Fedin joulukuun dilemma: Kestääkö vahva Yhdysvaltain talous uuden koronnoston?

Yhdysvaltain keskuspankki (FED) lähestyy joulukuun kokoustaan yhä epämukavamman kysymyksen kanssa: kuinka paljon se voi nostaa korkoja heikentämättä taloutta, joka on tähän mennessä osoittautunut huomattavan kestäväksi?

Perjantain odotettua vahvempi työllisyysraportti vahvisti odotuksia uudesta neljännesprosenttiyksikön noususta, vaikka rahoitusmarkkinoilla näkyi merkkejä jännittymisestä teknologiayhtiöiden osakkeiden jyrkän myyntiaallon jälkeen.

Näennäinen ristiriita kuvaa poliittisten päättäjien kohtaamaa haastetta. Talouskasvu on edelleen riittävän vahvaa tiukemman rahapolitiikan ylläpitämiseksi, mutta lainakoston pitämisen korkeina taloudellisia seurauksia on yhä vaikeampi sivuuttaa.

Työmarkkinat, jotka kieltäytyvät heikkenemästä

Yhdysvaltain talouteen syntyi lokakuussa 165 000 uutta työpaikkaa, mikä ylitti reilusti noin 65 000 työpaikan ennusteet. Työttömyysaste laski 4,2 prosentista 4,1 prosenttiin, kun taas keskimääräiset tuntipalkat nousivat 0,4 prosenttia.

Elokuun ja syyskuun tarkistukset lisäsivät myös 84 000 työpaikkaa aiemmin raportoituihin lukuihin, mikä viittaa siihen, että työmarkkinat olivat alun perin arvioitua vahvemmat.

Luvut seurasivat torstaina annettua rohkaisevaa signaalia, kun työttömyyskorvaushakemusten määrä laski 189 000:een, mikä oli alin taso sitten vuoden 1969.

Fedille tällainen joustavuus antaa tilaa jatkaa inflaatiota vastaan taistelemistaan uhkaamatta välittömästi työllisyyttä.

Inflaatio on edelleen suurin huolenaihe

Joidenkin inflaatioindikaattoreiden parantumisesta huolimatta kuluttajahinnat ovat edelleen Fedin 2 prosentin tavoitteen yläpuolella, ja kohonneet energiakustannukset vaikeuttavat näkymiä.

Iranin sota on lisännyt epävarmuutta öljyn saatavuudesta, ja kohonneet kuljetus- ja tuotantokustannukset uhkaavat pitkittää inflaatiopaineita.

Fedin virkamiehet ovat siksi korostaneet, että hintavakauden palauttaminen on edelleen välttämätöntä, vaikka se edellyttäisikin taloudellisen toiminnan lisärajoituksia.

Markkinat odottavat nyt uutta koronnostoa

Perjantain työllisyyslukujen jälkeen rahoitusmarkkinat nostivat joulukuun 25 peruspisteen koronnoston todennäköisyyden noin 77 prosenttiin, kun se ennen raporttia oli 67 prosenttia.

Muutos heijastaa kasvavaa luottamusta siihen, että päättäjät voivat kiristää rahapolitiikkaa laukaisematta välittömästi taantumaa.

Seuraukset ulottuvat kuitenkin joukkovelkakirjamarkkinoiden ulkopuolelle.

Korkeammat korot lisäävät yritysten rahoituskustannuksia, vähentävät lainanottoa ja aiheuttavat lisäpaineita kotitalouksille, jotka jo ennestään kamppailevat kalliiden asuntolainojen ja kulutusluottojen kanssa.

Wall Street paljastaa riskit

Teknologiaosakkeiden viimeaikainen myyntiaalto on korostanut osakkeiden arvojen haavoittuvuutta muuttuvien korko-odotusten suhteen.

Yritykset, joiden arvostukset riippuvat vahvasti tulevista tuloksista, ovat erityisen herkkiä korkeammille joukkolainojen tuotoille, kun taas pienemmillä yrityksillä on suurempia vaikeuksia rahoittaa laajentumista.

Lisäkasvu voisi voimistaa näitä paineita, varsinkin jos talouskasvu alkaa hidastua vuoden 2027 alussa.

Joulukuun päätös

Fedin 8.–9. joulukuuta pidettävässä kokouksessa testataan siis, uskovatko päättäjät talouden sietokyvyn olevan suurempi kuin lisäkiristyksen riskit.

Tällä hetkellä vahva työllisyys antaa keskuspankille huomattavaa joustavuutta.

Suurempi vaara voi ilmetä myöhemmin, jos korkeampien lainakustojen kumulatiiviset vaikutukset tulevat näkyviin vasta sen jälkeen, kun päättäjät ovat jo nostaneet korkoja liian korkealle.