Japanin jeni nousi perjantaina laajasti Aasian kaupankäynnissä suhteessa tärkeimpien ja pienempien valuuttojen koriin ja alkoi toipua lähes kahden viikon alimmalta tasoltaan Yhdysvaltain dollaria vastaan. Valuutan kysyntä on vahvaa yhtenä parhaista saatavilla olevista sijoitusmahdollisuuksista, erityisesti Japanin keskuspankin tapahtumarikkaan rahapolitiikan kokouksen jälkeen.

Odotusten mukaisesti Japanin keskuspankki piti lyhytaikaisen ohjauskorkonsa muuttumattomana viidennen peräkkäisen kokouksensa. Päätös kuitenkin hyväksyttiin vain seitsemän yhdeksästä jäsenestä kannattaen sitä, sillä kaksi äänesti koronnoston puolesta – epätavallinen jakauma, joka yllätti markkinat.

Japanin keskuspankki ilmoitti myös aloittavansa pörssinoteerattujen rahastojen (ETF) omistustensa myynnin, mikä viestii asteittaisesta luopumisesta erittäin löysästä rahapolitiikasta ja vuosia jatkuneen massiivisen elvytysohjelman purkamisesta.

Hintakatsaus

•Japanin jenin vaihtokurssi tänään: Dollari laski noin 0,55 % jeniä vastaan 147,20 jeniin avaushinnasta 147,99 jenistä, ja kaupankäynnin korkein kurssi oli 148,11 jeniä.

• Jeni laski torstaina 0,7 % dollaria vastaan, mikä on toinen peräkkäinen päivittäinen lasku. Jeni laski lähes kahden viikon alimmalle tasolleen 148,27 jeniin. Jenin kurssiin painoi vahva dollarin osto alhaisilta tasoilta Yhdysvaltojen positiivisten talouslukujen jälkeen.

Japanin pankki

Odotusten mukaisesti Japanin keskuspankki päätti perjantaina olla muuttamatta nykyisiä rahapolitiikan työkalujaan ja pitää ohjauskorot ennallaan 0,50 prosentissa, joka on korkein taso sitten vuoden 2008, jo viidentenä peräkkäisenä kokouksena.

Japanin keskuspankki pitää korot ennallaan

Päätös hyväksyttiin seitsemän yhdeksästä hallituksen jäsenestä äänestäessä puolesta, kun taas kaksi äänesti korotuksen puolesta – epätavallinen jakauma, joka toi yllätyksen elementin maailmanlaajuisille rahoitusmarkkinoille.

Äskettäin päättyneessä kaksipäiväisessä kokouksessa Japanin keskuspankki päätti myydä ETF-omistuksiaan markkinoilla noin 330 miljardin jenin vuosivauhdilla. Se päätti myös myydä kiinteistösijoitusrahastojaan noin 5 miljardin jenin vuosivauhdilla.

Omaisuuserien myynnin ilmoitusta pidetään selkeänä merkkinä asteittaisesta vetäytymisestä erittäin löysästä rahapolitiikasta ja vuosia jatkuneen massiivisen elvytysohjelman purkamisesta.

Rahapolitiikkaa koskeva lausunto

Japanin keskuspankki ilmoitti lausunnossaan, että ydininflaation odotetaan Japanissa pysähtyvän hidastuvan talouskasvun vuoksi, mutta kiihtyvän sen jälkeen vähitellen.

Pankki lisäsi, että Japanin talouskasvun odotetaan hidastuvan kauppapolitiikan vaikutuksesta globaaliin kasvuun, mutta myöhemmin se vauhdittuu uudelleen.

Pankki selitti, että se päätti yksimielisesti myydä nämä omaisuuserät markkinoilla niiden luovutusta koskevien perusperiaatteiden mukaisesti, mukaan lukien periaatteen välttää rahoitusmarkkinoiden epävakautta aiheuttavia vaikutuksia.

Japanin korot

• Kokouksen jälkeen arvio Japanin keskuspankin korkojen 25 peruspisteen noston todennäköisyydestä lokakuun kokouksessa nousi yli 75 prosenttiin.

• Näiden kertoimien uudelleenhinnoittelua varten sijoittajat odottavat nyt lisää tietoja Japanin inflaatiosta, työttömyydestä ja palkkatasosta.

Kazuo Ueda

Japanin keskuspankin pääjohtaja Kazuo Uedan on määrä puhua myöhemmin tänään rahapolitiikan kokouksen tuloksista, ja hänen kommenttiensa odotetaan antavan vahvempia vihjeitä politiikan normalisoinnin ja Japanin korkojen nostojen näkymistä vuoden aikana.

Japanin keskuspankin rahapolitiikkakomitea päätti torstaiaamuna 18.–19. syyskuuta pidetyn kokouksensa päätteeksi pitää ohjauskorot ennallaan 0,50 prosentissa, joka on korkein taso sitten vuoden 2008. Tämä on linjassa useimpien maailmanlaajuisten markkinoiden odotusten kanssa. Tämä on viides peräkkäinen kokous, jossa rahapolitiikkaa ei ole muutettu.

Äänestystulos osoitti, että seitsemän jäsentä kannatti lyhyen aikavälin koron pitämistä ennallaan, kun taas kaksi jäsentä äänesti 25 peruspisteen noston puolesta.

•Tämä äänestystulos on ”myönteinen” Japanin jenille.

Useimpien kryptovaluuttojen arvo nousi torstaina riskinottohalukkuuden elpyessä Yhdysvaltain keskuspankin rahapoliittisen päätöksen jälkeen.

Tänään julkaistut hallituksen tiedot osoittivat, että Yhdysvalloissa alustavien työttömyyskorvaushakemusten määrä laski 33 000:lla 231 000:een viikolla, joka päättyi 13. syyskuuta. Kyseessä on jyrkin viikoittainen lasku lähes neljään vuoteen.

Yhdysvaltain keskuspankki ilmoitti keskiviikkona 25 peruspisteen koronlaskusta, joka laski tavoitekorkoaan 4,50 prosentista 4,25–4,00 prosenttiin. Tämä oli laajalti odotettu toimenpide. Keskuspankki ennusti myös kahta lisäkoronlaskua ennen vuoden loppua, yhteensä 50 peruspistettä.

Samaan aikaan Ethereumin pörssinoteerattujen rahastojen (ETF) nettoulosvirtaukset olivat 61,74 miljoonaa dollaria 16. syyskuuta, mikä katkaisi kuuden päivän positiivisten sisäänvirtausten putken ja viestii lyhyen aikavälin sijoittajien luottamuksen heikkenemisestä maailman toiseksi suurimpaan digitaaliseen omaisuuserään.

SoSoValuen tietojen mukaan ulosvirtauksia johti BlackRockin ETHA-rahasto, jossa lunastuksia tehtiin 20,34 miljoonan dollarin arvosta, kun taas Fidelityn FETH-rahastossa ulosvirtauksia tehtiin vielä suuremmilla, 48,15 miljoonan dollarin arvosta.

Kaupankäynnin osalta Ethereum nousi 1,7 % 4 594 dollariin CoinMarketCapissa klo 21.28 GMT.

Kun näemme hintojen nousevan ja laskevan huoltoasemilla, meillä on yleensä karkea käsitys siitä, mikä näiden muutosten taustalla on. Ne liittyvät usein öljyn hinnan liikkeisiin tai joskus jalostamojen ongelmiin, jotka nostavat bensiinin hintoja, vaikka öljyn hinta olisi vakaa. Joka tapauksessa ihmiset yleensä syyttävät öljy-yhtiöitä.

Sähkömarkkinat ovat kuitenkin paljon hämärämmät. Sähkölaskut nousivat monin paikoin tänä kesänä, mutta selitykset vaihtelevat puhujasta riippuen: poliitikot syyttävät ilmastolakeja, sähkölaitokset viittaavat infrastruktuurin parannuksiin ja analyytikot korostavat maakaasun hintojen vaihtelua. Totuus on paljon monimutkaisempi kuin bensiinin toimitusketju. Sähkön hintoja muokkaavat useat polttoaineen toimittajat, sähköntuottajat, verkko-operaattorit, sääntelyviranomaiset ja sijoittajat – jokainen lisää omat kustannuksensa, kannustimensa ja riskinsä.

Kilpailukykyiseksi ja läpinäkyväksi rakennetussa järjestelmässä suuri kysymys on edelleen: kuka todella hallitsee Yhdysvaltojen sähkön hintaa?

Monikerroksinen hinnoittelukone

Totuus on, että sähkön hintoja ei aseta yksittäinen taho. Sen sijaan ne ovat tapahtumaketjun tulos, jossa kustannukset kulkevat useiden kerrosten läpi ennen kuin ne päätyvät kuukausittaiseen laskuusi.

Polttoaineentoimittajat – näkymätön käsi

Maakaasu, hiili, uraani ja uusiutuvat energialähteet määräävät sähköntuotannon peruskustannukset. Kun kaasun hinnat nousevat – sään, geopolitiikan tai vientikysynnän vuoksi – sähkön hinnat yleensä seuraavat perässä. Jopa voimakkaasti uusiutuvilla energialähteillä varustetuilla markkinoilla kaasu usein asettaa rajahinnan, joka tasapainottaa tarjontaa ja kysyntää.

Sähköntuottajat – tarjoajat

Itsenäiset tuottajat ja sähköyhtiöiden omistamat voimalaitokset jättävät tarjouksia tukkumarkkinoille. Heidän tarjouksissaan on otettu huomioon polttoaine, huolto ja vaadittu tuotto. Kilpailualueilla tuottajat selviytyvät tai epäonnistuvat markkinahintojen perusteella. Säännellyissä osavaltioissa kustannusperusteinen hinnoittelu suojaa monia voimalaitoksia suorilta markkinaheilahteluilta.

Verkko-operaattorit – markkinainsinöörit

Alueelliset siirtoverkko-organisaatiot (RTO:t), kuten PJM, ERCOT ja CAISO, pyörittävät sekä päiväkohtaisia että reaaliaikaisia markkinoita. Ne lähettävät ensin halvimman sähkön, hallitsevat ruuhkia ja ylläpitävät verkon luotettavuutta. Niiden paikalliset rajahinnoittelualgoritmit voivat nostaa hintoja pilviin huippukysynnän aikana tai siirtolinjojen rajoitusten aikana.

Apuohjelmat – toimituskerros

Sähkölaitokset ostavat sähköä tukkumyynnistä ja toimittavat sitä koteihin ja yrityksiin. Säännellyissä osavaltioissa ne kattavat kustannukset sääntelyviranomaisten käsittelemillä hintakiistoilla. Sääntelyn purkamilla markkinoilla ne toimivat välittäjinä, joilla on rajalliset mahdollisuudet korottaa hintoja.

Sääntelyviranomaiset – portinvartijat

Osavaltioiden yleishyödyllisten laitosten toimikunnat hyväksyvät hinnat, pääoman elvytyssuunnitelmat ja sallitut tuotot. Ne voivat hidastaa hinnankorotuksia, mutta harvoin estävät niitä kokonaan, jos ne sidotaan polttoaine- tai infrastruktuurikustannuksiin. Liittovaltion tasolla liittovaltion energia-alan sääntelykomissio (FERC) valvoo osavaltioiden välisiä siirto- ja tukkumarkkinoiden sääntöjä.

Sijoittajat – piilossa olevat toimijat

Osakkeenomistajat odottavat tasaista tuottoa ja ennustettavia osinkoja. Heidän paineensa vaikuttaa pääoman kohdentamiseen, hinnoittelusuunnitteluun ja projektivalintoihin – usein ohjaten sähköyhtiöitä kohti suuria pääomavaltaisia hankkeita, jotka takaavat kustannusten kattamisen, vaikka halvempia ratkaisuja olisi olemassa.

Miksi hinnat heiluvat

Sähkön hinnat ovat tunnetusti epävakaita, ja syyt tähän ulottuvat kausiluonteista kysyntää pidemmälle:

Polttoainekustannukset: Maakaasu asettaa edelleen rajahinnan useimmilla Yhdysvaltain markkinoilla. Kylmä jakso Uudessa-Englannissa tai helleaalto Teksasissa voi nostaa hintoja pilviin muutamassa tunnissa.

Sää: Äärimmäiset olosuhteet vievät sähköverkon äärirajoille useammin. ERCOT-alueella niukkuushinnoittelumekanismit voivat laukaista massiivisia piikkejä jopa lyhyiden toimituskatkosten aikana.

Infrastruktuurin pullonkaulat: Ruuhkaiset siirtolinjat ja heikot alueelliset yhteenliitännät eristävät markkinoita. Ruuhkahinnoittelu voi nostaa paikallisia hintoja, vaikka tuotantoa olisi runsaasti muualla.

Politiikan suunnittelu: Kapasiteettimarkkinat, hiilen hinnoittelu ja uusiutuvan energian velvoitteet muokkaavat kaikki tuottajien tarjouksia ja sähkön kustannusten kattamista. Hiilidioksidipäästöjen vähentämistä nopeuttavat politiikat voivat nostaa lyhyen aikavälin kustannuksia ennen kuin ne tuottavat pitkän aikavälin säästöjä.

Markkinarakenne: Vertikaalisesti integroituneet sähkölaitokset tarjoavat vakaampia hintoja, mutta kilpailua puuttuu. Sääntelyn purkaminen vähittäismarkkinoilla tarjoaa valinnanvaraa, mutta altistaa kuluttajat tukkuhintojen volatiliteetille, usein ilman tehokkaita suojauksia.

Oppitunteja eri markkinoilta

Sähkömarkkinat paljastavat todellisen luonteensa kriisien aikana. Kolme esimerkkiä havainnollistavat, kuinka suunnittelu ja polttoaineriippuvuus tuottavat hyvin erilaisia tuloksia:

Texas (ERCOT): Niukkuuden hinnoittelu sääntelyn purkamisen myötä

Vuoden 2021 talvimyrsky Uri paljasti ERCOTin haavoittuvuudet. Koska sähkönsiirtoyhteydet muihin osavaltioihin olivat minimaaliset eikä kapasiteettimarkkinoita ollut, ERCOT luotti niukkuushinnoitteluun pitääkseen sähköntuottajat toiminnassa. Tukkuhinnat nousivat 9 000 dollariin megawattitunnilta, mikä ajoi kymmeniä jälleenmyyjiä konkurssiin ja sälytti kuluttajat takautuvilla laskuilla. Joustavat omaisuuden omistajat korjasivat valtavia voittoja. Lainsäätäjät ovat sittemmin keskustelleet uudistuksista, mutta keskeinen kompromissi markkinoiden vapauden ja luotettavuuden välillä on edelleen olemassa.

Kalifornia (CAISO): Uusiutuvat energialähteet, metsäpalot ja riski

Kalifornian aggressiivinen uusiutuvan energian rakentaminen loi ainutlaatuista dynamiikkaa. Keskipäivän aurinkoenergian ylijäämät painavat tukkuhinnat negatiivisiksi, vain noustakseen illan huippuhetkellä. Lisää tähän metsäpalovastuut – joista PG&E:n konkurssi vuonna 2019 – ja vähittäismyyntihinnat ovat maan korkeimpien joukossa. Käyttöhetkeen perustuva hinnoittelu ja kysyntäjousto-ohjelmat pyrkivät tasoittamaan huippuja, mutta volatiliteetti jatkuu. Sijoittajat näkevät innovaatiomahdollisuuksia, mutta niihin liittyy suuria sääntelyyn ja ilmastoon liittyviä riskejä.

Uusi-Englanti (ISO-NE): Kaasurajoitukset ja talvipiikit

Progressiivisesta energiapolitiikasta huolimatta Uusi-Englanti on talvella erittäin riippuvainen maakaasusta. Rajalliset putkistot pakottavat riippumaan tuodusta nesteytetystä maakaasusta (LNG) maailmanmarkkinoilla, ja hinnat voivat nousta jyrkästi kylmien jaksojen aikana. Kapasiteettimarkkinat tarjoavat jonkin verran puskuria, mutta hintashokkeja esiintyy edelleen. Tammikuussa 2022 tukkuhinnat ylittivät 200 dollaria megawattitunnilta huolimatta runsaasta tuotantokapasiteetista – mikä korostaa sitä, että polttoainelogistiikka, ei tuotanto, voi olla sitova rajoite.

Voittajat ja häviäjät

Sähkön hinnoittelu ei ole vain kustannusten kattamista – se on arvonsiirtoa toimijoiden välillä.

Voittajat:

Yleishyödylliset palvelut: Säännellyissä osavaltioissa ne ansaitsevat taattua tuottoa investointihankkeista – olipa kyse sitten sähköverkon parannuksista, siirtoverkon laajennuksista tai älymittareista.

Itsenäiset tuottajat: Joustavat kaasulaitokset ja akkuvarastointilaitokset hyötyvät valtavasti hintojen vaihtelusta.

Infrastruktuurisijoittajat: Eläkekassoista pääomasijoituksiin he keräävät tasaista, usein inflaatioon sidottua tuottoa siirtolinjoista ja uusiutuvista energialähteistä – kuluttajien rahoittamia, jotka eivät välttämättä tiedä, mihin heidän rahansa menevät.

Häviäjät:

Kuluttajat: Kotitaloudet kantavat volatiliteetin taakan. Heiltä puuttuvat suojaustyökalut, minkä vuoksi he ovat alttiita polttoaine- ja politiikkashokeille. Suuret teollisuusyritykset pärjäävät paremmin paikan päällä tapahtuvalla tuotannolla, kysyntäjoustolla ja pitkäaikaisilla sopimuksilla.

Päättäjien on tasapainoteltava kohtuuhintaisuuden, luotettavuuden ja hiilidioksidipäästöjen vähentämisen välillä. Kun uudistukset pysähtyvät tai infrastruktuuri jäljessä, he maksavat poliittisen hinnan.

Kontrollin illuusio

Saattaa olla houkuttelevaa ajatella, että sähkön hinnat heijastavat vain tarjontaa ja kysyntää, mutta todellisuus on paljon monimutkaisempi ja koordinoidumpi. Polttoainemarkkinoista sääntelyviranomaisiin järjestelmä on monitasoinen ja monimutkainen. Kuluttajat uskovat maksavansa sähköstä, mutta he rahoittavat myös infrastruktuurihankkeita, poliittisia tavoitteita ja sijoittajien tuottoja.

Sijoittajille opetus on selvä: voittajia ovat ne, jotka ymmärtävät "tanssin" – kustannusten kattamisen takaavien omaisuuserien havaitsemisen, sääntelymuutosten ennakoinnin ja volatiliteetin suojautumisen. Kaikille muille sähkön hinta on edelleen liikkuva maali.

Sähkön hintoja ei määrätä. Niistä neuvotellaan. Ja pöydässä on monia osapuolia.