Euro pitää pintansa EKP:n korkojen noston jälkeen, mutta syyskuu pysyy täysin avoimena

Euro kävi torstaina plussalla sen jälkeen, kun Euroopan keskuspankki piti ohjauskorot ennallaan, mikä toi odotetun tauon ja piti sijoittajat kiinnostuneina siitä, voisiko korkoja nostaa uudelleen jo syyskuussa.

Päätös ei aiheuttanut välitöntä shokkia valuuttamarkkinoille. Sen sijaan euron seuraava suunta riippuu nyt siitä, kuinka voimakkaasti EKP:n pääjohtaja Christine Lagarde varoittaa energian hinnannousun aiheuttamasta inflaatiovaarasta lehdistötilaisuudessaan.

Hinta

Euro kävi kauppaa noin 1,14 dollarilla Yhdysvaltain dollaria vastaan ilmoituksen jälkeen ja pysyi lähellä viikon huippuaan osoitettuaan aluksi vain rajoitetun reaktion päätökseen.

Tuo vaimea liike heijasteli sitä, kuinka perusteellisesti tauko oli jo hinnoiteltu markkinoille. Kauppiaat olivat pitäneet vain pientä todennäköisyyttä uudelle välittömälle korolle sen jälkeen, kun EKP nosti lainakorkoja 25 peruspisteellä edellisessä kokouksessaan kesäkuussa.

EKP pitää korot ennallaan

Euroopan keskuspankki piti talletuskoron 2,25 prosentissa, perusrahoitusoperaatioiden koron 2,40 prosentissa ja maksuvalmiusluoton koron 2,65 prosentissa.

Päätös keskeyttää väliaikaisesti kesäkuussa alkaneen uuden kiristyssyklin, kun päättäjät nostivat korkoja ensimmäistä kertaa pitkittyneen rahapolitiikan keventämisen jälkeen.

Tätä taukoa ei kuitenkaan pidä sekoittaa EKP:n inflaatiotaistelun päättymiseen.

Keskuspankki kohtaa edelleen epämiellyttävän yhdistelmän heikkenevää talouskasvua ja uusia hintapaineita, mikä jättää päättäjille vain vähän liikkumavaraa päättäväiseen sitoutumiseen kumpaankaan suuntaan.

Öljy on mullistanut keskustelun

Tärkein muutos EKP:n edellisen kokouksen jälkeen ei ole tullut palkoista, kulutuskysynnästä tai kotimaisesta taloudellisesta aktiviteetista. Se on tullut energiamarkkinoilta.

Öljyn hinta on noussut lähelle 100 dollaria tynnyriltä Lähi-idän uuden konfliktin uhkaaessa öljynkuljetuksia maailman tärkeimmillä merireiteillä.

Tämä luo vaarallisen pulman EKP:lle. Korkeammat energiakustannukset voivat nostaa kokonaisinflaatiota ja levitä liikenteen, teollisuuden ja elintarvikkeiden hintoihin, mutta korkojen nostaminen uudelleen voisi aiheuttaa lisäpaineita jo ennestään hauraalle Euroopan taloudelle.

EKP yrittää siksi ostaa aikaa vaikuttamatta kuitenkaan omahyväiseltä.

Miksi euro ei noussut

Muuttumattomana pysynyt korkopäätös ei tarjonnut kauppiaille juurikaan syytä jahdata euroa välittömästi korkeammalle. Tulos oli lähes täysin odotettu, mikä tarkoittaa, että valuuttamarkkinat etsivät nyt signaaleja siitä, mitä seuraavaksi tapahtuu.

Ratkaiseva kysymys on, pitääkö EKP viimeaikaista energiakriisiä väliaikaisena vai pysyvämmän inflaatio-ongelman alkuna.

Lagarden voimakkaasti kannustava viesti voisi rohkaista kauppiaita lisäämään odotuksia syyskuun koronnostosta ja tarjota uutta tukea eurolle.

Varovaisempi sävy, erityisesti hidastuvaan kasvuun ja heikkoon kysyntään keskittyvä, voisi viitata siihen, että EKP on edelleen haluton kiristämään rahapolitiikkaa uudelleen ja jättämään yhteisen valuutan alttiiksi uusille paineille.

Syyskuu on todellinen päätös

Tämänpäiväinen ilmoitus voi lopulta osoittautua kahden koronnoston väliseksi tauoksi pikemminkin kuin pitkittyneen korko-olon alkuksi.

Euroalueen inflaatio hidastui kesäkuussa 2,8 prosenttiin, mutta on edelleen EKP:n 2 prosentin tavoitteen yläpuolella, ja öljyn hinnan viimeisin nousu uhkaa kääntää osan tästä kehityksestä tulevina kuukausina.

Rahoitusmarkkinat pitävät siksi syyskuun kokousta yhä enemmän seuraavana todellisena päätöksentekohetkenä. Siihen mennessä päättäjillä on enemmän näyttöä siitä, vaikuttaako kallis energia laajempiin hintoihin, palkkoihin ja inflaatio-odotuksiin.

Keskuspankin haasteena on, että odottaminen tuo mukanaan riskejä, mutta liian nopea toiminta voi syventää Euroopan talouden hidastumista.

Euron näkymät

Euron välitön suunta lepää nyt vähemmän ilmoitettujen korkojen ja enemmän niitä selittävien kielten varassa.

Jos Lagarde jättää oven selvästi auki syyskuun nousulle, EUR/USD voi jatkaa elpymistään ja yrittää ylittää viimeaikaiset huippunsa.

Jos hän vastustaa aggressiivisia markkinaodotuksia ja korostaa Euroopan talouden heikkoutta, euro voi luopua alkuvaiheen nousustaan ja vetäytyä alle 1,14 dollarin alueen.

EKP on pitänyt tauon, mutta taistelu Euroopan ohjauskoroista on kaikkea muuta kuin ohi. Euron kannalta tärkein ilmoitus ei ehkä ole tämänpäiväinen päätös – se voi olla Lagarden seuraavan lauseen sisään kätketty varoitus.