Markkinat kääntyvät Fedin puoleen: Viisi tärkeää asiaa, joita kannattaa seurata

Yhdysvaltain keskuspankki (FED) aloittaa tämän viikon kokouksen monimutkaisessa rahapoliittisessa ympäristössä, jossa jatkuvat inflaatiopaineet ja nousevat energian hinnat pakottavat päättäjät punnitsemaan aiemman rahapolitiikan kiristämisen vaikutusta maailman suurimpaan talouteen.

Kokous on erityisen merkittävä, koska se seuraa Fedin syyskuussa tekemää päätöstä nostaa korkoja 25 peruspisteellä 3,75–4,00 prosentin vaihteluvälille. Päätös tehtiin yksimielisellä äänestyksellä äänin 12–0 osallistuvien komitean jäsenten toimesta.

Yhdysvaltain rahapolitiikan päättäjien odotetaan pitävän ohjauskoron ennallaan keskiviikkona, mikä päättää muuten tapahtumaköyhältä vaikuttavan kokouksen.

Sijoittajat ja ekonomistit kuitenkin seuraavat tarkasti keskiviikon keskuspankin tiedotetta saadakseen vihjeitä sen seuraavista toimista ja inflaatio-odotuksista.

Myöhemmin tänään alkava keskuspankin kokous on neljäs Kevin Warshin johdolla. Warshin toimikautta ovat leimanneet kysymykset hänen riippumattomuudestaan presidentti Donald Trumpista, joka nimitti hänet aiemmin tänä vuonna.

Kokous järjestetään vain kuusi päivää ennen välivaaleja, joita ovat hallinneet elinkustannushuolet jyrkästi nousseiden bensiinin hintojen ja jatkuvasti korkeiden ruoan hintojen vuoksi.

Korkeammat asuntolainakorot ovat lisänneet kuluttajien taakkaa. Keskimääräinen 30 vuoden asuntolainakorko saavutti kolmen vuoden huippunsa 7,4 prosentissa aiemmin tässä kuussa ennen kuin se laski viime viikolla 7,32 prosenttiin, kun se vuotta aiemmin oli hieman alle 6,2 prosenttia.

Oxford Economics arvioi, että tämän vuoden jyrkät korkojen nousut ovat tehneet asunnon omistamisesta viiden miljoonan kotitalouden ulottumattomiin.

Yhdysvaltain keskuspankin mahdolliset lisäkoronnostokset voisivat nostaa asuntolainojen hinnat tasoille, joita ei ole nähty vuosiin.

Tätä monimutkaista taustaa vasten viisi keskeistä kysymystä ansaitsee huomiota Yhdysvaltain keskuspankin kokouksessa.

1. Koronnoston rajalliset näkymät

Yhdysvaltojen inflaatiolukujen ollessa odotettua korkeammat viime kuussa Wall Streetillä ja joidenkin ekonomistien keskuudessa syntyi odotuksia siitä, että keskuspankki (Fed) voisi nostaa ohjauskorkoja 25 peruspisteellä lokakuussa, jolloin ohjauskorko olisi noin 4,25 prosenttia.

Vaikka inflaation torjunta on edelleen Fedin ensisijainen tavoite, useat rahapolitiikan johtajat ovat viime aikoina vähätelleet koronnoston todennäköisyyttä lokakuun kokouksessa.

Sijoittajien panokset tällaiseen liikkeeseen ovat futuurimarkkinoiden hinnoittelun mukaan laskeneet lähes merkityksettömille tasoille, ja nykyinen ohjauskorko on noin 4,0 %.

Yhdysvaltain keskuspankin varapääjohtaja Philip Jefferson viittasi pitkien korkojen jyrkkään nousuun rahoitusmarkkinoilla ja korosti, että keskuspankkien virkamiesten olisi arvioitava näitä kehityskulkuja itsenäisesti, mikä voi viedä enemmän aikaa.

Jotkut ekonomistit ovat esittäneet, että keskuspankki välttää jyrkkiä toimia ennen kongressin vaaleja, sillä he eivät halua aiheuttaa jännitteitä Valkoisen talon kanssa vain kuusi päivää ennen äänestystä.

2. Ennakoiva viestintä: Luopuuko Fed siitä?

Philip Jeffersonin ja muiden keskuspankin virkamiesten kommentit ovat herättäneet kysymyksiä pääjohtaja Kevin Warshin kannasta ennakoivaan viestintään eli käytäntöön antaa ennakkosignaaleja korkojen todennäköisestä suunnasta ja tulevista rahapoliittisista päätöksistä.

Warshin mielestä tämä lähestymistapa voi rajoittaa keskuspankin kykyä reagoida muuttuviin taloudellisiin olosuhteisiin sitomalla päättäjät ennalta määrättyyn kurssiin.

Useiden korkeiden virkamiesten tässä kuussa antamat kommentit ovat kuitenkin vaikuttaneet joistakin ekonomisteista ennakoivalta viestinnältä, vaikka ne eivät tulleetkaan suoraan puheenjohtajalta.

Bank of American Yhdysvaltain taloustutkimuksen johtaja Aditya Bhave kyseenalaisti, tukeeko Warsh näitä viestejä.

Hän selitti, että niiden hyväksyminen voisi olla ristiriidassa Warshin ilmaiseman vastustuksen kanssa ennakoivaa ohjausta kohtaan, kun taas niiden hylkääminen voisi johtaa yllättävään koronnostoon ja heikentää markkinoiden luottamusta Fedin virkamiesten tuleviin signaaleihin.

Näistä kysymyksistä huolimatta ekonomistit näkevät korkojen nousun edelleen vain vähän todennäköisyyttä.

3. Kevin Warshin itsenäisyyden arviointi

Yhdysvaltain keskuspankin päätös nostaa korkoja syyskuussa Valkoisen talon vastustuksesta huolimatta antoi myönteisen osoituksen puheenjohtaja Kevin Warshin riippumattomuudesta ja lievitti osittain huolta siitä, että hän saattaisi antaa periksi presidentti Donald Trumpin painostukselle. Trump oli aiemmin ilmaissut halunsa nimittää Fedin puheenjohtajaksi alempia korkoja kannattavan henkilön.

ING:n kansainvälinen pääekonomisti James Knightley sanoi syyskuun päätöksen hälventäneen suurelta osin nämä huolet ja lisäsi, että markkinat näyttivät rohkaistuneen Warshin tähänastisesta suorituksesta.

Epäilykset eivät kuitenkaan ole kokonaan kadonneet, varsinkaan kun Trump on jälleen pyrkinyt erottamaan keskuspankin pääjohtajan Lisa Cookin, mikä saattaa antaa hänelle mahdollisuuden nimittää uuden hallituksen jäsenen, jos nämä pyrkimykset onnistuvat.

Trump paljasti myös keskustelleensa Warshin kanssa ennen syyskuun tapaamista ja että Warsh oli kertonut hänelle mahdollisesti äänestävänsä korkojen nostamisen puolesta. Warsh kieltäytyi kommentoimasta presidentin kanssa käymiensä keskustelujen luonnetta.

Koska epävarmuutta siitä, vaikuttavatko nämä vuorovaikutukset rahapoliittisiin päätöksiin, on edelleen, jotkut ekonomistit uskovat, että keskuspankin pääjohtajan riippumattomuus on edelleen kyseenalainen.

4. Kevin Warshin arvio inflaatiosta

Inflaatioluvut ylittivät ekonomistien odotukset toisena peräkkäisenä kuukautena, mikä lisäsi huolta siitä, että jyrkästi kohonneet bensiinin ja dieselin hinnat voisivat heijastua tavaroiden ja palveluiden laajempiin kustannuksiin.

Dieselin hinta saavutti ennätyksellisen 6,53 dollarin tason syyskuun lopulla ennen kuin se laski hieman noin 6,35 dollariin, mikä nosti kuljetuskustannuksia ja teki todennäköisemmäksi, että yritykset siirtävät nämä kustannukset kuluttajille.

Bank of American Yhdysvaltain taloustutkimuksen johtaja Aditya Bhave huomautti, että inflaatio ei ole saavuttanut Yhdysvaltain keskuspankin (FED) kahden prosentin vuotuista tavoitetta minään kokonaisen vuosineljänneksen aikana vuoden 2020 viimeisen neljänneksen jälkeen.

Sijoittajat seuraavat siksi tarkasti Warshin kommentteja inflaationäkymistä.

Jos hän korostaa, että hintapaineet ovat edelleen koholla ja että keskuspankki aikoo palauttaa inflaation kahteen prosenttiin nopeammin, markkinat voisivat tulkita hänen huomautuksensa signaaliksi rahapolitiikan kiristämisen jatkamisesta ja mahdollisesta koronnostosta joulukuun kokouksessa.

5. Erimielisyyden merkkejä rahapoliittisessa komiteassa

Vaikka keskuspankin syyskuun koronnosto hyväksyttiin yksimielisesti, odotukset siitä, että kaksi tai kolme 12 äänestävästä komitean jäsenestä saattaa olla eri mieltä tämän viikon kokouksessa, kasvavat.

Clevelandin keskuspankin pääjohtajan Beth Hammackin ja Dallasin keskuspankin pääjohtajan Lorie Logania pidetään todennäköisimmin korkojen noston puolesta äänestävinä.

Molemmat ovat ilmaisseet huolensa siitä, että nykyinen korkotaso ei välttämättä ole riittävän rajoittava hidastaakseen taloudellista toimintaa ja hillitäkseen inflaatiota.

Paradoksaalisesti erimielisyys komitean sisällä voisi toimia Warshin ja keskuspankin eduksi.

Se osoittaisi, että korkokannan korotukset ovat edelleen vaikutusvaltaisia poliittisten päättäjien keskuudessa, ja vahvistaisi viestiä, että korkojen lisäkorotukset ovat edelleen vaihtoehto, vaikka tällaisen toimenpiteen välitön todennäköisyys olisi rajallinen.