Euro heikkeni tiistaina Euroopan kaupankäynnissä globaaleja valuuttoja vastaan ja jatkoi negatiivista liikettään Yhdysvaltain dollaria vastaan toista peräkkäistä kauppaa, kun sijoittajat suosivat edelleen Yhdysvaltain valuuttaa tärkeimpänä turvasatamakohteenaan toiveiden hiipuessa Yhdysvaltojen ja Iranin välisestä sopimuksesta, joka voisi lopettaa sotilaalliset jännitteet Lähi-idässä.

Maailmanlaajuisten öljyn hintojen jatkaessa nousuaan markkinat hinnoittelevat yhä enemmän mahdollisuutta nostaa korkoja Euroopassa kesäkuussa. Sijoittajat odottavat nyt lisää talousdataa euroalueelta voidakseen arvioida näitä odotuksia uudelleen.

Hintakatsaus

• EUR/USD tänään: Euro laski yli 0,2 % Yhdysvaltain dollaria vastaan 1,1757 dollariin tämänpäiväisestä avaustasosta 1,1783 dollarissa, kun taas kaupankäynnin huipulla mitattiin 1,1788 dollaria.

• Euro päätti maanantain alle 0,1 % laskussa dollaria vastaan. Tämä johtui uusista korjausmyynti- ja voittojen kotiuttamistoimista saavutettuaan kolmen viikon huippunsa 1,1797 dollarissa.

• Voiton tavoittelun lisäksi euro heikkeni Yhdysvaltojen ja Iranin välisen sodan uudesta syttymisestä johtuvien pelkojen vuoksi.

Yhdysvaltain dollari

Yhdysvaltain dollari-indeksi nousi tiistaina 0,25 prosenttia ja jatkoi nousuaan toista peräkkäistä päivää heijastaen Yhdysvaltain valuutan jatkuvaa vahvistumista kansainvälisiin valuuttoihin nähden.

Nousu tapahtuu samaan aikaan, kun sijoittajat ostavat edelleen Yhdysvaltain dollaria turvasatamana kasvavien huolien keskellä Yhdysvaltojen ja Iranin välisen uuden sotilaallisen yhteenoton vuoksi, erityisesti sen jälkeen, kun Teheran hylkäsi Yhdysvaltojen rauhanehdotuksen.

Yhdysvaltojen ja Iranin neuvottelut

Yhdysvaltain presidentti Donald Trump sanoi maanantaina, että tulitauko Iranin kanssa on "lähellä romahtamista" sen jälkeen, kun Teheranin vastaus Yhdysvaltojen ehdotukseen sodan lopettamisesta osoitti osapuolten olevan edelleen kaukana toisistaan useissa keskeisissä kysymyksissä.

Trump vahvisti myös harkitsevansa vakavasti "Project Freedom" -ohjelman uudelleenkäynnistämistä ja ilmoitti samalla suunnitelmistaan tulevasta tapaamisesta suuren joukon kenraaleja ja sotilaskomentajia kanssa keskustellakseen käytettävissä olevista vaihtoehdoista ja strategioista Iranin-tapauksen suhteen.

Samaan aikaan Iranin parlamentin puhemies Mohammad Bagher Ghalibaf sanoi, ettei Iranin ehdotuksen hyväksymiselle ole muuta vaihtoehtoa ja korosti, että Teheran on valmis vastaamaan välittömästi kaikkiin sotilaallisiin toimiin.

Maailmanlaajuiset öljyn hinnat

Öljyn hinta nousi tiistaina lähes prosentin ja oli nousussa toista päivää peräkkäin, kun pelättiin Hormuzinsalmen pysyvän suljettuna ja häiritsevän edelleen maailman öljyntoimituksia.

Korkeammat maailmanlaajuiset öljyn hinnat epäilemättä herättävät uudelleen pelkoja kiihtyvästä inflaatiosta, mikä voisi ajaa keskuspankkeja maailmanlaajuisesti nostamaan korkoja lähitulevaisuudessa. Tämä merkitsee jyrkkää muutosta sotaa edeltäneistä odotuksista pitkittyneistä koronlaskuista tai politiikan vakaudesta.

Euroopan korot

• Öljyn maailmanlaajuisten hintojen jatkaessa nousuaan rahamarkkinat nostivat Euroopan keskuspankin kesäkuussa toteuttaman 25 peruspisteen koronnoston hinnoittelua 45 prosentista 50 prosenttiin.

• Sijoittajat odottavat nyt lisää euroalueen inflaatio-, työttömyys- ja palkkatietoja voidakseen arvioida odotuksiaan uudelleen.

Japanin jeni heikkeni tiistaina Aasian kaupankäynnissä suhteessa tärkeimpiin ja toissijaisiin valuuttoihin ja jatkoi tappioitaan Yhdysvaltain dollaria vastaan toista peräkkäistä kauppaa, kun sijoittajat suosivat edelleen Yhdysvaltain valuuttaa tärkeimpänä turvasatamakohteenaan Yhdysvaltojen ja Iranin välisten geopoliittisten jännitteiden kasvaessa, erityisesti sen jälkeen, kun Teheran hylkäsi Yhdysvaltojen rauhanehdotuksen.

Japanin keskuspankin tänään aiemmin julkaisemat lausunnot osoittivat selkeää korkokannan muutosta ja kasvavaa valmistautumista koronnostoon Lähi-idän kriisin ja Iranin sodan aiheuttamien inflaatioriskien kasvun vuoksi.

Hintakatsaus

• USD/JPY tänään: Yhdysvaltain dollari nousi yli 0,3 % Japanin jeniä vastaan 157,65 jeniin tämänpäiväisestä avaustasosta 157,14 jenissä, kun taas kaupankäynnin pohjakurssi oli 157,08 jeniä.

• Jeni laski maanantaina 0,3 % dollaria vastaan, kun voittojen kotiuttaminen ja korjaavat myynnit alkoivat uudelleen valuutan saavutettua kolmen kuukauden huippunsa 155,03 jenissä.

• Voiton tavoittelun lisäksi jeni heikkeni Yhdysvaltojen ja Iranin välisen sodan uudelleen puhkeamisen pelkojen vuoksi.

Yhdysvaltain dollari

Yhdysvaltain dollari-indeksi nousi tiistaina 0,25 prosenttia ja jatkoi nousuaan toista peräkkäistä päivää heijastaen Yhdysvaltain valuutan jatkuvaa vahvistumista kansainvälisiin valuuttoihin nähden.

Nousu tapahtuu samaan aikaan, kun sijoittajat ostavat edelleen Yhdysvaltain dollaria turvasatamana kasvavien huolien keskellä Yhdysvaltojen ja Iranin välisen uuden sotilaallisen yhteenoton vuoksi, erityisesti sen jälkeen, kun Teheran hylkäsi Yhdysvaltojen rauhanehdotuksen.

Yhdysvaltojen ja Iranin neuvottelut

Yhdysvaltain presidentti Donald Trump sanoi maanantaina, että tulitauko Iranin kanssa on "lähellä romahtamista" sen jälkeen, kun Teheranin vastaus Yhdysvaltojen ehdotukseen sodan lopettamisesta teki selväksi, että osapuolet ovat edelleen kaukana toisistaan useissa keskeisissä kysymyksissä.

Trump vahvisti myös harkitsevansa vakavasti "Project Freedom" -ohjelman uudelleenkäynnistämistä ja ilmoitti samalla suunnitelmistaan tulevasta tapaamisesta suuren joukon kenraaleja ja sotilaskomentajia kanssa keskustellakseen käytettävissä olevista vaihtoehdoista ja strategioista Iranin الملف:n suhteen.

Samaan aikaan Iranin parlamentin puhemies Mohammad Bagher Ghalibaf sanoi, ettei Iranin ehdotuksen hyväksymiselle ole muuta vaihtoehtoa ja korosti, että Teheran on valmis vastaamaan välittömästi kaikkiin sotilaallisiin toimiin.

Maailmanlaajuiset öljyn hinnat

Öljyn hinta nousi tiistaina lähes prosentin ja pysyi nousussa toista päivää peräkkäin, kun pelättiin Hormuzinsalmen pysyvän suljettuna ja häiritsevän edelleen maailman öljyntoimituksia.

Korkeammat maailmanlaajuiset öljyn hinnat epäilemättä herättävät uudelleen pelkoja kiihtyvästä inflaatiosta, mikä voisi ajaa keskuspankkeja maailmanlaajuisesti nostamaan korkoja lähitulevaisuudessa. Tämä merkitsee jyrkkää muutosta sotaa edeltäneistä odotuksista pitkittyneistä koronlaskuista tai politiikan vakaudesta.

Japanin keskuspankin lausuntojen yhteenveto

Japanin keskuspankin tänään julkaisema lausuntojen tiivistelmä osoitti selkeän korkokannan muutoksen ja kasvavan valmiuden koronnostoon varhaisessa vaiheessa. Tätä ajavat Lähi-idän kriisiin ja Iranin sotaan liittyvät inflaatioriskit.

Vaikka keskuspankki piti ohjauskorot ennallaan 0,75 prosentissa, sisäiset erimielisyydet ja vaatimukset korkojen välittömästä nostamisesta 1,0 prosenttiin osoittavat selvästi, että Japanin erittäin löysän rahapolitiikan aikakausi saattaa olla lähestymässä loppuaan.

Tämä muutos tapahtuu samaan aikaan, kun Japanin keskuspankki joutui nostamaan inflaatioennustettaan 2,8 prosenttiin ja samalla laskemaan talouskasvun ennusteita, mikä nosti Japanin 10-vuotisten valtionlainojen tuotot korkeimmilleen 29 vuoteen.

Nämä kehityskulut heijastavat keskuspankin kohtaaman haasteen syvyyttä sen yrittäessä tasapainottaa tuontipaineita ja tarvetta suojella taloutta taantumalta, minkä vuoksi maailmanmarkkinat seuraavat tarkasti odotettua koronnostopäätöstä.

Japanin korot

• Öljyn hinnan jatkaessa nousuaan markkinat nostivat Japanin keskuspankin kesäkuun kokouksessa toteuttaman neljännesprosenttiyksikön koronnoston hinnoittelua 55 prosentista 60 prosenttiin.

• Sijoittajat odottavat nyt lisää Japanin inflaatio-, työttömyys- ja palkkatietoja voidakseen arvioida odotuksiaan uudelleen.

Öljyn hinta nousi maanantaina sen jälkeen, kun Yhdysvaltain presidentti Donald Trump sanoi Iranin kanssa solmitun tulitaukosopimuksen olevan "elvytystilassa" hänen hylättyään Teheranin vastaehdotuksen konfliktin lopettamiseksi.

Yhdysvaltain West Texas Intermediate -raakaöljyn kesäkuun toimitusfutuurit nousivat yli 3 % 99,11 dollariin tynnyriltä klo 13.08 itärannikon aikaa mennessä.

Brent-raakaöljyn maailmanlaajuinen vertailuhinta heinäkuun toimituspäiväksi nousi myös yli 3 % 104,97 dollariin barrelilta.

Trump sanoi toimittajille, että tulitaukosopimus on nyt "uskomattoman heikko" ja kuvaili Iranin ehdotusta konfliktin lopettamiseksi "roskaksi".

Hän lisäsi: ”Voin sanoa, että tulitauko on täysin elintoimintoja ylläpitävässä tilassa, aivan kuin lääkäri kävelisi sisään ja sanoisi: Herra, rakkaallanne on ehkä 1 prosentin selviytymismahdollisuudet.”

WTI- ja Brent-raakaöljyn hinnat ovat nousseet yli 40 prosenttia sen jälkeen, kun Yhdysvaltojen ja Israelin johtama sota Irania vastaan alkoi 28. helmikuuta.

Netanjahu: Sota Iranin kanssa ei ole ohi

Samaan aikaan Israelin pääministeri Benjamin Netanjahu varoitti, että konflikti Iranin kanssa "ei ole vielä ohi", mikä ruokkii pelkoja Lähi-idän tilanteen kärjistymisestä, joka voisi uhata maailman energiavaroja.

CBS:n "60 Minutes" -ohjelman haastattelussa Netanjahu sanoi: "Iranista on edelleen poistettava ydinmateriaaleja ja rikastettua uraania."

Hän lisäsi: ”On edelleen rikastuslaitoksia, jotka on purettava. On edelleen Iranin tukemia ryhmiä, samoin kuin ballistisia ohjuksia, joita he haluavat edelleen tuottaa... työtä on vielä tehtävänä.”

Kysyttäessä, miten Yhdysvallat ja Israel aikovat poistaa ydinmateriaalit, Netanjahu vastasi: "Mene sisään ja ota ne."

Citigroup: Öljyn hinnan riskit ovat edelleen nousussa

Citigroupin analyytikot sanoivat viimeisimmässä öljymarkkinaraportissaan, että hinnat voivat nousta vielä korkeammalle, jos Iran ja Yhdysvallat eivät pääse sopimukseen.

He lisäsivät, että öljymarkkinat ovat tähän mennessä hyötyneet tukevista tekijöistä, kuten korkeista varastoista, strategisten öljyvarantojen purkamisesta, heikosta kysynnästä kehittyvissä talouksissa ja ajoittaisista signaaleista, jotka viittaavat mahdolliseen tilanteen rauhoittumiseen Lähi-idässä.

Pankki kuitenkin korosti, että öljyn hinnan riskit ovat edelleen nousun puolella, koska Iranilla on merkittävä määräysvalta Hormuzinsalmen, yhden maailman kriittisimmistä energiakäytävistä, uudelleenavaamista koskevan mahdollisen sopimuksen ajoitukseen ja ehtoihin.

Citigroupin analyytikot sanoivat: ”Perusskenaariossamme oletamme, että Iranin hallinto pääsee sopimukseen salmen avaamisesta uudelleen toukokuun loppuun mennessä... mutta uskomme silti, että riskit viittaavat viivästyksiin ja/tai vain osittaiseen avaamiseen, mikä tarkoittaa, että häiriöt voivat kestää pidempään.”

Varoituksia "kysynnän tuhosta" ja globaaleista kriiseistä

Sparta Commoditiesin toimitusjohtaja ja yksi perustajista Felipe Elink Schuurman sanoi, että COVID-19-pandemia tarjoaa hyödyllisen vertailukohdan öljymarkkinoiden nykyisille olosuhteille.

CNBC:lle puhuessaan hän selitti: ”Vuonna 2020 menetimme keskimäärin 9 miljoonaa barrelia päivässä kysynnässä vuoteen 2019 verrattuna, mikä on suunnilleen sama kuin mitä nyt menetämme tarjonnan puolella.”

Hän lisäsi: ”Markkinoiden on sopeuduttava, ja lopulta saavutamme kysynnän tuhoutumisen tason.”

Hän jatkoi: ”Kysymys kuuluu nyt, mistä tämä kysynnän lasku tulee. Valitettavasti tuloksena on, että vauraat maat yksinkertaisesti maksavat enemmän.”

Schuurman huomautti, että raakaöljyn hinta ei välttämättä nouse 200 dollariin barrelilta, mutta kuluttajapolttoaineiden hinnat voivat silti pysyä pysyvästi korkeina.

Hän totesi lopuksi: ”Saatamme päätyä tilanteeseen, jossa köyhemmät maat kohtaavat humanitaarisen kriisin, Eurooppa talouskriisin ja Yhdysvallat poliittisen kriisin.”

Kun lainsäätäjät ehdottavat ratkaisuja monimutkaisiin taloudellisiin ongelmiin, ensimmäisenä vaatimuksena tulisi olla selkeä ymmärrys siitä, miten nämä ongelmat todellisuudessa toimivat.

Yhdysvaltain senaattori Bernie Sanders vertasi hiljattain Facebook-julkaisussaan nykyisiä öljyn ja bensiinin hintoja vuoden 2011 tasoihin ja väitti, että öljy-yhtiöt "kärpästävät" kuluttajia.

Väitteen logiikka on yksinkertainen: jos raakaöljyn hinnat ovat samankaltaisia, bensiinin hintojenkin pitäisi olla samankaltaisia. Ja jos ne eivät ole, jonkun on tehtävä epäreilua voittoa kuluttajien kustannuksella.

Tuo argumentti saattaa kuulostaa intuitiiviselta, mutta se jättää huomiotta kokonaisuuden keskeiset osat.

Vaikka bensiinin hinnat ovat vahvasti sidoksissa raakaöljyn hintaan, on monia syitä, miksi ne voivat poiketa toisistaan. Bensiini on jalostettu tuote, joka sijaitsee pitkän, monimutkaisen ja usein erittäin stressaantuneen toimitusketjun päässä. Keskittymällä vain raakaöljyn hintaan jätetään huomiotta fyysiset realiteetit, jotka lopulta määräävät, mitä kuluttajat maksavat pumpulla.

Raakaöljystä bensiiniin: Paineen alla oleva järjestelmä

Raakaöljyn hinta on vasta lähtökohta. Öljylähteiden ja huoltoasemien välissä on laaja jalostamojen, putkistojen, varastoterminaalien ja kuljetusjärjestelmien verkosto.

Kun järjestelmä toimii sujuvasti, raakaöljyn ja bensiinin hintojen välinen suhde pysyy suhteellisen vakaana. Mutta kun järjestelmään kohdistuu paineita, niiden välinen ero voi kasvaa merkittävästi.

Juuri näin tapahtuu tänään.

Jalostuskriisi, jonka monet jättävät huomiotta

Yksi suurimmista eroista vuoden 2011 ja nykypäivän välillä on jalostuskapasiteetti.

Viimeisen vuosikymmenen aikana Yhdysvallat ja osa Eurooppaa ovat menettäneet merkittävästi jalostuskapasiteettiaan, kun jotkut jalostamot suljettiin, toiset muutettiin uusiutuvien polttoaineiden tuotantoon ja alan investoinnit heikkenivät. Samaan aikaan kysyntä elpyi jyrkästi COVID-19-pandemian jälkeen.

Tuloksena on järjestelmä, joka toimii erittäin niukalla vapaalla kapasiteetilla. Jalostamojen käyttöasteet ovat usein yli 90 %, tasoilla, joilla pienilläkin häiriöillä voi olla ylimitoitettuja vaikutuksia.

Tässä kohtaa "crack-spread" tulee mukaan peliin – voittomarginaali, jonka jalostajat ansaitsevat raakaöljyn muuntamisesta bensiiniksi ja dieseliksi.

Kun jalostuskapasiteetti rajoittuu, nämä katteet kasvavat ja nostavat bensiinin hintoja, vaikka raakaöljyn hinta pysyisi suhteellisen vakaana.

Toisin sanoen raakaöljyä voi olla runsaasti saatavilla, mutta polttoaineiden hinnat pysyvät korkeina, koska todellinen pullonkaula ei ole itse öljyn tarjonta, vaan kyky käsitellä ja jalostaa sitä.

Sodat eivät vain nosta hintoja – ne häiritsevät järjestelmiä

Nykyinen geopoliittinen tilanne lisää asiaan uuden monimutkaisuuden tason.

Konfliktit keskeisillä alueilla, mukaan lukien jännitteet Hormuzinsalmen ympärillä, eivät ainoastaan nosta öljyn hintaa, vaan ne myös häiritsevät logistiikkaa.

Kuljetusreitit muuttuvat, vakuutuskustannukset nousevat, toimitusajat pidentyvät ja toimitusketjut tehostuvat vähemmän.

Jalostamot ovat myös pitkälle erikoistuneita ja suunniteltu käsittelemään tiettyjä raakaöljylaatuja. Kun geopoliittiset häiriöt pakottavat muutoksiin toimituslähteissä, jalostamot saattavat joutua käyttämään vähemmän sopivia raakaöljyseoksia, mikä vähentää öljytynnyriä kohden tuotettavan bensiinin määrää.

Tämä dynamiikka nähtiin myös Venäjän hyökkäyksen jälkeen Ukrainaan, mikä laukaisi dieselin ja bensiinin hintojen jyrkät piikit.

Nämä mekaaniset ja fyysiset rajoitukset toimivat käytännössä piiloverona järjestelmään, mikä lisää polttoaineen tuotanto- ja kuljetuskustannuksia, vaikka raakaöljyn hinta näyttäisi otsikoissa vakaalta.

Ilmiö ei ole uusi – se ymmärretään usein väärin

Raakaöljyn ja bensiinin hintaero ei ole uusi ilmiö.

Esimerkiksi vuoden 2005 hirmumyrsky Katrinan jälkeen raakaöljyn hinnat itse asiassa laskivat, koska vaurioituneet jalostamot eivät kyenneet käsittelemään saatavilla olevia varoja. Samaan aikaan bensiinin hinnat nousivat jyrkästi jalostetun polttoaineen pulan vuoksi.

Opetus on yksinkertainen: energiajärjestelmä toimii toisiinsa yhteydessä olevana ketjuna. Jos yksi osa hajoaa tai joutuu paineen alle, koko järjestelmä mukautuu hintojen kautta.

Se, mitä näemme tänään, heijastaa samanlaista dynamiikkaa, jota ei ohjaa luonnonkatastrofi, vaan geopoliittiset häiriöt ja jalostuskapasiteetin rakenteelliset muutokset.

Voitto on seuraus, ei syy

On totta, että energiayhtiöt tekevät vahvoja voittoja. Mutta nämä voitot ovat suurelta osin korkeampien hintojen tulosta, eivätkä välttämättä niiden perimmäistä syytä.

Kun tarjonta on rajallista ja kysyntä pysyy vahvana, hinnat nousevat. Ja kun hinnat nousevat, voitot seuraavat luonnollisesti perässä.

Tällä erolla on suuri merkitys. Jos korkeat hinnat olisivat vain seurausta yritysten mielivaltaisista korkeammista hinnoista, ratkaisu olisi yksinkertainen. Mutta kun hintoja ohjaavat fyysiset rajoitukset, logistiset kitkat ja globaalien markkinoiden dynamiikka, asiasta tulee paljon monimutkaisempi.

Ongelman väärän diagnosoinnin riski

Korkeiden energian hintojen ratkaisuksi ehdotetaan usein esimerkiksi satunnaisten voittotulojen verotusta. Mutta jos diagnoosi on väärä, parannuskeino voi pahentaa ongelmaa.

Jalostus- ja keskivaiheen infrastruktuuriin tehtävien investointien hillitseminen ei alenna hintoja. Se supistaa kapasiteettia entisestään ja lisää tulevien hintapiikkien riskiä.

Jos tavoitteena on vähentää polttoainekustannuksia, tulisi keskittyä sen sijaan järjestelmän kapasiteetin parantamiseen, pullonkaulojen vähentämiseen ja toimitusketjujen vakauttamiseen.

Lopputulos

Öljyn hintojen vertailu eri ajanjaksojen välillä ottamatta huomioon laajempaa järjestelmää johtaa harhaanjohtaviin johtopäätöksiin.

Bensiinin hintaa ei määritä pelkästään raakaöljyn hinta. Siihen vaikuttavat myös jalostuskapasiteetti, logistiikka, geopolitiikka ja infrastruktuurirajoitukset.

Jos päättäjät haluavat puuttua korkeisiin polttoaineiden hintoihin tehokkaasti, heidän on ensin ymmärrettävä nämä realiteetit selkeästi.

Koska ongelman oikea diagnosointi – olipa kyseessä sitten energiamarkkinat tai laajempi talous – on ensimmäinen askel kohti oikean ratkaisun löytämistä.