Kaikki odottavat korkojen alennuksia. Mutta Yhdysvaltain keskuspankki on jo ottanut suurimman poliittisen askeleensa. Jos uusi likviditeettikriisi ilmenee kuten vuonna 2019, rahamarkkinarahastosi on ensimmäinen domino-ottelu.

Fed lopetti määrällisen kiristämisen 1. joulukuuta. On aika tarkastella tarkemmin, missä käteisvarasi on – ei siksi, että olosuhteet olisivat terveet, vaan koska likviditeetti"putket" ovat tukossa ja joku on vihdoin haistanut kaasuvuodon.

Määrällinen kiristäminen tarkoitti, että Fed supisti tasettaan antamalla joukkovelkakirjojen erääntyä korvaamatta niitä. Vuonna 2022 käynnistetty toimenpide "ylimääräisen" pandemian aikaisen likviditeetin tyhjentämiseksi rahoitusjärjestelmästä oli jalo tavoite – mutta varannot ovat nyt laskeneet tasolle, jolla yksi kuukausi lisää tätä "kuria" voisi rikkoa jotain rahoitusmarkkinoilla.

Fedin yön yli ulottuva käänteisrepo-järjestely säilytti aiemmin noin 2,5 biljoonaa dollaria ylimääräistä likviditeettiä – käytännössä jättimäinen patja, joka oli täynnä käteistä, jota kukaan ei tarvinnut. Patja on nyt tyhjä. Rahat on siirretty rahamarkkinarahastoosi. Sinä olet nyt patja.

Miksi lopettaa? Jerome Powell mutisi jotain "runsaista reserveistä" ja viittasi vuoteen 2019, jolloin repomarkkinat jäätyivät yön aikana ja Fedin oli pakko ruiskuttaa hätäkassaa. Käännös Fedin kielestä selkokielelle: moottori pitää ääniä, jotka kuulostavat kalliilta korjauksilta.

Keskiyön hotelli… Fedin iskunvaimennin on kadonnut – ei tyynyä, vain kitkaa

Yön yli tapahtuva käänteisrepo on pitkä byrokraattinen nimi jollekin yksinkertaiselle: Wall Streetin ylivuotosäiliölle ylimääräistä likviditeettiä varten.

Rahamarkkinarahastot, joilla oli miljardeja dollareita ylimääräistä käteistä, voisivat säilyttää sitä Fedissä vastineeksi valtion obligaatioista ja vaatimattomasta tuotosta – siististi ja turvallisesti. Fed hallitsi likviditeettiä; Wall Street ansaitsi muutaman peruspisteen nukkuessaan.

Huippuvuonna 2022 säiliössä oli noin 2,5 biljoonaa dollaria. Luksushotelli rahalla, eikä muuta paikkaa mihin mennä.

Tänä syksynä käyttöaste oli lähes nolla – parhaimpina päivinä noin 20–30 miljardia dollaria. New Yorkin keskuspankki käytännössä julisti hotellin suljetuksi.

Viranomaiset markkinoivat tätä "normalisoimisena". Niin byrokraatit sanovat, kun heillä ei ole parempaa selitystä. Fedin iskunvaimennin on mennyttä.

Hotellin poistuttua likviditeetillä ei ole paikkaa kerätä. Valtion velkakirjojen huutokaupat, yritysverojen maksut, vuosineljänneksen lopun taseen tarpeet – kaikki nämä kuluvat nyt suoraan pankkien varannoista. Ei puskuria. Vain kitkaa.

Muistatko syyskuun 2019? Useimmat ihmiset eivät – ellet sitten työskentele rahoitusalalla tai kärsi ahdistuneisuusongelmista. Yritysverojen maksut osuivat samaan aikaan suuren valtion obligaatioiden huutokaupan kanssa, rahat valuivat hukkaan ja yön yli -repokorot nousivat 2 prosentista 10 prosenttiin muutamassa päivässä. Fedin oli puututtava tilanteeseen hätälikviditeetin avulla. Kaikki kutsuivat sitä "tekniseksi". Se ei ollut.

Uusi, vuoden 2019 kaltainen kiristys nostaisi yön yli -rahoituksen kustannuksia jyrkästi, mikä voisi nostaa tuottoja ja lisätä volatiliteettia markkinoilla – ei vain ammattilaisille, vaan kaikille, jotka omistavat joukkovelkakirjoja, rahamarkkinarahastoja tai ovat riippuvaisia luotosta.

Jos keskuspankki joutuu jälleen puuttumaan tilanteeseen, sen on ehkä avattava likviditeettihana äkillisesti, mikä järkyttää säästäjien, lainanottajien ja sijoittajien korkoja ja omaisuuserien hintoja. Markkinoiden ensimmäinen reaktio olisi todennäköisesti: "Korot pysyvät korkeampina pidempään" kaikkine seurauksineen – kalliimpine asuntolainoineen, riskinottohalukkuuksineen osakkeissa ja uusine kysymyksiin, kuten "Onko rahamarkkinarahastoni todella turvallinen?".

Olemme lähempänä tuota pistettä kuin koskaan kuuteen vuoteen. Turvaventtiilit ovat tyhjät, rahastot pienemmät – ja rahamarkkinarahastosi on ensimmäinen domino.

Hätäkehys, jota he sanoivat etteivät koskaan tarvitsisi

Fedin pysyvä repo-järjestely on sen luottokortti outoja hetkiä varten. Ja asiat ovat muuttuneet outoiksi.

Pysyvä repo-järjestely antaa päävälittäjille mahdollisuuden asettaa valtion obligaatioita liikkeeseen yön yli käteistä vastaan kiinteällä korolla – hätäventtiiliä, jota Fed sanoi käytettävän "sääskelyllisesti". Silti välittäjät ovat lainanneet siitä jopa 10 miljardia dollaria joinakin päivinä. Aiemmin tämä tapahtui neljännesvuosittain. Nyt se tapahtuu tiistaisin.

Tässä on kriittinen signaali: yksityisten markkinoiden repokorot nousevat yli Fedin virallisen enimmäiskoron tälle järjestelylle. Tämä tarkoittaa, että järjestelmä on niin tiukka, että lainanantajat veloittavat yksityisillä markkinoilla enemmän kuin Fed veloittaa hätäikkunassaan.

Tämä ei ole "tekninen mukautus".

Tämä on rahapolitiikan valvonnan epäonnistuminen. Se on myöntämistä, että keskuspankki ei enää määritä rahan hintaa. Markkinat tekevät sen.

Kun hätäluottokortistasi tulee päivittäinen korttisi, sinulla ei enää ole hätäsuunnitelmaa. Sinulla on ongelma.

Rahamarkkinarahastosi on panttivanki – tässä syy

Se, että hallitus ostaa omaa velkaansa, ei ole merkki vahvuudesta. Se on merkki muiden ostajien puutteesta.

Fed päätti määräaikaisen kiintiön kokonaisen vuoden etuajassa. Viranomaiset vihjasivat tästä ensimmäisen kerran lokakuun lopulla ja vahvistivat sen marraskuun 19. päivän pöytäkirjassa. He eivät ilmoittaneet sitä saavutuksena. He ilmoittivat siitä samalla tavalla kuin polttoaineen loppuminen soittaa tiepalveluun.

Syy? Rahavarannot laskevat vaarallisille tasoille. Rahoitusmarkkinat ovat hauraat. Putket ovat tukossa, ja keskuspankki on päättänyt, että on epäviisasta imeä lisää likviditeettiä, kun jokin on selvästi vialla.

Tämä ei ole käytäntöä. Kyse on vahinkojen hallinnasta.

Mitä sinun pitäisi tehdä? Lyhyesti sanottuna: varmista, etteivät "turvalliset" käteisrahasi kärsi ensimmäisenä putkien halkeamisesta.

Rahamarkkinarahastoille:

• Prime-rahastot pitävät hallussaan yritystodistuksia ja yrityslainoja – sellaisia, jotka kärsivät likviditeetin kiristyessä.

• Valtion rahamarkkinarahastot pitävät hallussaan valtion obligaatioita ja keskuspankin takaamia repo-instrumentteja, ja ne ovat turvallisempia järjestelmän lämmetessä.

Muuta sinne ja pysy siellä.

Vältä valtion velkasitoumuksia, jotka erääntyvät 31. joulukuuta ja 31. maaliskuuta – vuosineljänneksen päättyessä. Repo-stressi on silloin huipussaan, ja velkasitoumuksilla käydään usein kauppaa alennuksella, koska kukaan ei halua pitää niitä hallussaan, kun putket alkavat kolista.

Joukkovelkakirjalainoille:

Fed ostaa nyt valtion obligaatioita 40–50 miljardilla dollarilla kuukaudessa. Hintaan tunteeton ostaja on palannut. Tämä pitää hinnat nyt korkealla, mutta älkää antako sen hämätä itseänne. Kuten aiemmin sanottiin: välttäkää pitkäaikaisia joukkovelkakirjoja. Se, että hallitus ostaa omaa velkaansa, viestii luonnollisten ostajien puutteesta, ei vahvuudesta.

Osakkeille:

Kun likviditeetti kiristyy, sijoittajat siirtyvät defensiivisiin sektoreihin – yrityksiin, joilla on vakaa kassavirta, alhainen velkaantumisaste ja jotka tarjoavat välttämättömiä tuotteita. Rahoitusala kärsii ensimmäisenä, koska pankit ovat riippuvaisia sujuvista repomarkkinoista päivittäisen toimintansa kannalta.

Kullan ja kryptovaluuttojen osalta:

Kulta on "en luota järjestelmään" -kauppa.

Bitcoin on "en todellakaan luota järjestelmään" -kauppa.

Jos vakuudellisen yön yli -rahoituksen korko (SOFR) nousee piikille ja vakuusvaatimukset tulevat voimaan, molempien kysyntä kasvaa rahoitusjärjestelmän jähmetessä – koska SOFR on luku, joka kertoo putket halkeavan.

Varoitus, jota kukaan ei halua kuulla

Tarkista, missä rahasi ovat, kun keskuspankki työntää likviditeettiä järjestelmän kapasiteetin äärirajoille.

Fed lopetti vuonna 2022 käynnistetyn määräaikaisen kiintiön – prosessin, jossa joukkovelkakirjat myytiin loppuun – imeäkseen vettä pandemian aikaiseen likviditeettiin ja tiukasti valvoakseen inflaatiota.

Se päättyi määräaikaiseen valuuttakurssimuutokseen, koska reservit laskivat tasoille, joilla tavanomaiset kuukauden lopun rahavirrat aiheuttavat epätavallista stressiä. Käänteinen repo-järjestely, jossa aiemmin oli 2,5 biljoonaa dollaria, on lähes tyhjä. Tämä puskuri on poistunut Fedin taseesta ja siirtynyt rahamarkkinarahastoonne.

Seuraava askel: lyhytaikaisten valtion obligaatioiden hiljaiset ostot reservien hallitsemiseksi ja lisälaskujen estämiseksi – putkityöt tekevät taseen tarkkailijat pakkomielteisesti seuraavat tilannetta. Markkinat näkevät tämän "tukevana".

Et voi korjata Fedin putkia. Et voi pakottaa pankkeja lainaamaan reservejä, joita ne mieluummin hamstraavat, etkä voi vakuuttaa välittäjiä kattamaan taseriskiä kansalaisvelvollisuuden nimissä. Sen *voit* tehdä, on tarkistaa, missä rahasi ovat, samalla kun keskuspankki työntää likviditeettiä järjestelmän toleranssien rajoille.

Varoitusvalo palaa. Powell on hidastanut vauhtia 110 kilometristä tunnissa 80 kilometriin tunnissa ja taputtanut polveasi. Istut etupenkillä ilman turvavyötä, ja kojelaudan valot vilkkuvat kuin ne yrittäisivät välittää viestiä morseaakkosilla – jota et ole koskaan oppinut.

Yhdysvaltain osakkeet nousivat tiistaina, kun teknologiayhtiöiden ja kryptovaluuttoihin sidottujen osakkeiden kysyntä kasvoi ja tuki markkinoiden laajempaa mielialaa digitaalisten omaisuuserien nousun jälkeen.

Sijoittajat odottavat tällä viikolla kahta keskeistä julkaisua: Yhdysvaltain viime kuun työllisyysraporttia ja syyskuun lukemaa ydinindeksistä, joka on keskuspankin ensisijainen inflaatiomittari.

Markkinahinnoittelun mukaan Fedin ohjauskoron laskeminen 25 peruspisteellä 9.–10. joulukuuta pidettävässä kokouksessa on nyt 85 prosentin todennäköisyys, kun kuukausi sitten luku oli 63 prosenttia.

Teknologiaosakkeet olivat viime aikoina joutuneet paineen alle tekoälysektorin arvostuksiin liittyvän jatkuvan epävarmuuden vuoksi.

Kello 17.06 GMT Dow Jones Industrial Average nousi 0,3 % (160 pistettä) 47 449 pisteeseen. S&P 500 -indeksi nousi 0,1 % (9 pistettä) 6 822 pisteeseen, kun taas Nasdaq Composite -indeksi nousi 0,5 % (109 pistettä) 23 384 pisteeseen.

Kuparin hinnat laskivat tiistaina vahvistuneen dollarin, heikentyneen riskinottohalukkuuden ja voittojen kotiuttamisen paineessa sen jälkeen, kun metallin hinta oli noussut ennätyskorkealle edellisessä kaupankäyntipäivässä.

Lontoon metallipörssin (LME) kolmen kuukauden kuparin vertailuhinta laski 0,4 % 11 202 dollariin tonnilta klo 10.15 GMT mennessä, kun maanantaina se oli saavuttanut ennätyksellisen 11 334 dollarin tason.

Kuparin hinta on noussut Lontoon metallipörssissä (LME) 27 % vuoden alusta, mikä johtuu pääasiassa huolesta mahdollisista tarjontapuloista.

Kööpenhaminassa sijaitsevan Saxo Bankin hyödykestrategian johtaja Ole Hansen sanoi: ”Näemme tänään tauon dollarin osittaisen elpymisen ja yleisen riskinottohalukkuuden heikkenemisen jälkeen.”

Osakkeet nousivat maltillisesti tiistaina, ja kauppiaat pysyivät varovaisina kryptovaluuttojen ja globaalien joukkovelkakirjamarkkinoiden myyntiaallon jälkeen.

Dollari vahvistui jeniä vastaan Japanin valtionlainojen huutokaupan jälkeen, joka sai hyvän vastaanoton. Vahvempi dollari nostaa dollarihintaisten hyödykkeiden hintaa muita valuuttoja käyttäville ostajille.

Hansen lisäsi: ”Kuparin hinta on edelleen vahva, mutta korjausliike on tarpeen. Niin kauan kuin hinnat pysyvät yli 11 000 dollarissa, korkeammat hinnat ovat todennäköisiä, ja ensi vuoden ennusteet viittaavat tiukkoihin markkinoihin.”

Yhdysvaltoihin virtaa yhä enemmän kuparia, kun sijoittajat hyödyntävät Yhdysvaltain COMEXin ja LME:n välisiä hintaeroja toimittamalla metallia amerikkalaisiin varastoihin.

Markkinat arvioivat myös kiinalaisten suurten kuparisulattojen suunnitelman vaikutusta, jonka mukaan ne leikkaavat tuotantoaan 10 prosentilla ensi vuonna.

Kiinan Jinrui Futures -pörssin analyytikot sanoivat muistiossaan, että sulattojen tuotannonleikkaussuunnitelma vahvistaa odotuksia jalostetun kuparin tarjonnan kääntymisestä alijäämäiseksi.

Shanghain futuuripörssin aktiivisin kuparisopimus päätti päiväkaupan 0,1 % nousussa 88 920 juaniin (12 574,60 dollaria) tonnilta, kun aiemmin se oli saavuttanut ennätyksellisen 89 920 juanin hinnan.

Muiden metallien joukossa alumiinin hinta nousi LME:ssä 0,1 % 2 896,50 dollariin tonnilta, lyijyn hinta nousi 0,1 % 2 003 dollariin, sinkin hinta laski 0,4 % 3 085 dollariin, nikkelin hinta laski 0,2 % 14 900 dollariin ja tinan hinta laski 0,4 % 39 000 dollariin.

Bitcoinin hinnat nousivat tiistaina hieman edellisen kauppapäivän jyrkän myyntiaallon jälkeen, joka laski maailman suurimman kryptovaluutan hinnan alle 84 000 dollariin digitaalisten omaisuuserien kohdanessa uuden riskin välttämisen aallon joulukuun alussa.

Lasku yllätti kauppiaat vain päiviä sen jälkeen, kun Bitcoin oli toipunut viime viikon lopulla läheltä 80 000 dollarin tasoa.

Bitcoin oli viimeksi noussut 0,6 % 87 087,6 dollariin klo 01.58 New Yorkin aikaa (klo 06.58 GMT) laskittuaan maanantaina yli 7 % alle 84 000 dollarin.

Bitcoin luisuu joulukuuhun uuden paniikin aallon keskellä

Maanantain lasku jatkoi marraskuuta hallinnutta laskutrendiä – kryptovaluutan huonointa kuukausittaista suoritusta yli neljään vuoteen – samalla kun spot Bitcoin ETF:istä tehtiin huomattavia ulosvirtoja.

Negatiivinen ilmapiiri jatkoi kryptomarkkinoiden painetta kasvavan huolen keskellä heikosta institutionaalisesta kysynnästä. Raportit osoittivat, että "valaiden" virtausten nopea kasvu suuriin pörsseihin yhdistettynä algoritmiseen myyntiin kiihdytti taantumaa.

Vaikka Bitcoin vakautui hieman tiistaina, tämä ei juurikaan helpottanut huolta markkinoiden laajemmasta heikkoudesta. CoinDeskin raportissa todettiin, että Bitcoin voisi testata 60 000–65 000 dollarin vaihteluväliä, jos lasku jatkuu.

Uudistettu riskinottoliike johtui voittojen kotiuttamisesta, niukasta likviditeetistä ja useiden keskeisten taloudellisten katalyyttien ennakoinnista tässä kuussa.

Odotukset keskuspankin ohjauskoron laskusta ensi viikon kokouksessa nousivat lähes 90 prosenttiin, mikä lisäsi toiveita rahapolitiikan keventämisestä, vaikka epävarmuus tulevan keventämisjakson ajoituksesta ja laajuudesta lisää edelleen volatiliteettia kryptomarkkinoilla.

Sijoittajat seuraavat myös Washingtonin tapahtumia, joissa presidentti Donald Trumpin odotetaan päättävän keskuspankin pääjohtajan Jerome Powellin seuraajasta.

Strategia laskee tulosennustetta bitcoinin laskiessa

Strategy Inc:n (NASDAQ: MSTR) osakkeet laskivat jyrkästi maanantaina sen jälkeen, kun yhtiö laski vuosittaista tulosennustettaan varoittaen, että Bitcoinin syvenevä lasku ja kryptomarkkinoiden jatkuva volatiliteetti olivat heikentäneet merkittävästi sen tulosnäkymiä.

Myös muut kryptovaluuttoihin sidotut osakkeet laskivat maanantaina: Coinbase (NASDAQ: COIN) laski noin 5 %, kun taas Robinhood (NASDAQ: HOOD) laski yli 4 %.

Kryptovaluuttojen hinnat tänään: Altcoinien vaikeudet

Useimmat altcoinit kävivät kauppaa maanantaina tiukoissa vaihteluväleissä varovaisen ilmapiirin vallitessa.

Toiseksi suurin kryptovaluutta Ethereum laski 0,3 prosenttia 2 814,92 dollariin.

Kolmanneksi suurin token, XRP, laski 1,1 % 2,02 dollariin.