Öljyn hinnat pysyivät maanantai-iltapäivänä voimakkaan paineen alla, kun sijoittajat jatkoivat geopoliittisen preemion purkamista, joka oli sisäänrakennettu raakaöljyn hintoihin Yhdysvaltojen ja Iranin välisen kiistan viime viikolla aiheuttaman kiistan aikana.

Brent-raakaöljyn hinta laski noin 7 % ja kauppa kävi kauppaa lähes 89,5 dollariin tynnyriltä, kun taas Yhdysvaltain West Texas Intermediate (WTI) -raakaöljyn hinta laski noin 7 % noin 84,2 dollariin tynnyriltä. Jyrkkä myyntiaalto pyyhki pois merkittävän osan viime viikon noususta, kun pelot toimituskatkoksista nostivat hintoja hetkellisesti kohti useiden kuukausien huippuja.

Miksi öljyn hinnat laskevat?

Tärkein katalysaattori on Lähi-idän markkinatunnelman nopea paraneminen.

Viikonloppuna sekä Washington että Teheran viestittivät sotilasoperaatioiden tauosta, mikä herätti toiveita siitä, ettei viimeaikainen konflikti eskaloituisi laajemmaksi alueelliseksi sodaksi. Sijoittajat ovat myös tulleet yhä optimistisemmiksi sen suhteen, että kaupallinen laivaliikenne Hormuzinsalmen kautta jatkuu ilman suurempia häiriöitä, mikä lievittää pelkoja yhdestä maailman kriittisimmistä energian toimitusreiteistä.

Kun nämä tarjontahuolet hälvenivät, kauppiaat kiirehtivät lukitsemaan voittoja viime viikon nousun jälkeen, mikä kiihdytti raakaöljyn hintojen laskua.

Riskipreemio katoaa – mutta epävarmuus pysyy

Vaikka markkinat ovat hinnoitelleet pois suuren osan välittömästä geopoliittisesta riskistä, harvat analyytikot uskovat volatiliteetin olevan ohi.

Tulitauko on edelleen hauras, ja kaikki uudet sotilaalliset toimet tai uhka Hormuzinsalmen läpi kulkevalle merenkululle voisivat nopeasti nostaa öljyn hintaa uudelleen. Noin viidennes maailmanlaajuisesta öljynkulutuksesta kulkee vesiväylän kautta, mikä tekee siitä yhden maailman strategisesti tärkeimmistä energian pullonkauloista.

Tämä tarkoittaa, että kauppiaat todennäköisesti pysyvät erittäin herkkinä poliittisille otsikoille, vaikka tämänpäiväinen hintakehitys viittaa paluuseen rauhallisempiin olosuhteisiin.

Mitä kauppiaat seuraavat seuraavaksi

Geopoliittisten pelkojen tilapäisen hellittämisen myötä huomio alkaa siirtyä takaisin talouden perustekijöihin.

Sijoittajat seuraavat tarkasti tällä viikolla pidettävää keskuspankin kokousta, tulevia Yhdysvaltojen talouslukuja ja maailmanlaajuisen polttoaineiden kysynnän näkymiä. Kaikki merkit siitä, että korkeammat korot voisivat hidastaa taloudellista aktiviteettia, voivat lisätä raakaöljyn hintoihin kohdistuvaa painetta, kun taas odotettua vahvemmat kasvuluvut voivat auttaa vakauttamaan markkinoita.

Tällä hetkellä tunnelmaa kuitenkin ohjaavat edelleen pääasiassa Lähi-idän tapahtumat. Ellei jännitteet leimahdu uudelleen, öljyn hinnat voivat pysyä paineen alla lähitulevaisuudessa, kun markkinat jatkavat viime viikon konfliktin aikana kertyneen riskipreemion purkamista.

Yhdysvaltain dollari heikkeni maanantaina useimpiin päävaluuttoihin nähden, kun sijoittajat purkivat osan viime viikon turvasatamasijoituksistaan Yhdysvaltojen ja Iranin välisten jännitteiden hellittämisen merkkien jälkeen.

Yhdysvaltain dollari-indeksi, joka mittaa dollaria kuuteen päävaluuttaan nähden, pysyi Euroopan kaupankäynnin aikana noin 101,3:ssa laskettuaan noin 0,3 % perjantain tasosta. Euro nousi noin 0,3 % noin 1,14 dollariin, ja myös Japanin jeni ja Britannian punta vahvistuivat dollaria vastaan.

Miksi dollari heikkenee?

Dollarin heikkeneminen johtuu vähemmän Yhdysvaltojen talousluvuista ja enemmän markkinoiden mielialan jyrkästä muutoksesta.

Washingtonin ja Teheranin välisten vihamielisyyksien väliaikainen tauko laukaisi öljyn hinnan jyrkän laskun, mikä vähensi pelkoja uudesta inflaatiosokista. Öljyn hinnan laskiessa myös Yhdysvaltain valtionlainojen tuotot laskivat, mikä heikensi yhtä dollarin suurimmista tukilähteistä viimeisten kahden viikon aikana.

Samaan aikaan sijoittajat siirtyivät takaisin riskialttiimpiin omaisuuseriin, mikä vähensi dollarin perinteisen turvasatamakohteen kysyntää.

Kaikki katseet keskuspankissa

Huolimatta tämänpäiväisestä laskusta, harvat sijoittajat näyttävät olevan halukkaita tekemään aggressiivisia vetoja dollaria vastaan ennen tällä viikolla pidettävää keskuspankin kokousta.

Keskuspankin odotetaan yleisesti pitävän korot ennallaan, mutta markkinat seuraavat tarkasti pääjohtaja Kevin Warshin kommentteja saadakseen vihjeitä rahapolitiikan näkymistä. Vaikka odotukset heinäkuun koronnostosta ovat helpottuneet, kauppiaat näkevät edelleen merkittävän mahdollisuuden kiristää rahapolitiikkaa myöhemmin tänä vuonna, jos inflaatio pysyy korkeana.

Tämän viikon kalenteri sisältää myös useita keskeisiä Yhdysvaltain talousjulkaisuja, jotka voivat muuttaa odotuksia korkojen kehityksestä ja sitä kautta dollarin suunnasta.

Näkymät

Tällä hetkellä dollari näyttää olevan kahden kilpailevan voiman välissä.

Yhtäältä geopoliittisten jännitteiden lieveneminen, öljyn hinnan lasku ja valtionlainojen tuottojen lasku painavat valuuttaa. Toisaalta keskuspankki pitää edelleen yllä suhteellisen rajoittavaa rahapolitiikkaa, mikä rajoittaa syvemmän laskun mahdollisuuksia.

Ellei geopoliittiset jännitteet leimahdu uudelleen, dollarin kurssia seuraavien päivien aikana todennäköisesti ohjaavat ensisijaisesti keskuspankin (Fed) rahapolitiikan päätös, puheenjohtaja Warshin kommentit ja tulevat Yhdysvaltojen taloustiedot pikemminkin kuin Lähi-idän kehitys.

Kullan ja hopean hinnat nousivat maanantaiaamuna sijoittajien palattua jalometalleihin viime viikon volatiliteetin jälkeen. Heikentynyt Yhdysvaltain dollari ja laskevat valtionlainojen tuotot tukivat hintoja huolimatta merkistä Yhdysvaltojen ja Iranin välisten jännitteiden hellityksestä.

Spot-kullan hinta nousi noin 0,9 % noin 4 088 dollariin unssilta alkukaupankäynnin aikana, kun taas spot-hopea suoriutui paremmin noin 1,5 %:n nousulla noin 59,1 dollariin unssilta. Myös platinan ja palladiumin hinnat nousivat sijoittajien palattua laajalti jalometallikompleksiin.

Miksi kullan ja hopean hinnat nousevat?

Ensi silmäyksellä tämän päivän voitot saattavat tuntua yllättäviltä.

Washingtonin ja Teheranin välisten vihamielisyyksien ilmeinen tauko on laskenut öljyn hintoja jyrkästi, mikä on vähentänyt välittömiä inflaatiohuolia ja helpottanut perinteisten turvasatamakohteiden kysyntää. Normaalioloissa tämä rasittaisi kullan hintaa.

Sen sijaan öljyn hinnan lasku on painanut Yhdysvaltain dollaria alaspäin ja auttanut laskemaan valtionlainojen tuottoja, mikä on parantanut tuottamattomien omaisuuserien, kuten kullan ja hopean, houkuttelevuutta. Sijoittajat keskittyvät yhä enemmän näihin taloudellisiin olosuhteisiin pikemminkin kuin välittömiin geopoliittisiin otsikoihin.

Hopea jatkaa erinomaista kehitystään

Hopean arvo nousi jälleen kerran enemmän kuin kullan, mikä heijastaa sen kaksoisroolia sekä jalometallina että teollisuusmetallina.

Alhaisempien tuottojen ohella hopea hyötyy edelleen odotuksista, joiden mukaan tekoälyinfrastruktuurin, datakeskusten, aurinkopaneelien ja elektroniikkateollisuuden pitkän aikavälin kysyntä pysyy vahvana. Tämä yhdistelmä antaa usein hopealle mahdollisuuden ylittää kullan tuoton, kun markkinoiden yleinen mieliala paranee, vaikkakin siinä on taipumus kokea suurempia hinnanvaihteluita.

Mitä kauppiaat seuraavat seuraavaksi

Katse on nyt siirtymässä yhteen kesän kiireisimmistä viikoista rahoitusmarkkinoilla.

Yhdysvaltain keskuspankin odotetaan yleisesti pitävän korot ennallaan, mutta sijoittajat analysoivat tarkasti pääjohtaja Jerome Powellin kommentteja saadakseen vihjeitä tulevien rahapoliittisten toimien ajoituksesta. Markkinat seuraavat myös tulevia Yhdysvaltain inflaatio- ja kasvulukuja, jotka molemmat voivat vaikuttaa valtionlainojen korkoihin ja Yhdysvaltain dollariin.

Seuraavien kaupankäyntipäivien aikana jalometallit pysyvät todennäköisesti kahden vastakkaisen voiman välissä: geopoliittisten riskien väheneminen, joka vähentää turvasatamakysyntää, ja odotukset pehmeämmistä korkonäkymistä, jotka tukevat edelleen jalometallien hintoja. Ellei uutta geopoliittista yllätystä ilmene, Yhdysvaltain keskuspankki (Federal Reserve) on todennäköisesti sekä kullan että hopean hintojen hallitseva ajuri loppuviikon ajan.

Vuosien ajan Kiinan puolijohdetavoitteita mitattiin lupauksissa, mutta nykyään sijoittajat alkavat arvostaa niitä sadoissa miljardeissa dollareissa.

ChangXin Memory Technologies, joka tunnetaan paremmin nimellä CXMT, teki maanantaina yhden lähihistorian poikkeuksellisimmista pörssidebyyteistä. Osakkeet nousivat yli 500 % aamukaupankäynnissä sen jälkeen, kun yhtiö keräsi 8,6 miljardia dollaria Aasian vuoden suurimmassa listautumisannissa. Listautumisanti nosti hetkellisesti yhtiön markkina-arvon yli puoleen biljoonaan dollariin ja teki siitä Kiinan arvokkaimman listatun yhtiön.

Ensi silmäyksellä innostusta on vaikea perustella.

CXMT ei ole maailman suurin eikä kannattavin siruvalmistaja. Se on edelleen alan johtajien Samsungin, SK Hynixin ja Micronin jäljessä sekä teknologiassa että globaalissa markkinaosuudessa.

Sijoittajat kuitenkin arvostavat yritystä ikään kuin se edustaisi jotain paljon suurempaa kuin muistisirujen valmistajaa.

Monella tapaa juuri sitä he ostavat.

Yritys Kiinan teknologisten tavoitteiden keskiössä

Puolijohdeteollisuus on muuttunut dramaattisesti viime vuosina.

Muistisiruja pidettiin aikoinaan yhtenä alan syklisimmistä liiketoiminta-alueista. Hinnat nousivat ja laskivat kulutuselektroniikan kysynnän mukana, ja sijoittajat arvioivat yrityksiä pitkälti tuotantokustannusten, markkinaosuuden ja hinnoitteluvoiman perusteella.

Tekoäly on muuttanut tätä yhtälöä perustavanlaatuisesti.

Jokainen suuri kielimalli, tekoälypalvelin ja edistynyt datakeskus vaatii valtavia määriä tehokasta muistia. Pelkät nopeammat prosessorit eivät enää riitä. Ilman valtavia määriä DRAM-muistia edes maailman edistyneimmät tekoälysirut eivät voi saavuttaa täyttä potentiaaliaan.

Se on muuttanut muistin hyödykkeestä yhdeksi tekoälytalouden kriittisistä perusteista.

Kiinan kohdalla panokset ovat vieläkin suuremmat.

Yhdysvaltojen vuosien varrella jatkuneet vientirajoitukset ovat tehneet puolijohdeomavaraisuudesta yhden Pekingin tärkeimmistä teollisuusprioriteeteista. Sen sijaan, että Kiina olisi luottanut loputtomiin ulkomaisiin toimittajiin, se on käyttänyt vuosia rakentaakseen kotimaisia mestareita, jotka pystyvät kilpailemaan siruteollisuuden kaikilla tärkeimmillä segmenteillä.

CXMT:stä on tullut yksi kyseisen strategian selkeimmistä symboleista.

Sijoittajat ostavat kansallista strategiaa

Tämä auttaa selittämään, miksi perinteiset arvostusmittarit eivät yksinään onnistu vangitsemaan nykypäivän innostusta.

Sijoittajat eivät pelkästään arvioi, kuinka monta muistipiiriä CXMT saattaa myydä ensi vuonna.

He yrittävät arvioida, mitä Kiinan päättäväisyys turvata oma puolijohdetoimitusketjunsa voisi lopulta olla arvoltaan.

Harvat toimialat nauttivat tästä voimakkaan myötätuulen yhdistelmästä.

Tekoäly kasvattaa muistin kysyntää poikkeuksellisen nopeasti. Samaan aikaan geopoliittiset jännitteet kannustavat hallituksia ja teknologiayrityksiä monipuolistamaan toimitusketjuja ja vähentämään riippuvuuttaan ulkomaisista valmistajista.

Monille sijoittajille nämä kaksi voimaa vahvistavat toisiaan.

Tuloksena on yritys, joka sijaitsee kahden maailman tehokkaimman sijoitusteeman, tekoälyinfrastruktuurin ja teknologisen itsemääräämisoikeuden, leikkauspisteessä.

Tuo yhdistelmä on harvoin halpa.

Miksi arvostus tekee sijoittajat hermostuneiksi

Innostusta on kuitenkin seurannut kasvava skeptisyys.

Vaikka CXMT:n arvostus on otettu huomioon vahvan tuloskasvun ja nopeasti kasvavan tuotannon odotukset, se olettaa nyt vuosien poikkeuksellisen pitkän suorituksen. Tämä jättää vain vähän tilaa takaiskuille.

Yhtiön julkisesti vaihdettavien osakkeiden määrä on myös edelleen suhteellisen pieni, mikä tarkoittaa, että suurella kysynnällä voi olla ylimitoitettu vaikutus osakekurssiin, erityisesti kaupankäynnin ensimmäisinä päivinä. Analyytikot ovat varoittaneet, että tällaiset olosuhteet usein lisäävät volatiliteettia, erityisesti menestyneiden listautumisantien jälkeen.

On myös toinen huolenaihe.

Muisti on aina ollut yksi puolijohdeteollisuuden syklisimmistä liiketoiminta-alueista.

Nousevan kannattavuuden jaksot kannustavat usein aggressiiviseen kapasiteetin laajentamiseen. Lopulta lisätarjonta saavuttaa kysynnän, hinnat laskevat ja katteet joutuvat paineen alle.

Jotkut sijoittajat kyseenalaistavat jo, heijastaako tämän päivän optimismi riittävästi tätä historiallista kehitystä.

Uusi haaste maailmanlaajuiselle siruteollisuudelle

Se, oikeuttaako CXMT lopulta arvostuksensa, voi osoittautua vähemmän tärkeäksi kuin se, mitä sen nousu viestii laajemmalle toimialalle.

Vielä vähän aikaa sitten Samsung, SK Hynix ja Micron hallitsivat maailmanlaajuisia DRAM-markkinoita.

Kiinan nopea edistyminen tuo mukanaan uskottavan neljännen merkittävän kilpailijan, jolla on merkittävä taloudellinen tuki ja selkeä strateginen merkitys Pekingille.

Se voi muuttaa kilpailudynamiikkaa tulevina vuosina.

Suurempi kapasiteetti voi lopulta painaa muistien hintoja alaspäin, mikä hyödyttää tekoälykehittäjiä ja pilvipalveluyrityksiä samalla kun se lisää painetta vakiintuneille valmistajille kannattavuuden ylläpitämiseksi.

Samaan aikaan jatkuva teknologinen kilpailu Kiinan ja Yhdysvaltojen välillä todennäköisesti kiihdyttää investointeja koko puolijohdeekosysteemissä hidastamisen sijaan.

Enemmän kuin listautumisanti

CXMT:n debyytin huomionarvoista ei ole pelkästään se, että sijoittajat nostivat sen arvon satoihin miljardeihin dollareihin.

Sitä tuo innostus edustaa.

Markkinoilla uskotaan yhä enemmän, että puolijohteet eivät ole enää vain yksi teollisuudenala muiden joukossa. Niistä on tullut strateginen infrastruktuuri, yhtä tärkeä taloudelliselle ja teknologiselle johtajuudelle kuin rautatiet, sähkö tai internet olivat aiempina sukupolvina.

Siksi sijoittajat ovat valmiita antamaan poikkeuksellisia arvostuksia yrityksille, jotka ovat tämän muutoksen keskiössä.

On avoin kysymys, kasvaako CXMT lopulta valtavaan arvoonsa.

Yhä selvemmäksi kuitenkin käy, että yritystä ei enää arvioida pelkästään sen valmistamien muistipiirien perusteella.

Sitä arvostetaan sen roolin vuoksi, jonka sijoittajat uskovat sen voivan ottaa määritettäessä, kuka johtaa globaalin teknologian seuraavaa aikakautta.