Japanin jeni heikkeni torstaina Aasian kaupankäynnissä suhteessa tärkeimpien ja pienempien valuuttojen koriin ja siirtyi negatiiviselle alueelle suhteessa Yhdysvaltain dollariin kahden päivän nousun jälkeen. Tämä tapahtuu ennen Jackson Holen taloussymposiumia, jossa useimpien keskuspankkien pääjohtajien odotetaan puhuvan.

Kasvavien epäilysten keskellä Japanin keskuspankin korkojen 25 peruspisteen noston todennäköisyydestä syyskuussa sijoittajat odottavat lisää todisteita rahapolitiikan normalisoitumisesta loppuvuoden aikana.

Hintakatsaus

• USD/JPY nousi 0,15 % 147,51 jeniin avaushinnasta 147,31 jeniä ja kävi alimmillaan 147,25 jenissä.

• Jeni päätti keskiviikon 0,25 % nousussa dollaria vastaan, mikä on toinen peräkkäinen päivittäinen nousu. Jenin kurssin nousua tukivat huolet keskuspankin vakaudesta, joka johtui Trumpin jatkuvasta painostuksesta Yhdysvaltain päättäjiin.

Yhdysvaltain dollari

Yhdysvaltain dollari-indeksi nousi torstaina 0,1 % ja palasi nousuun eilisen tauon jälkeen lähelle kahden viikon huippuaan 98,44 pisteessä, mikä heijastaa laajaa vahvistumista sekä pää- että pienempiä valuuttoja vastaan.

Yhdysvaltain keskuspankin pääjohtaja Lisa Cook vahvisti pysyvänsä virassaan presidentti Trumpin eroavista vaatimuksista huolimatta, jotka liittyvät väitettyihin asuntolainapetoksiin.

Fedin viimeisimmän kokouksen pöytäkirjat osoittivat erimielisyyksiä tulleista, inflaatiosta ja työmarkkinanäkymistä.

Kauppiaat näkevät tällä hetkellä noin 80 prosentin todennäköisyydellä Fedin 25 peruspisteen koronlaskua syyskuussa ja odottavat yhteensä 52 peruspisteen koronleikkauksia loppuvuoden aikana.

Jackson Hole

Keskuspankkiirit ympäri maailmaa osallistuvat symposiumiin, joka alkaa myöhemmin tänään, vaikka pääpaino onkin Fedin pääjohtajan Jerome Powellin perjantaina pitämässä puheessa. Markkinat etsivät signaaleja syyskuun koronlaskun todennäköisyydestä.

Japanin korot

• Japanin keskuspankin syyskuun 25 peruspisteen koronnoston markkinahinnat pysyvät vakaina lähellä 40 prosenttia.

• Sijoittajat odottavat lisää tietoja inflaatiosta, työttömyydestä ja palkoista voidakseen arvioida näitä odotuksia uudelleen.

• Japanin keskuspankin pääjohtaja Kazuo Uedan on määrä puhua Jackson Holen symposiumissa, ja hänen puheensa odotetaan selventävän rahapolitiikan näkymiä.

• Kyselyn mukaan 63 % ekonomisteista odottaa Englannin keskuspankin nostavan ohjauskorkoa vähintään 0,75 prosenttiin vuoden loppuun mennessä, kun heinäkuussa luku oli 54 %.

• Toisen kyselyn mukaan 92 % ekonomisteista odottaa Englannin keskuspankin pitävän korot 0,50 prosentissa syyskuun loppuun asti.

Ethereumin hinta nousi keskiviikon kaupankäynnissä useiden kryptovaluuttojen kysynnän elpyessä yritysten, instituutioiden ja sijoittajien ostojen myötä.

Ethereumin myyntipaineet kasvoivat maanantaina sen jälkeen, kun Yhdysvaltain spot Ethereum ETF -rahastoista nostettiin 197 miljoonaa dollaria, mikä on ennätyksellisen suuri päivittäinen nosto.

Myynti tapahtui samaan aikaan ETH:n irtisanomispyyntöjen ennätyksellisen kasvun kanssa, ja vireillä olevien nostojen määrä nousi 3,9 miljardiin dollariin. BRN:n tutkimusjohtaja Timothy Messer sanoi, että nämä kaksi tekijää yhdessä "vaikuttavat markkinoiden mielialaan lyhyellä aikavälillä".

Hän lisäsi sijoittajille osoitetussa muistiossa, että 4 400 dollarin taso on muodostunut kriittiseksi tukipisteeksi markkina-arvoltaan maailman toiseksi suurimmalle kryptovaluutalle. CoinGeckon tietojen mukaan Ethereumin hinta on tällä hetkellä 4 203,84 dollaria, mikä on vain vähän muuttumaton edellisestä päivästä.

Nämä ulosvirtaukset tapahtuivat muutamia päiviä sen jälkeen, kun Ethereum ei onnistunut saavuttamaan uutta ennätystä marraskuun 2021 huippunsa, 4 891,70 dollarin, yläpuolelle, ja nousu pysähtyi 4 776,32 dollariin torstaina 14. elokuuta.

Analyytikot näkevät kehityksen heijastavan voittojen kotiuttamista sen jälkeen, kun Ethereumin arvo nousi 66 % viimeisen vuoden aikana. Tämä nousu herätti laajaa institutionaalista kiinnostusta. Tiedot osoittavat, että Ethereum-rahastot pitävät hallussaan noin 5,08 % Bitcoinin kokonaistarjonnasta, kun taas Messer odottaa osuuden ylittävän pian 6,38 % rahastojen kautta hallussa olleesta Bitcoinista, "jos sijoitusten sisäänvirtaus jatkuu nykyisellä tahdilla".

Erikseen julkaistun keskuspankin keskiviikkona pidetyn kokouksen pöytäkirjan mukaan vain kaksi päättäjää viime kuun kokouksessa vastusti päätöstä pitää korot ennallaan, eivätkä he saaneet tukea koronlaskulle.

Heinäkuun 29.–30. päivän kokouksen pöytäkirjassa todettiin: ”Lähes kaikki osallistujat pitivät asianmukaisena pitää liittovaltion ohjauskoron tavoiteväli 4,25–4,50 prosentissa tässä kokouksessa.”

Pöytäkirjasta kävi ilmi, että virkamiehet jatkoivat aktiivista keskustelua tullien vaikutuksesta inflaatioon ja rahapolitiikan rajoittamisen asteesta. Useat päättäjät totesivat, että nykyinen korkotaso ei ehkä ole kaukana "neutraalista" korosta, joka ei stimuloi eikä rajoita taloutta.

He arvioivat, että korkeammat tullit näkyvät enemmän tiettyjen hyödykkeiden hinnoissa, mutta kokonaisvaikutus talouteen ja inflaatioon on edelleen epävarma.

Tulevaisuutta ajatellen osallistujat myönsivät, että heillä saattaa olla vaikeita kompromisseja, jos korkea inflaatio jatkuu työmarkkinoiden heikentyessä.

Ennen pöytäkirjan julkaisemista CME:n FedWatch-työkalu hinnoitteli 85 prosentin todennäköisyydeksi neljännesprosenttiyksikön koronlaskun Fedin 16.–17. syyskuuta pidettävässä kokouksessa. Korot ovat pysyneet vakaina joulukuusta lähtien.

Pöytäkirja julkaistaan vain kaksi päivää ennen keskuspankin pääjohtajan Jerome Powellin odotettua puhetta Kansas Cityn keskuspankin isännöimässä vuosittaisessa Jackson Holen taloussymposiumissa Wyomingissa.

Powellin perjantaiaamun puheen odotetaan olevan hänen viimeinen Fedin pääjohtajana, sillä hänen kautensa päättyy ensi toukokuussa.

Puhe osoittaa, onko hän siirtynyt niiden suuntaan, jotka vaativat toimia työmarkkinoiden suojelemiseksi lisäheikkenemiseltä, vai pysyykö hän inflaatiota ja Fedin 2 prosentin tavoitetta painottavien haukkojen kannalla.

Ethereum

Kaupankäynnissä Ethereumin arvo nousi CoinMarketCapissa 4,4 % 4 338,8 dollariin klo 20.23 GMT.

Keskiviikkona julkaistu Yhdysvaltain keskuspankin pöytäkirja osoitti, että kaksi päättäjää, jotka vastustivat viime kuun päätöstä pitää korot ennallaan, eivät saaneet muilta jäseniltä tukea koronlaskulle.

Heinäkuun 29.–30. päivänä pidetyn kokouksen pöytäkirjassa todettiin: ”Lähes kaikki osallistujat katsoivat, että tässä kokouksessa oli tarkoituksenmukaista pitää liittovaltion ohjauskoron tavoiteväli 4,25–4,50 prosentissa.”

Valvonnasta vastaava varapuheenjohtaja Michelle Bowman ja kuvernööri Christopher Waller äänestivät molemmat ohjauskoron pitämistä vakaana vastaan ja kannattivat neljännesprosenttiyksikön leikkausta työmarkkinoiden suojelemiseksi lisäheikkenemiseltä. Tämä oli ensimmäinen kerta sitten vuoden 1993, kun useampi kuin yksi kuvernööri oli eri mieltä korkopäätöksestä.

Kokouksen jälkeisten 48 tunnin kuluessa työministeriön tiedot näyttivät vahvistavan Bowmanin ja Wallerin huolenaiheet. Ne osoittivat, että heinäkuun työpaikkojen kasvu oli selvästi odotettua heikompaa, työttömyys oli korkeampi ja työvoimaosuus oli alhaisin sitten vuoden 2022 lopun.

Levottomuuden lisäksi historialliset tarkistukset poistivat yli neljännesmiljoona työpaikkaa, joiden aiemmin ajateltiin syntyneen touko- ja kesäkuussa, mikä heikensi käsitystä työmarkkinoiden kestävyydestä. Tarkistukset raivostuttivat presidentti Donald Trumpia, joka vastasi erottamalla työtilastoviraston johtajan.

Myöhemmät inflaatioluvut antoivat kuitenkin aihetta huoleen Trumpin aggressiivisten tullien aiheuttamista hintapaineiden uudelleen syttymisestä. Ydinkuluttajainflaatio kiihtyi heinäkuussa ennustettua enemmän, minkä jälkeen tuottajahinnat nousivat odottamatta.

Pöytäkirjasta paljastui, että virkamiehet jatkoivat keskustelua tullien vaikutuksesta inflaatioon ja nykyisen rahapolitiikan rajoitteiden asteesta. Useat päättäjät totesivat, että korot eivät ehkä ole kaukana "neutraalista" tasosta, joka ei stimuloi eikä rajoita kasvua.

He myönsivät, että tullit nostivat jo joidenkin hyödykkeiden hintoja, mutta arvioivat kokonaistaloudelliset ja inflaatiovaikutukset edelleen epävarmoiksi. Tulevaisuutta ajatellen osallistujat tunnistivat mahdolliset kompromissit, jos inflaatio pysyy korkeana samalla kun työmarkkinat heikkenevät edelleen.

Trumpin painostuskampanja

Ennen julkaisua CME:n FedWatch-työkalu hinnoitteli 85 %:n todennäköisyydeksi neljännesprosenttiyksikön laskun 16.–17. syyskuuta pidettävässä kokouksessa. Korot ovat pysyneet muuttumattomina viime joulukuusta lähtien.

Pöytäkirja julkaistaan vain kaksi päivää ennen puheenjohtaja Jerome Powellin odotettua puhetta vuotuisessa Jackson Hole -symposiumissa, joka on todennäköisesti hänen viimeinen puheensa Fedin johtajana ennen kuin hänen kautensa päättyy ensi toukokuussa. Puhe antaa kuvan siitä, onko Powell siirtymässä työpaikkojen suojelemiseen vai pysyykö hän inflaatiohaukkojen kannalla Fedin 2 prosentin tavoitteen ajautuessa yhä kauemmas saavutettavissa.

Trumpin paluun Valkoiseen taloon jälkeen tehtyjen leikkausten puuttuminen on herättänyt presidentin vihan, ja Powellia on hyökätty toistuvien korkojen pysyttämisen vuoksi. Trump on jo alkanut etsiä korvaajia, ja tätä tukee yllättävä ero tässä kuussa, mikä antaa hänelle uuden paikan hallintoneuvostossa.

Hän nimitti talousneuvonantajien neuvoston puheenjohtajan Steven Miranin korvaamaan entisen pääjohtajan Adriana Kuglerin, jonka toimikauden oli määrä päättyä tammikuussa. On edelleen epäselvää, vahvistaako senaatti Miranin nimityksen ennen seuraavaa keskuspankin kokousta.

Keskiviikkona Trump lisäsi painetta vaatimalla kuvernööri Lisa Cookin eroa ja syyttäen tätä Georgian ja Michiganin kiinteistöihin liittyvistä asuntolainoihin liittyvistä väärinkäytöksistä.

Aloitetaan johtopäätöksellä: suurten vetyprojektien peruutusaalto ei ole katastrofi – se on merkki edistyksestä. Ala kypsyy nopeasti, karsii kiiltäviä ehdotuksia ja toimijoita, jotka eivät ole halukkaita sopeutumaan, samalla kun se jättää tilaa hiljaisille, tehokkaille pioneereille.

Hype-kupla on puhjennut – ja se on hyvä asia

Vuosien 2021 ja 2023 välillä vähähiilisen vedyn kysyntä pysyi marginaalisena – alle miljoona tonnia verrattuna maailmanlaajuiseen vedyn kokonaiskysyntään, joka oli 97 miljoonaa tonnia ja joka on edelleen enimmäkseen fossiilipohjaista. Samaan aikaan ”Hydrogen Insights 2024” -raportissa todettiin, että maailmanlaajuinen elektrolyysikapasiteetti seitsemänkertaistui ja läpäisi lopullisen investointipäätöksen neljän vuoden aikana, vaikkakin se oli edelleen vaatimatonta, noin 20 GW.

Euroopassa 3 GW elektrolyysikapasiteettia on läpäissyt FID-prosessin, jonka odotetaan tuottavan noin 415 000 tonnia uusiutuvaa vetyä vuodessa. Sitä vastoin sinisen vedyn hankkeissa on peruuntunut yli 1,4 miljoonaa tonnia vuodessa, ja vain noin 400 000 tonnia vuodessa selviää FID-prosessiin. Opetus on selvä: ylisuuret ideat, jotka epäonnistuvat perustaloustieteessä, eivät selviä.

Tämä korjaus on terveellinen. Jatkossa edenneet hankkeet ovat pienempiä, paremmin suunniteltuja ja suoraan sidoksissa hiilestä irtautumisen tarpeisiin.

Oikea vety: Tarkennetut ja käytännölliset projektit

Otetaan esimerkiksi Engien Yuri-projekti Länsi-Australiassa: Vaiheessa 1 on 10 MW:n elektrolyyseri, jota käyttää 18 MW aurinkoenergia ja 8 MW:n akku. Se toimittaa vuosittain noin 640 tonnia uusiutuvaa vetyä Yaran ammoniakkituotantoon. Vähäpätöinen, mutta tehokas – kysyntä on selvä, tuotanto on käynnissä.

Euroopassa Engie on myös hyväksynyt osuutensa Ranskan ja Saksan välisessä mosaHYc-vetyputkilinjassa, kun taas Barcelonan ja Marseillen välinen H2Med/Barmar-käytävä tavoittelee jopa kahta miljoonaa tonnia vuodessa vuoteen 2030 mennessä. Saksan Lubminin ammoniakista vedyksi muuntava terminaali pyrkii saamaan lopullisen hyväksynnän vuoden 2025 loppuun mennessä, ja sen tavoitteena on kustannusten olevan noin 3–3,50 dollaria/kg vuoteen 2027 mennessä – selvästi alle nykyisen eurooppalaisen 8–10 dollarin/kg tason.

Nämä eivät ole otsikoita jahtavia megaprojekteja. Ne ovat teollisuuteen ankkuroituja ratkaisuja, jotka sopivat vaikeasti hillittäville aloille, kuten ammoniakin, metanolin, jalostuksen ja teräksen valmistuksen.

Miksi pienempi on älykkäämpi

Epäonnistuneilla megaprojekteilla ei usein ollut selkeää käyttöönottoa, ne perustuivat kokeilemattomiin teknologioihin tai pyrkivät epärealistiseen mittakaavaan. Sitä vastoin nykyiset selviytyjät ovat kytköksissä olemassa olevaan teolliseen kysyntään ja niillä on selkeät taloustiedot. Esimerkiksi sinistä vetyä voidaan tuottaa Euroopassa 3,8–4,4 eurolla/kg – paljon halvemmalla kuin useimpia vihreitä vetyjä.

Tämä muutos tarkoittaa kokonaisuudessaan vähemmän hankkeita, mutta vahvempia ja kestävämpiä hankkeita, jotka on suunniteltu todellisen teollisuuden hiilidioksidipäästöjen vähentämisen aikaansaamiseksi spekulatiivisen hypen sijaan.

Poliittinen tuki kohdennetaan paremmin

Myös poliittiset puitteet kypsyvät. EU:n vetypankki ohjaa varoja hankkeisiin, joilla on todellista päästövähennysarvoa. Saksan KfW rahoittaa tuontiterminaaleja sen sijaan, että pakottaisi taloudellisesti kannattamatonta kotimaista tuotantoa. Julkista rahaa kanavoidaan sinne, missä vetyä eniten tarvitaan.

Pienempi ja parempi vetytalous

Vetytalous tulee todennäköisesti olemaan pienempi kuin alustavat, liioiteltuja ennusteet antoivat ymmärtää. Mutta se on vahvuus, ei heikkous.

Kevyempi sektori, joka syrjäyttää fossiilipohjaisen vedyn, vähentää raskaan teollisuuden päästöjä ja rakentaa vankalle insinööritieteelle, on paljon parempi kuin tuhoon tuomittujen gigaprojektien ryöppyävä määrä. Nyt ei ole kyse tuhansista ideoista, vaan kourallisesta erinomaisia. Annetaan huonojen kuolla. Annetaan melun hälvetä. Jäljelle jäävä on totta.