisia sen jälkeen, kun Bitcoin-pörssinoteeratut rahastot (ETF:t) kirjasivat viime viikolla 1,79 miljardin dollarin nettomääräisen ulosvirtauksen, mikä on suurin viikoittainen nosto helmikuun lopun jälkeen.

Yhdysvaltojen ja Iranin sopimus helpottaa riskisijoituksiin kohdistuvaa painetta

Reutersin mukaan Yhdysvallat ja Iran sopivat lopettavansa viimeaikaiset vihollisuudet Persianlahdella ja jatkavansa neuvotteluja Hormuzinsalmen kiistasta.

Tämä antoi hieman piristystä markkinoiden mielialaan ja herätti uudelleen toiveita siitä, että väliaikainen rauhansopimus voitaisiin säilyttää useiden päivien kostoiskujen uhanneiden sen vakautta jälkeen.

Geopoliittisten jännitteiden lieventyminen auttoi tukemaan riskiherkkiä omaisuuseriä, minkä ansiosta Bitcoin nousi takaisin 60 000 dollarin tasolle maanantaina edellisen viikon jyrkän myyntiaallon jälkeen.

Sijoittajat pysyvät kuitenkin varovaisina, sillä geopoliittinen epävarmuus pysyy korkealla. Neuvottelujen katkeaminen tai uusi sotilaallinen eskaloituminen maiden välillä voi heikentää riskinottohalukkuutta ja laukaista uuden Bitcoinin myyntiaallon.

Institutionaalinen myynti rajoittaa Bitcoinin nousua

Bitcoinin institutionaalinen kysyntä pysyi heikkona viime viikolla, ja spot Bitcoin ETF:ien nettomääräinen ulosvirtaus oli 1,70 miljardia dollaria, mikä on suurin viikoittainen nosto helmikuun lopun jälkeen.

Viime viikko oli myös seitsemäs peräkkäinen viikko, jolloin Bitcoin-ETF-rahastoista tehtiin ulosvirtauksia, mikä on pisin nostoputki tuotteiden lanseerauksen jälkeen.

Bitcoin-ETF-rahastoista kirjattiin kuukausittain noin 4,06 miljardin dollarin nettoulosvirtaukset kesäkuussa, mikä oli toinen peräkkäinen kuukausi nostoja ja suurin kuukausittainen ulosvirtaus rahastojen käyttöönoton jälkeen.

Tiedot viittaavat institutionaalisen kysynnän jatkuvaan heikkouteen ja antavat ymmärtää, että suuret sijoittajat eivät ole toistaiseksi pystyneet tarjoamaan riittävää tukea Bitcoinin hinnoille.

Jos tämä trendi jatkuu kuluvan viikon aikana, Bitcoin voi kohdata lisää laskupaineita viimeaikaisesta elpymisestä huolimatta.

Öljyn hinta pysyi maanantaina lähes muuttumattomana sen jälkeen, kun Iran ja Yhdysvallat sopivat lopettavansa viimeaikaiset vihollisuudet Persianlahdella ja Lähi-idässä. Alueelliset tuottajat jatkoivat öljyn ja nesteytetyn maakaasun lastaamista uusista aluksiin kohdistuneista hyökkäyksistä huolimatta.

Maat sopivat myös Hormuzinsalmea koskevien neuvottelujen jatkamisesta, mikä lisäsi toiveita väliaikaisen rauhansopimuksen säilyttämisestä. Sopimus oli joutunut koetukselle useiden päivien kostoiskujen jälkeen osapuolten välillä.

Brent-raakaöljyn elokuun futuurihinnat nousivat 4 senttiä 72,03 dollariin tynnyriltä klo 08.03 GMT mennessä, kun taas Yhdysvaltain West Texas Intermediate -raakaöljyn elokuun futuurihinnat nousivat 44 senttiä eli 0,6 % 69,67 dollariin tynnyriltä.

ING:n analyytikot sanoivat maanantaina tiedotteessa: ”Öljymarkkinoilla on edelleen lukuisia riskejä. Osallistujat näyttävät kuitenkin keskittyvän siihen, mitä öljyvirtojen jatkuva elpyminen tarkoittaa maailmanlaajuiselle kysynnän ja tarjonnan tasapainolle.”

He lisäsivät: ”Tämä mukavuuden tunne vaikuttaa epätavalliselta ja aiheuttaa merkittävän nousuriskin, jos tarjonnan elpyminen hidastuu.”

Brent-raakaöljyn hinta laski viime viikolla 10,6 %, mikä oli kolmas peräkkäinen viikkolasku. Hormuzinsalmen öljykuljetukset nousivat korkeimmilleen sitten Yhdysvaltojen ja Israelin välisen konfliktin puhkeamisen helmikuun lopulla.

Laivatilastot osoittivat, että Lähi-idän tuottajat jatkavat raakaöljyn ja nesteytetyn maakaasun (LNG) lastaamista huolimatta uusista alushyökkäyksistä Hormuzinsalmessa ja Yhdysvaltojen ja Iranin välisistä uusista sotilaallisista vaihtokaupoista viime päivinä.

Saudi-Aramco jatkoi raakaöljyn lastauksia perjantaina Hormuzinsalmen länsipuolella sijaitsevasta Ras Tanuran terminaalistaan lähes neljä kuukautta kestäneen seisokin jälkeen.

Lastausoperaatiot jatkuivat huolimatta yhtiön helikopterin sunnuntaisesta maahansyöksystä Ras Tanurassa, jossa kuoli 14 Saudi-Arabian kansalaista. Onnettomuuden syytä ei ole vielä selvitetty.

Hopean hinta laski maanantaina lähes 3 % Euroopan kaupankäynnissä. Uusi viikko alkoi negatiivisessa valossa, kun metalli palasi tappioille kahden päivän nousun jälkeen ja lähestyi jälleen seitsemän kuukauden pohjalukemia. Laskua rajoitti osittain heikompi Yhdysvaltain dollari Yhdysvaltojen ja Iranin välisen sopimuksen jälkeen vihollisuuksien lopettamisesta ja teknisten neuvottelujen jatkamisesta.

Markkinoiden arvioidessa uudelleen odotuksia Yhdysvaltain korkojen kehityksestä tänä vuonna sijoittajat seuraavat tarkasti Yhdysvaltain keskuspankin pääjohtajan Kevin Warshin kommentteja Euroopan keskuspankin foorumissa sekä tällä viikolla julkaistavia keskeisiä Yhdysvaltain työmarkkinaraportteja.

Hinta

• Hopean hinta tänään: Hopean hinta laski noin 3,0 % 57,42 dollariin unssilta avaushinnasta 59,15 dollaria saavutettuaan päivänsisäisen huippunsa 59,48 dollaria.

• Perjantain kaupankäynnin yhteydessä hopean hinta nousi 2,2 %, mikä on toinen peräkkäinen päivittäinen nousu, ja se jatkoi toipumistaan seitsemän kuukauden pohjalukemista, 55,62 dollaria unssilta.

• Valkoisen metallin arvo laski viime viikolla 8,8 %, ja se laski toista viikkoa peräkkäin. Laskua aiheutti vahvistunut Yhdysvaltain dollari ja nousevat valtionlainojen tuotot, joita vauhditti keskuspankin jyrkkä linja.

Yhdysvaltain dollari

Yhdysvaltain dollari-indeksi laski maanantaina yli 0,2 prosenttia jatkaen laskuaan kolmannen peräkkäisen kaupankäyntipäivän ajan ja heijastaen Yhdysvaltain valuutan jatkuvaa heikkoutta suhteessa kansainvälisiin valuuttoihin.

Lasku tapahtuu samaan aikaan, kun Yhdysvaltojen ja Iranin väliset sotilaalliset jännitteet Hormuzinsalmessa helpottivat, ja molemmat osapuolet sopivat jatkavansa teknisiä neuvotteluja aiemmin sovitun 60 päivän etenemissuunnitelman mukaisesti.

Iranin sodan kehitys

• Yhdysvallat ja Iran ovat lopettaneet vihollisuudet, ja laivaliikenne Hormuzinsalmen kautta on jatkunut viikonlopun yhteenottojen jälkeen.

• Yhdysvallat teki iskuja iranilaisiin kohteisiin vastauksena Iranin vallankumouskaartin hyökkäyksiin Hormuzinsalmen aluksiin.

• Persianlahden valtiot tuomitsivat Iranin ohjus- ja lennokki-iskut Bahrainiin ja Kuwaitiin.

• Israel ilmoitti jatkaneensa hyökkäyksiä Hizbollahin asemiin Etelä-Libanonissa.

• Teknisten neuvottelujen on määrä jatkua tiistaina Dohassa, ja molemmat osapuolet keskittyvät Hormuzinsalmeen liittyviin kiistoihin, erityisesti merenkulun vapauteen ja merikäytävän hallintakehykseen.

Euroopan keskuspankkifoorumi

Markkinat seuraavat tällä viikolla tarkasti Sintrassa, Portugalissa, järjestettävää Euroopan keskuspankin vuosittaista foorumia, kun sijoittajat arvioivat uudelleen maailmanlaajuista rahapolitiikkaa öljyn hinnan laskiessa ja osakemarkkinoiden jatkuvan volatiliteetin vuoksi.

EKP:n pääjohtaja Christine Lagarde avaa foorumin maanantaina pääpuheenvuorolla, ja keskiviikolle on suunniteltu korkean tason paneelikeskustelu, johon osallistuvat Yhdysvaltain keskuspankin pääjohtaja Kevin Warsh useiden merkittävien keskuspankkien pääjohtajien ohella.

Yhdysvaltain korot

• CME Groupin FedWatch Toolin mukaan markkinat arvioivat tällä hetkellä 70 prosentin todennäköisyydeksi, että keskuspankki pitää korot ennallaan heinäkuun kokouksessaan, kun taas 25 peruspisteen noston todennäköisyys on 30 prosenttia.

• Markkinat antavat myös 20 prosentin todennäköisyyden sille, että korot pysyvät muuttumattomina joulukuuhun asti, kun taas 25 peruspisteen nousun todennäköisyys on 80 prosenttia.

• Sijoittajat seuraavat edelleen Yhdysvaltojen talouslukuja ja keskuspankin virkamiesten kommentteja arvioidakseen odotuksiaan uudelleen.

• Tällä viikolla julkaistaan useita erittäin tärkeitä Yhdysvaltain työmarkkinaraportteja. Toukokuun avoimia työpaikkoja koskevat tiedot julkaistaan tiistaina ja keskiviikkona ADP:n kesäkuun yksityisen sektorin työllisyysraportti. Viikoittaiset työttömyyskorvaushakemukset ja virallinen kesäkuun työllisyysraportti julkaistaan torstaina.