Yhdysvaltain dollarin synkkä vuosi on päättymässä ja vakautumisen merkkejä on havaittavissa, mutta monet sijoittajat uskovat valuutan heikkenemisen jatkuvan ensi vuonna, kun maailmanlaajuinen kasvu paranee ja keskuspankki siirtyy kohti rahapolitiikan keventämistä.

Yhdysvaltain dollari on laskenut tänä vuonna noin 9 % valuuttakoriin (DXY) nähden ja matkalla kohti huonointa vuosittaista suoritustaan kahdeksaan vuoteen. Laskua ovat vauhdittaneet odotukset keskuspankin korkojen alennuksista, korkoerojen kaventuminen muiden päävaluuttojen kanssa sekä kasvava huoli Yhdysvaltojen julkisen talouden alijäämistä ja poliittisesta epävarmuudesta.

Sijoittajat odottavat laajalti dollarin pysyvän heikkona, kun muut suuret keskuspankit pitävät rahapolitiikan ennallaan tai kiristävät sitä, ja kun uusi Yhdysvaltain keskuspankin pääjohtaja astuu virkaansa – muutos, jonka odotetaan viestivän keskuspankin linjan maltillisemmasta kallistumisesta.

Dollari heikkenee tyypillisesti, kun Yhdysvaltain keskuspankki laskee korkoja, koska alhaisemmat Yhdysvaltain korot tekevät dollarimääräisistä omaisuuseristä vähemmän houkuttelevia sijoittajille, mikä vähentää valuutan kysyntää.

”Todellisuudessa Yhdysvaltain dollari on edelleen yliarvostettu fundamentaalisesta näkökulmasta”, sanoi Karl Schamotta, globaalin yritysmaksuyrityksen Corpayn markkinajohtaja.

Dollarin kurssin määrittäminen on sijoittajille kriittisen tärkeää, kun otetaan huomioon valuutan keskeinen rooli globaalissa rahoitusjärjestelmässä. Heikompi dollari kasvattaa yhdysvaltalaisten monikansallisten yritysten voittoja lisäämällä ulkomaisten tulojen arvoa, kun ne muunnetaan takaisin dollareiksi, ja se lisää myös kansainvälisten markkinoiden houkuttelevuutta lisäämällä valuutan myötätuulta kohde-etuuksien kehityksen ohella.

Vaikka dollari on elpynyt viime kuukausina – dollari-indeksin noustessa lähes 2 % syyskuun pohjalukemistaan – valuuttastrategit ovat pääosin pitäneet kiinni ennusteistaan dollarin heikkenemisestä vuonna 2026, Reutersin 28. marraskuuta ja 3. joulukuuta välisenä aikana tekemän kyselyn mukaan.

Dollarin laaja reaalinen efektiivinen valuuttakurssi – sen arvo suhteessa laajaan ulkomaan valuuttakoriin inflaatiokorjattuna – oli lokakuussa 108,7, vain hieman tammikuun ennätyshuippunsa 115,1 alapuolella. Kansainvälisen järjestelypankin tietojen mukaan tämä osoittaa, että Yhdysvaltain dollari on edelleen yliarvostettu.

Globaali kasvu

Odotukset dollarin heikkenemisestä riippuvat maailmanlaajuisten kasvuvauhtien lähentymisestä, ja Yhdysvaltojen odotetaan menettävän osan kasvuetuaan muiden suurten talouksien vauhdin kiihtyessä.

”Mielestäni tällä kertaa erilaista on se, että muu maailma kasvaa nopeammin ensi vuonna”, sanoi Brandes Globalin salkunhoitaja Anojit Sarin.

Sijoittajat odottavat Saksan finanssipoliittisen elvytyksen, Kiinan rahapolitiikan tuen ja euroalueen parantuvien kasvupolkujen syövän Yhdysvaltain kasvupreemiota, joka on tukenut dollaria viime vuosina.

”Kun muu maailma alkaa näyttää paremmalta kasvun näkökulmasta, se yleensä tukee dollarin heikkouden jatkumista”, sanoi Paresh Upadhyaya, Euroopan suurimman omaisuudenhoitajan Amundin korko- ja valuuttastrategian johtaja.

Jopa sijoittajat, jotka uskovat dollarin heikkenemisen pahimpien vaiheiden olevan ohi, sanovat, että mikä tahansa merkittävä isku Yhdysvaltain talouskasvulle voisi painaa valuuttaa.

”Jos ensi vuonna ilmenee heikkouden merkkejä, se voi olla huono asia markkinoille, mutta se varmasti painaisi myös dollaria”, sanoi sijoitusrahastoyhtiö Guidestone Fundsin sijoitusanalyytikko Jack Hare, joka ei odota dollarin merkittävää lisäheikkenemistä vuonna 2026.

Keskuspankkien erilaiset politiikat

Odotukset siitä, että Yhdysvaltain keskuspankki (Fed) jatkaa korkojen laskemista samaan aikaan kun muut suuret keskuspankit pitävät korot ennallaan tai nostavat niitä, voivat lisätä dollariin kohdistuvaa painetta.

Syvästi jakautunut keskuspankki (FED) laski korkoja joulukuussa, ja päättäjien ennusteiden mediaani viittaa vielä neljännesprosenttiyksikön leikkaukseen ensi vuonna.

Jerome Powellin valmistautuessa astumaan syrjään ennen presidentti Donald Trumpin nimittämää uutta keskuspankin pääjohtajaa, markkinat saattavat hinnoitella keskuspankin maltillisempaa linjaa ensi vuonna Trumpin painostuksen alentaessa korkoja.

Useat johtavat ja laajalti keskusteltuina ehdokkaat tehtävään – mukaan lukien Valkoisen talon talousneuvonantaja Kevin Hassett, entinen Fedin pääjohtaja Kevin Warsh ja nykyinen pääjohtaja Chris Waller – ovat väittäneet, että korkojen tulisi olla nykytasoa alhaisemmat.

”Vaikka markkinat odottavat Yhdysvaltain keskuspankin (Federal Reserve) liikkeen olevan ensi vuonna rajallista, uskomme, että yleinen trendi viittaa heikompaan kasvuun ja työllisyyden heikkenemiseen”, sanoi Citizensin Bostonissa sijaitsevan globaalien markkinoiden johtaja Erik Merlis selittäen, miksi heillä on dollarin shorttausasema G10-valuuttoja vastaan.

Sitä vastoin kauppiaat uskovat Euroopan keskuspankin pitävän korot vakaina vuonna 2026, vaikka koronnosto ei ole täysin poissuljettu. EKP piti korot ennallaan joulukuun kokouksessaan ja tarkisti joitakin kasvu- ja inflaatioennusteitaan ylöspäin.

Ei suora viiva

Vaikka pitkän aikavälin näkymät suosivat dollarin heikkenemistä, sijoittajat varoittivat sulkemasta pois lähiajan elpymisen mahdollisuutta.

Jatkuva innostus tekoälyä kohtaan ja siitä johtuvat pääomavirrat Yhdysvaltain osakkeisiin voisivat tarjota tilapäistä tukea dollarille.

Lisäksi Yhdysvaltain kasvulle annettava tuki hallituksen uudelleen avaamisesta tämän vuoden sulun jälkeen sekä tänä vuonna toteutetut veronalennukset voisivat nostaa dollaria ensimmäisellä neljänneksellä, Brandesin Sarinin mukaan.

"Mutta meillä on taipumus ajatella, ettei se ole dollarin kestävä ajuri vuoden aikana", hän lisäsi.

Kullan hinta nousi maanantaina Euroopan kaupankäynnissä ja jatkoi nousuaan toisena peräkkäisenä päivänä. Uusi ennätystaso on saavutettu, erityisesti ylitettyään 4 400 dollarin unssilta ensimmäistä kertaa historiassa. Nousua vauhditti jalometallin vahva sijoituskysyntä, ja sitä tuki Yhdysvaltain dollarin heikkeneminen valuuttamarkkinoilla.

Tämä kehitys tapahtuu samaan aikaan, kun kasvavat vedot siitä, että keskuspankki laskee Yhdysvaltain korkoja kahdesti ensi vuonna, erityisesti sen jälkeen, kun viimeaikaiset kuluttajahintatilastot osoittivat inflaatiopaineiden hellittyvän Yhdysvaltain päättäjiin kohdistuen.

Hintakatsaus

Kullan hinta tänään: kullan hinta nousi noin 1,9 % 4 420,06 dollariin unssilta, mikä on uusi kaikkien aikojen ennätys avaushinnasta 4 338,71 dollaria sen jälkeen, kun se oli saavuttanut päivänsisäisen pohjan 4 338,05 dollaria.

Perjantain kaupankäynnin aikaan kullan hinta nousi 0,15 prosenttia, mikä oli toinen nousu viimeisen kolmen päivän aikana suhteellisen aktiivisen turvasatamaostojen keskellä.

Jalometallin arvo nousi viime viikolla 0,9 %, mikä oli toinen peräkkäinen viikkonousu Yhdysvaltojen ja Ison-Britannian korkojen laskujen tukema.

Yhdysvaltain dollari

Dollari-indeksi laski maanantaina 0,15 prosenttia viikon huippulukemastaan ja kohti ensimmäistä neljään kauppapäivään päättynyttä tappiotaan. Tämä heijastaa dollarin vahvistumisen pysähtymistä suhteessa tärkeimpien ja pienempien valuuttojen koriin.

Korjaavien toimien ja voittojen kotiuttamisen lisäksi dollari heikkeni joidenkin keskuspankin virkamiesten varovaisten kommenttien jälkeen, jotka korostivat kasvavaa huolta Yhdysvaltain työmarkkinaindikaattoreiden heikkoudesta.

Yhdysvaltain korot

CME FedWatch -työkalun mukaan Yhdysvaltain korkojen pitämisen muuttumattomina tammikuun 2026 kokouksessa todennäköisyys on tällä hetkellä 78 %, kun taas 25 peruspisteen koronlaskun todennäköisyys on 22 %.

Sijoittajat hinnoittelevat tällä hetkellä kahta Yhdysvaltain koronleikkausta ensi vuoden aikana, kun taas keskuspankin ennusteet viittaavat vain yhteen 25 peruspisteen leikkaukseen.

Näiden odotusten uudelleenhinnoittelun varmistamiseksi sijoittajat seuraavat tarkasti tulevia Yhdysvaltojen talouslukuja sekä keskuspankin virkamiesten kommentteja.

Kullan näkymät

StoneX:n vanhempi analyytikko Matt Simpson sanoi, että joulukuu tuo tyypillisesti positiivista tuottoa kullalle ja hopealle, mikä tarkoittaa, että kausiluonteiset olosuhteet ovat suotuisat.

Simpson lisäsi, että kullan hinnan noustua jo noin 4 % tässä kuussa ja vuoden lopun lähestyessä sijoittajien kannattaa olla varovaisia pienempien kaupankäyntivolyymien ja voittojen kotiuttamisen todennäköisyyden kasvaessa.

Reutersin teknisen analyytikon Wang Taon mukaan spot-kullan hinta voi nousta 4 427 dollariin unssilta sen jälkeen, kun se on rikkonut keskeisen vastustason 4 375 dollarissa.

SPDR-rahasto

Maailman suurimman kultaan perustuvan pörssinoteeratun rahaston SPDR Gold Trustin kultavarannot pysyivät muuttumattomina perjantaina toisena peräkkäisenä päivänä, ja kokonaisvarannot pysyivät vakaina 1 052,54 tonnissa.

Euro nousi maanantaina Euroopan kaupankäynnissä kansainvälisiä valuuttoja vastaan ja aloitti viikon positiivisissa merkeissä Yhdysvaltain dollaria vastaan, kun dollarin nousu pysähtyi vahvan nousukiidon jälkeen.

Yhteisen valuutan elpymistä tuki myös odotusten lasku siitä, että Euroopan keskuspankki laskee korkoja helmikuussa 2026, erityisesti euroalueen taloudellisen aktiviteetin viimeaikaisen parantumisen myötä, ja odotusten siitä, että tämä parannus jatkuu alaspäin suuntautuvien riskien hellittäessä.

Hintakatsaus

Euron vaihtokurssi tänään: euro nousi noin 0,15 % dollaria vastaan 1,1722 dollariin avaustason 1,1708 dollarista päivänsisäisen pohjan 1,1706 dollarin saavuttamisen jälkeen.

Euro päätti perjantain kaupankäyntipäivän 0,15 prosentin laskussa dollaria vastaan, mikä merkitsee neljättä peräkkäistä päivittäistä laskua korjausliikkeiden ja voittojen kotiuttamisen jatkuessa kolmen kuukauden huippulukemasta 1,1804 dollarissa.

Euro heikkeni viime viikolla 0,3 prosenttia dollaria vastaan, mikä oli ensimmäinen viikoittainen tappio kuukauteen yhteisvaluutan investointikysynnän hidastuessa.

Yhdysvaltain dollari

Dollari-indeksi laski maanantaina yli 0,1 prosenttia viikon huippulukemastaan ja kohti ensimmäistä neljään kauppapäivään päättynyttä tappiotaan. Tämä heijastaa dollarin vahvistumisen pysähtymistä suhteessa tärkeimpien ja pienempien valuuttojen koriin.

Korjaavien toimien ja voittojen kotiuttamisen lisäksi dollari heikkeni joidenkin keskuspankin virkamiesten varovaisten kommenttien jälkeen, jotka korostivat kasvavaa huolta Yhdysvaltain työmarkkinaindikaattoreiden heikkoudesta.

Euroopan korot

Euroopan keskuspankki (EKP) piti odotusten mukaisesti ohjauskorkonsa viime viikolla ennallaan 2,15 prosentissa, mikä on alin taso sitten lokakuun 2022. Kyseessä oli neljäs peräkkäinen kokous, jossa korko ei muuttunut.

EKP vahvisti dataan perustuvan, kokouskohtaisesti arvioivan lähestymistapansa sitoutumatta tiettyyn korkouraan ja totesi, että nykyiset korot ovat asianmukaisia vakaan inflaation ja talouskasvun vuoksi.

EKP:n pääjohtaja Christine Lagarde sanoi pankin olevan edelleen "hyvässä asemassa" ja korosti, että EKP:n neuvostossa on yksimielisyys pitää kaikki vaihtoehdot avoimina, mukaan lukien mahdollisuus nostaa korkoja tarvittaessa.

EKP:n helmikuussa 2026 tekemän 25 peruspisteen koronlaskun rahamarkkinahinnoittelu on edelleen alle 10 prosentin.

Näiden odotusten uudelleenhinnoittelun varmistamiseksi sijoittajat odottavat lisää euroalueen taloustietoja inflaatiosta, työttömyydestä ja palkkojen kasvusta.

Japanin jeni nousi maanantaina Aasian kaupankäynnissä suhteessa tärkeimpien ja pienempien valuuttojen koriin. Jeni korvasi osan perjantaina Yhdysvaltain dollaria vastaan kärsimistään jyrkistä tappioista ja alkoi toipua neljän viikon pohjalukemistaan. Jeniä tukivat suhteellisen aktiiviset ostot alemmilta tasoilta ja Japanin hallituksen virkamiesten varoitukset mahdollisista valuuttamarkkinoiden interventioista.

Japanin keskuspankki nosti perjantaina ohjauskorkoaan neljännesprosenttiyksiköllä 0,75 prosenttiin, mikä on korkein taso kolmeen vuosikymmeneen. Tätä markkinoiden laajalti odottamaa nousua noudatettiin.

Liitteenä oleva rahapolitiikkaa koskeva lausunto vahvisti odotuksia siitä, että normalisointi ja korkojen lisänostokset jatkuvat, jos talousennusteet toteutuvat. Pääjohtaja Kazuo Uedan kommentit olivat kuitenkin odotettua vähemmän jyrkkiä, mikä johti odotusten laskuun Japanin korkojennostojen suhteen ensi vuoden alkupuoliskolla.

Hintakatsaus

Japanin jenin vaihtokurssi laski tänään 0,3 % jeniä vastaan 157,23 jeniin avauskurssin 157,68 jenistä päivänsisäisen 157,71 jenin huippukurssin jälkeen.

Jeni päätti perjantain kaupankäyntipäivän 1,45 % laskussa dollaria vastaan, mikä oli sen toinen tappio viimeisen kolmen päivän aikana ja suurin päivittäinen lasku sitten 6. lokakuuta. Laskua vauhdittivat Kazuo Uedan kommentit.

Jeni heikkeni myös viime viikolla 1,2 prosenttia dollaria vastaan, mikä on toinen peräkkäinen viikkolasku. Tämä johtuu Japanin koronnostoodotusten heikkenemisestä ensi vuoden alkupuoliskolla.

Japanin viranomaiset

Japanin johtava valuuttadiplomaatti Atsuki Mimura ja hallituksen tiedottaja Minoru Kihara ilmaisivat maanantaiaamuna Tokiossa huolensa valuuttamarkkinoiden "jyrkistä ja epävakaista" liikkeistä.

He vahvistivat, että Japanin viranomaiset seuraavat tarkasti valuuttakurssien kehitystä ja varoittivat, että virkamiehet ovat valmiita ryhtymään asianmukaisiin toimiin tarvittaessa, mikä on selkeä signaali mahdollisista interventioista liiallisen volatiliteetin hillitsemiseksi.

Japanin korot

Japanin keskuspankin ohjausryhmä päätti viime viikolla yksimielisesti nostaa ohjauskorkoja 25 peruspisteellä 0,75 prosenttiin, mikä on korkein taso sitten syyskuun 1995. Kyseessä on toinen koronnosto vuonna 2025 tammikuussa tehdyn koronnoston jälkeen.

Japanin keskuspankki ilmoitti, että koska reaalikorot pysyvät erittäin alhaisina, se jatkaa korkojen nostamista, jos sen talous- ja hintaennusteet toteutuvat.

Pääjohtaja Kazuo Ueda ilmoitti, että pankki tarkastelee niin sanottua neutraalia korkoa sen valossa, miten talous ja hinnat reagoivat korkojen muutoksiin. Tämä viestii joustavasta, dataan perustuvasta ja todelliseen taloudelliseen tilanteeseen sopivasta lähestymistavasta.

Pankin kokouksen ja Uedan huomautusten jälkeen markkinahinnoittelu neljännesprosenttiyksikön koronnostolle Japanin keskuspankin tammikuun kokouksessa pysyi alle 20 prosentissa.

Näiden odotusten uudelleenhinnoittelun varmistamiseksi sijoittajat odottavat lisää tietoja Japanin inflaatiosta, työttömyydestä ja palkkatasosta.

Näkymät ja analyysi

Sydneyssä toimivan IG:n markkina-analyytikko Tony Sycamore sanoi, että vaikka Japanin keskuspankin lausunnossa todettiin reaalituottojen pysyvän "merkittävän alhaisina", mikä voisi viitata rahapolitiikan kiristämiseen tulevaisuudessa, pääjohtaja Uedan lehdistötilaisuus tarjosi vain vähän uutta, vaan ainoastaan toisti dataan perustuvan lähestymistavan.

Sycamore lisäsi, että selkeämpien ohjeiden puute Japanin korkojen nousun tulevasta tahdista aiheutti markkinoille pettymyksen ja laukaisi myyntipaineen jeniin.