Öljyn hinta jatkoi laskuaan perjantaina, kun useammat tankkerit poistuivat strategisesti tärkeästä Hormuzinsalmesta, mikä helpotti toimitusongelmia Omaninlahdella tapahtuneesta hyökkäyksestä huolimatta.

Tappiot tapahtuivat samaan aikaan, kun sijoittajat seurasivat tarkasti Lähi-idän tapahtumia ja arvioivat, riittäisivätkö viimeaikaiset diplomaattiset toimet vähentämään maailmanlaajuisten energian toimitusketjujen häiriöiden riskiä.

Brent-raakaöljyn elokuun futuurihinnat laskivat 4 % 72,02 dollariin tynnyriltä, kun taas Yhdysvaltain West Texas Intermediate -raakaöljyn elokuun futuurihinnat laskivat 3,6 % 69,34 dollariin tynnyriltä.

Hyökkäys Hormuzinsalmen lähellä herättää huolta

Yhdysvaltalainen virkamies kertoi MS NOW -sivustolle, että Iran oli Omanin rannikon lähellä Hormuzinsalmessa rahtialukseen tehdyn iskun takana.

Wall Street Journal raportoi, että alus purjehti Singaporen lipun alla.

Britannian meriliikennevirasto (MBTC) kertoi, ettei laivalla raportoitu onnettomuuksista tai ympäristövahingoista.

Yhdysvaltain presidentti Donald Trump sanoi perjantaina Iranin rikkoneen tulitaukosopimusta tekemällä drooni-iskuja Hormuzinsalmessa.

”Vahinkoja tuli, mutta alus pystyi jatkamaan matkaansa. Ammuimme alas kolme droonia lisää. Tämä on ilmiselvästi typerä tulitaukosopimuksen rikkomus”, Trump kirjoitti Truth Socialissa julkaistussa viestissä.

Kansainvälisen merenkulkujärjestön (IMO) pääsihteeri Arsenio Dominguez sanoi: ”IMO:n evakuointisuunnitelman käynnistämisen jälkeen, jonka puitteissa useita aluksia evakuoitiin onnistuneesti, olemme päättäneet keskeyttää operaation väliaikaisesti varmistaaksemme, että evakuointilistalla oleville aluksille ja kaikille alueella toimiville aluksille on edelleen saatavilla tarvittavat turvallisuustakuut.”

Poliittiset sopimukset ja tulevaisuuden energiatoimitukset ovat edelleen epäselviä

Samaan aikaan jännitteet Lähi-idässä pysyivät kiihtyneinä, kun Iranin ja Yhdysvaltojen välillä jatkui erimielisyyksiä maiden välisen yhteisymmärryspöytäkirjan kattamien varojen käytöstä.

Iranin parlamentin puhemies hylkäsi torstaina Trumpin hallinnon väitteet, joiden mukaan Iranin vapauttamia varoja käytettäisiin yhdysvaltalaisten maataloustuotteiden ostamiseen.

Yhdysvaltain viranomaiset kuitenkin väittivät, että kaikki vapautettavat varat edellyttävät edelleen Yhdysvaltojen hyväksyntää.

”Kuten varapresidentti JD Vance totesi tällä viikolla, jos Iranin omaisuutta vapautetaan, sitä käytetään amerikkalaisten maataloustuotteiden ostamiseen Iranin kansan ruokkimiseksi”, yhdysvaltalainen virkamies sanoi.

”Varsinaiseen sopimukseen liittyy vielä monia avoimia kysymyksiä”, sanoi Nations Indexesin johtaja Scott Nations CNBC:n Squawk Box Asia -ohjelman haastattelussa.

"Mielestäni olemme optimistisempia kuin meidän pitäisi olla, koska mitään ei ole vielä ratkaistu, ja Iran tietää, että sillä on kyky vaikuttaa maailmantalouteen, jos se päättää sulkea salmen", hän lisäsi.

Irakin kiistan jälkeen OPECille uusi haaste

OPEC saattaa myös menettää yhden merkittävän tuottajan Yhdistyneiden arabiemiirikuntien erottua järjestöstä toukokuussa.

Raporttien mukaan Irak hakee OPECilta suurempaa tuotantokiintiötä ja on ilmoittanut muille jäsenille, että se voi vetäytyä ryhmästä, jos sen vaatimuksiin ei suostuta.

Viimeisten kahden vuosikymmenen aikana suunta näytti selvältä: suuret öljy-yhtiöt kehittyisivät vähitellen laajapohjaisiksi energiayhtiöiksi. Odotuksena oli, että ne käyttäisivät laajoja taseitaan, insinööriosaamistaan ja globaaleja projektinjohtokykyjään tuulipuistojen, aurinkoenergiahankkeiden, vetykeskusten, hiilidioksidin talteenottoverkkojen ja uusiutuvan energian liiketoiminnan rakentamiseen.

Ja jossain määrin niin tapahtuikin. Suuret öljy-yhtiöt investoivat miljardeja dollareita uusiutuvaan energiaan. Osa energiasektorista jatkaa kehitystään tähän suuntaan. Mutta itse öljyjättien keskuudessa strategiasta on tullut paljon valikoivampi.

Tuorein esimerkki on norjalainen Equinor, joka luopui hiljattain tavoitteestaan rakentaa 10–12 gigawattia uusiutuvan energian kapasiteettia vuoteen 2030 mennessä.

Sen sijaan yhtiö on siirtymässä kohti laajempaa energiasektorin strategiaa, joka sisältää uusiutuvat energialähteet, kaasukäyttöiset voimalaitokset, varastoinnin ja energiakaupan.

Equinor ei väitä, etteikö uusiutuvalla energialla olisi tulevaisuutta. Sen sijaan se uskoo, että tietyn uusiutuvan energian kapasiteetin tason tavoittelu ei enää ole linjassa kannattavan kasvun tavoitteen kanssa.

Tämä heijastaa alan laajempaa tilannetta. Öljyjätit eivät ole vetäytymässä uusiutuvista energialähteistä siksi, että energiamurros olisi pysähtynyt. Ne tekevät niin, koska monet uusiutuvan energian hankkeet eivät ole tuottaneet sijoittajien suurilta öljy-yhtiöiltä odottamaa tuottoa.

Equinorin strateginen muutos

Equinorin päätös on erityisen merkittävä, koska yhtiö on ollut yksi Euroopan energia-alan vahvimmista merituulivoiman kehittämisen puolestapuhujista. Se asemoi itsensä aikoinaan alan tulevaisuuden johtajaksi, mutta on nyt kalibroimassa tavoitteitaan uudelleen.

Yhtiö odottaa edelleen sähköntuotannon kasvavan merkittävästi vuoteen 2030 mennessä, mutta keskeinen mittari on siirtynyt uusiutuvasta kapasiteetista sähköntuotantoon. Liiketoiminta kattaa nyt kaasukäyttöisen sähköntuotannon, varastoinnin ja kaupan uusiutuvien energialähteiden rinnalla.

Equinor ilmoitti myös, että vain noin 10 % sen investoinneista kohdennetaan energialiiketoimintaan.

Syy on yksinkertainen. Merituulivoimahankkeet ovat tulleet merkittävästi kalliimmiksi. Korot ovat nousseet, toimitusketjut ovat kiristyneet, laitekustannukset ovat nousseet ja hankkeiden taloudellisuus on heikentynyt.

Tällaisessa ympäristössä sitoutuminen kiinteään kapasiteettitavoitteeseen voi muuttua taakaksi, joka pakottaa yritykset rakentamaan lisäkapasiteettia, vaikka odotetut tuotot eivät oikeuttaisi pääomasijoitusta.

Equinorin tarkistettu strategia muistuttaa siitä, että öljy-yhtiöt eivät ole energiayhtiöitä. Ne eivät rakenna uusiutuvaa energiaa pelkästään laajentumisen vuoksi. Ne kohdistavat pääomaa yrityksiin, joissa ne uskovat houkuttelevan tuoton syntyvän.

BP vetäytyy vihreästä muutoksestaan

BP tarjoaa kenties selkeimmän esimerkin tästä strategisesta muutoksesta.

On syytä muistaa, että yhtiö on kulkenut tämän tien aiemminkin. Yli kaksi vuosikymmentä sitten BP yritti uudistaa brändiään iskulauseella "Beyond Petroleum", mikä viestitti pyrkimyksestä tulla enemmän kuin öljyn ja kaasun tuottajaksi.

Tuo ponnistus ei lopulta muuttanut yhtiön ydinidentiteettiä. BP pysyi pohjimmiltaan öljy- ja kaasuyhtiönä.

Silti iskulause korosti alan jatkuvaa haastetta: miten hiilivetyihin perustuva yritys voi valmistautua tulevaisuuteen, jota muokkaavat muuttuvat kysyntämallit, kehittyvä sääntely ja sijoittajien odotukset?

Entisen toimitusjohtajan Bernard Looneyn johdolla BP käynnisti yhden alan kunnianhimoisimmista yrityksistä vastata tähän kysymykseen.

Yhtiö ilmoitti suunnitelmistaan vähentää öljyn ja kaasun tuotantoa samalla kun se laajentaa nopeasti vähähiilistä energialiiketoimintaansa. Jonkin aikaa BP näytti olevan päättäväinen määrittelemään itsensä uudelleen nopeammin kuin monet kilpailijansa.

Tuo strategia on nyt suurelta osin kääntynyt päälaelleen.

BP on lisännyt suunniteltuja vuotuisia investointeja öljyyn ja kaasuun samalla kun se on leikannut energiamurrokseen osoitettuja menoja.

Yhtiö on myös perääntynyt aiemmista suunnitelmistaan vähentää hiilivetytuotantoa ja pyrkii nyt kasvattamaan öljyn ja kaasun tuotantoa vuoteen 2030 mennessä.

BP sopi hiljattain myyvänsä Yhdysvaltain maatuulivoimaliiketoimintansa, johon kuuluu 10 operatiivista omaisuuserää.

Viesti on selvä: yhtiö pyrkii palauttamaan sijoittajien luottamuksen keskittymällä liiketoimintoihin, joissa se uskoo tuottojen olevan vahvempia ja kilpailuetujen selkeämpiä.

Tämä ei tarkoita, että BP olisi luopunut vähähiilisestä energiasta. Se ei yksinkertaisesti enää näytä olevan kiinnostunut vakuuttamaan sijoittajia siitä, että sitä tulisi arvostaa nopeasti kasvavana uusiutuvan energian yrityksenä.

Sen sijaan se on palannut kassavirran, tuottojen, omaisuuden myynnin ja kurinalaisen pääoman kohdentamisen kieleen.

Shellistä tulee valikoivampi

Shell on seurannut samanlaista polkua, vaikkakin sen perääntyminen on ollut valikoivampaa ja vähemmän dramaattista.

Yhtiö on vähentänyt työpaikkoja vähähiilisen energian divisioonassaan, supistanut osia vetystrategiastaan, luopunut tietyistä merituulivoimahankkeista ja tarkastellut strategisia vaihtoehtoja uusiutuvan energian omaisuuserille Intiassa.

Samaan aikaan se on painottanut enemmän nesteytettyä maakaasua, öljyn ja kaasun tuotantoa sekä energiakauppaa.

Tämä strategia on linjassa Shellin perinteisten vahvuuksien kanssa. Yhtiö on yksi maailman suurimmista LNG-toimijoista, sillä on syvällistä asiantuntemusta globaalista energiakaupasta ja laaja kokemus laajamittaisesta öljy- ja kaasukehityksestä, merenkulusta, varastoinnista ja hyödykemarkkinoista.

Uusiutuva energia on eri bisnes.

Aurinko- ja tuulivoimahankkeet muistuttavat usein infrastruktuuri-investointeja. Ne voivat tuottaa vakaata kassavirtaa, mutta kilpailu, sääntely, verorakenteet ja korkeammat rahoituskustannukset voivat rajoittaa tuottoja.

Nämä hankkeet voivat olla erittäin houkuttelevia sähköyhtiöille, infrastruktuurirahastoille ja eläkesijoittajille, mutta ne eivät aina täytä öljy-yhtiöiden osakkeenomistajien tuotto-odotuksia.

Siksi ajatus yksinkertaisesta siirtymisestä "öljyteollisuudesta" "uusien energialähteiden" tuotantoon oli aina jossain määrin harhaanjohtava.

Jotkin taidot ovat päällekkäisiä, erityisesti esimerkiksi offshore-tekniikan aloilla, mutta taloudelliset näkökulmat ovat perustavanlaatuisesti erilaiset.

TotalEnergiesilla on erilainen lähestymistapa

TotalEnergies erottuu joukosta näkyvimpänä esimerkkinä päinvastaisesta strategiasta.

Toisin kuin jotkut kilpailijansa, yhtiö on jatkanut suuren ja integroidun sähköliiketoiminnan rakentamista. Sen tavoitteena on 100–120 terawattitunnin sähköntuotanto vuoteen 2030 mennessä, kun vuonna 2024 vastaava luku oli 41 terawattituntia.

Yhtiö on myös jatkanut uusiutuvan energian hankkeiden kehittämistä markkinoilla, joilla sillä on jo laajempia energiasuhteita, mukaan lukien öljy- ja kaasuinvestoinnit.

TotalEnergies ei jätä tuottoja huomiotta. Sen malli saattaa kuitenkin olla kurinalaisempi, koska se ei pelkästään kerää uusiutuvia resursseja. Sen sijaan se keskittyy avainmarkkinoihin ja myy resursseja, jotka eivät sovi sen strategiaan.

Tämä voi lopulta osoittautua öljyjättien menestyneimmäksi malliksi: ei täydellistä siirtymistä öljystä tuuli- ja aurinkoenergiaan, vaan integroidun energia-alustan rakentamista, jossa sähkö, kaasu, kaupankäynti ja uusiutuvat energialähteet vahvistavat toisiaan.

Toisin sanoen menestyneimmät yritykset eivät välttämättä ole niitä, joilla on suurimmat uusiutuvan energian tavoitteet, vaan ne, jotka pystyvät yhdistämään tuotannon, asiakkaat, varastoinnin, kaupankäynnin ja polttoaineen toimituksen kannattavaksi järjestelmäksi.

Uusiutuvat energialähteet eivät ole kuolleet

On tärkeää olla sekoittamatta öljyjättien vihreän energian investointien osittaista vähentämistä itse uusiutuvan energian romahdukseen.

Maailmanlaajuiset investoinnit puhtaaseen energiaan ovat edelleen valtavia. Aurinkoenergia, tuulienergia, akut, sähköverkot, ydinenergia, energiatehokkuus ja vähäpäästöiset polttoaineet houkuttelevat edelleen paljon enemmän pääomaa kuin kymmenen vuotta sitten.

Kansainvälinen energiajärjestö IEA arvioi, että investoinnit vähäpäästöiseen energiaan ovat tällä hetkellä noin kaksinkertaiset fossiilisiin polttoaineisiin verrattuna.

Johtopäätös ei siis ole, että energiamurros olisi epäonnistunut. Pikemminkin se osoittautuu paljon monimutkaisemmaksi kuin monet alustavat ennusteet antoivat ymmärtää.

Uusiutuvat energialähteet kasvavat, mutta omistusrakenteet, pääomakustannukset, tukimekanismit, sähkön hinnoittelu, verkkoon liittymisjonot ja toimitusketjut ovat kaikki tärkeitä.

Myös julkisesti noteerattujen öljy-yhtiöiden on oltava vastuussa osakkeenomistajilleen.

Säännellylle energiayhtiölle tai infrastruktuurirahastolle hyvin toimiva uusiutuvan energian projekti ei välttämättä sovi öljyjätille, joka kilpailee pääomasta syvänmeren öljynkehityshankkeiden, nesteytetyn maakaasun (LNG) hankkeiden, jalostustoimintojen, petrokemian investointien tai osakkeiden takaisinostojen kanssa.

Miksi vihreä siirtymä kompastui öljyjättien kohdalla?

Öljy-yhtiöt tulivat uusiutuvan energian sektorille todellisin eduin: massiivisilla taseilla, teknisellä asiantuntemuksella, projektinhallintakyvyillä ja poliittisilla suhteilla.

Mutta he kohtasivat myös todellisia haittoja.

Uusiutuvan energian hankkeet toimivat usein alhaisemmilla kateilla. Korkealaatuinen aurinko- tai tuulivoimahanke voi olla houkutteleva, mutta se ei välttämättä tuota samaa tuottoa kuin onnistunut öljy- ja kaasuntuotanto.

Uusiutuvan energian hankkeet ovat myös herkempiä koroille. Kun korot olivat lähellä nollaa, infrastruktuurikohteiden tuottamat pitkän aikavälin kassavirrat näyttivät erittäin houkuttelevilta. Korkojen noustessa taloustilanne muuttui.

Kilpailu on myös kiristynyt.

Öljy-yhtiöt eivät ole ainoita organisaatioita, joilla on pääsy pääomaan. Sähkölaitokset, pääomasijoitusyhtiöt, eläkekassat, infrastruktuurisijoittajat ja erikoistuneet uusiutuvan energian kehittäjät kilpailevat kaikki samoista hankkeista.

Lopuksi, sijoittajat arvostavat öljy-yhtiöitä ja asettavat usein etusijalle käteispalautukset, osingot, osakkeiden takaisinostot ja kulutuskurin.

Nämä sijoittajat eivät välttämättä palkitse yritystä pelkästään uusiutuvan energian kapasiteetin rakentamisesta.

Suurempi kuva

Joidenkin öljyjättien vetäytyminen uusiutuvasta energiasta ei ole tarina vihreän energian epäonnistumisesta. Se on tarina pääoman allokointikurin paluusta.

Energiamurros jatkuu, mutta on epätodennäköistä, että öljy-yhtiöt yksinkertaisesti korvaavat itsensä uusiutuvien energialähteiden yksiköillä.

Jotkut öljyjätit rakentavat merkittäviä sähköliiketoimintoja. Toiset keskittyvät nesteytettyyn maakaasuun (LNG), kauppaan, hiilidioksidin talteenottoon, vetyyn ja biopolttoaineisiin.

Toiset taas pysyvät lähempänä perinteisiä vahvuuksiaan.

Se saattaa tuottaa pettymyksen niille, jotka odottivat öljy-yhtiöiden johtavan siirtymää, mutta sen ei pitäisi yllättää ketään, joka tuntee pääoman kohdentamisen.

Yritykset yleensä hakeutuvat aloille, joilla niillä on kilpailuetu ja jotka pystyvät tuottamaan tyydyttävää tuottoa.

Useimmille öljy-yhtiöille tämä tarkoittaa edelleen vahvaa keskittymistä öljyyn, maakaasuun ja nesteytettyyn maakaasuun.

Energia-alalla se voi tarkoittaa valikoivaa osallistumista pikemminkin kuin täysimittaista sitoutumista uusiutuvaan kapasiteettiin.

Tämä on öljyjättien tämänhetkinen strategia, joka muovaa jännitteitä: he eivät hylkää tulevaisuutta, mutta heistä on tullut paljon valikoivampia sen suhteen, mitä osia tulevaisuudesta he haluavat omistaa.

S&P 500 ja Nasdaq Composite olivat matkalla merkittäviin viikoittaisiin tappioihin, kun puolijohdeosakkeet joutuivat perjantaina uudelleen myyntipaineen alle poikkeuksellisen vahvan neljänneksen jälkeen. Sijoittajat kyseenalaistivat korkeita arvostuksia ja massiivisten tekoälyyn tehtyjen yritysmenojen pitkän aikavälin vaikutuksia.

Micron Technologyn osakkeet laskivat 6,2 % noustuaan edellisessä pörssipäivänä yli 15 %. Myös muut siruvalmistajat, kuten Advanced Micro Devices ja Nvidia, joutuivat kovan paineen alle, ja Philadelphia Semiconductor -indeksi laski 4,7 %.

Tehokkaiden puolijohdeosakkeiden tuotto on ollut tällä viikolla vaikeuksia Micronin vahvoista tuloksista huolimatta, kun huolet inflaatiosta nousivat uudelleen pintaan Applen ilmoitettua iPad- ja MacBook-tuotelinjojensa hinnankorotuksista muisti- ja tallennuspiirien jyrkästi nousevien kustannusten vuoksi.

Applen osakkeet laskivat aamukaupankäynnissä 0,1 prosenttia torstain 6,1 prosentin laskun jälkeen, joka on suurin yhden päivän lasku yli vuoteen sen jälkeen, kun yhtiö ilmoitti hinnankorotuksista.

”Teknologiaosakkeiden myyntiaalto heijastaa odotuksia korkeammista koroista tulevaisuudessa”, sanoo Peter Cardillo, Spartan Capital Securitiesin päämarkkinaekonomisti New Yorkissa.

”Markkinat eivät pitäneet Applen hinnankorotuksista, koska ne voisivat lopulta johtaa korkeampiin kuluttajahintoihin”, hän lisäsi.

Torstaina julkaistujen tietojen mukaan Yhdysvaltain inflaatio nousi toukokuussa yli 4 prosenttia ensimmäistä kertaa kolmeen vuoteen Lähi-idän konfliktiin liittyvien korkeampien energian hintojen vuoksi, mikä piti yllä mahdollisuutta keskuspankin lisäkorkojen nostoihin.

Vaikka öljyn hinta on laskenut jyrkästi Lähi-idän jännitteiden hellittäessä, Applen odottamaton hinnoittelumuutos on herättänyt uudelleen huolta inflaatiosta.

”Näimme samanlaisen dynamiikan pandemian aikana, kun toimitusketjun häiriöt rajoittivat puolijohteiden saatavuutta”, sanoi Art Hogan, B. Riley Wealthin markkinajohtaja.

”Nyt näemme vastaavanlaisen tarjontakriisin, tällä kertaa muistisektorin ajamana, mikä luo uuden inflaatiopaineen lähteen.”

Teknologian heikkous painaa tärkeimpiä indeksejä

Kello 9.34 ET Dow Jones -indeksi laski 229,49 pistettä eli 0,44 prosenttia 51 691,13 pisteeseen.

S&P 500 -indeksi laski 60,87 pistettä eli 0,83 prosenttia 7 296,62 pisteeseen, kun taas Nasdaq Composite -indeksi laski 336,63 pistettä eli 1,33 prosenttia 25 021,97 pisteeseen.

Teknologiasektorin riskinottohalukkuutta heikensi myös raportti, jonka mukaan OpenAI harkitsisi listautumisannin lykkäämistä ensi vuoteen.

Elon Muskin SpaceX:n osakkeet, joilla kaupankäynti alkoi aiemmin tässä kuussa, laskivat 1,6 prosenttia.

Viimeaikainen markkinoiden volatiliteetti on kannustanut sijoittajia siirtymään sektoreille, jotka aiemmin herättivät vähemmän huomiota, mutta voisivat hyötyä inflaatiohuolien hellittämisestä ja talouskasvuodotusten paranemisesta.

Samaan aikaan Lähi-idän jännitteiden lasku auttoi Dow Jones -indeksiä saavuttamaan uusia ennätyksiä.

Sijoittajat valmistautuivat myös perjantaina kasvaneisiin kaupankäyntivolyymeihin Russell-indeksin uudelleenjärjestelyn vuoksi, mukaan lukien mega-yhtiöiden, kuten Microsoftin, uudelleenluokittelu ja SpaceX:n nopea lisääminen Russell 1000 -indeksiin.

Markkinat odottavat Fedin signaaleja ja keskeisiä taloustietoja

Korkohuolet vaikuttivat edelleen markkinoihin, ja Lontoon pörssin kokoamien tietojen mukaan kauppiaat hinnoittelivat yhden 25 peruspisteen koronnoston ja noin 27 prosentin todennäköisyyden lisäkorotukselle ennen vuoden loppua.

Kesäkuun kuluttajien luottamustilaston lopullinen lukema julkaistaan myöhemmin tänään, ja sijoittajat odottavat myös ensi viikon kuukausittaista työllisyysraporttia.

Yritysuutisia, Synapticsin osakkeet nousivat 4,7 % sen jälkeen, kun ON Semiconductor sopi ostavansa yhtiön noin 7 miljardin dollarin arvoisella osakekaupalla.

ON Semiconductorin osakkeet sen sijaan laskivat 19 prosenttia.

New Yorkin pörssissä laskevien osakkeiden määrä ylitti nousevien emissioiden määrän suhteessa 1,37:1 ja Nasdaqissa 1,1:1.

S&P 500 -indeksissä 12 osaketta saavutti uudet 52 viikon huippunsa ja neljä uudet pohjansa. Nasdaqissa 72 osaketta saavutti uudet huippunsa ja 91 rekisteröi uuden pohjansa.

Vaikka kuparin hinta on lähellä ennätyskorkeutta, metallin arvo kuparisulatoille on laskenut jyrkästi malminkäsittely- ja jalostushintojen ennennäkemättömän romahduksen jälkeen.

Yritykset, jotka jalostavat louhittuja kuparirikasteita jalostetuiksi metalleiksi, luottavat nyt yhä enemmän jalostusvaiheessa syntyviin sivutuotteisiin pysyäkseen taloudellisesti kannattavina.

Kullan, hopean ja rikkihapon kaltaiset toissijaiset tuotteet ovat tulleet lähes yhtä tärkeiksi perinteisten sulattojen kannattavuuden määrittämisessä kuin kupari itse.

Tämä epätavallinen tilanne johtuu Kiinan kuparinsulatuskapasiteetin nopeasta kasvusta, joka on merkittävästi ylittänyt maailmanlaajuisten kaivosten kyvyn toimittaa riittävästi raaka-aineita.

Epätasapainon ei todennäköisesti voida katoaa lähiaikoina. Kaivostuotanto on edelleen rajoitettua, ja huolimatta keskusteluista Kiinan sulattojen tuotannon leikkauksista, maan jalostetun kuparin tuotanto jatkaa kasvuaan.

Muutoksella on merkittäviä vaikutuksia kuparirikastemarkkinoille ja maailmanlaajuisen kuparintuotannon tulevalle rakenteelle.

Negatiiviset käsittelymaksut muokkaavat sulaton taloutta

Vuosittaiset kuparin käsittely- ja jalostusmaksut (TC/RC) ovat romahtaneet 80 dollarista tonnilta ja 8 sentistä paunalta vuonna 2024 21,25 dollariin tonnilta ja 2,125 senttiin paunalta vuonna 2025.

Tänä vuonna vertailuhinnat ovat käytännössä laskeneet nollaan.

Pistekäsittelymaksut ovat pysyneet negatiivisina useiden kuukausien ajan, mikä tarkoittaa, että sulatot maksavat käytännössä kaivosyhtiöille oikeudesta käsitellä kuparirikasteita.

Tämän seurauksena otsikoilla esitetyt TC/RC-luvut ovat käyneet yhä merkityksettömämmiksi. Tärkeintä on nyt rikasteiden sisältämien jalometallien sekä rikin, jota voidaan uuttaa ja muuntaa rikkihapoksi, arvo.

Kullan ja hopean hintojen nousu on auttanut kompensoimaan sulattojen keskeisen tulonlähteen menetystä.

Rikkihappo on tarjonnut vielä suurempaa tukea, jota ovat auttaneet Iranin sodan ja Hormuzinsalmen sulkemisen aiheuttamat Persianlahden toimitushäiriöt.

Itse asiassa jotkut kiinalaiset kuparisulatot ovat alkaneet käsitellä suurempia määriä pyriittiä, joka tunnetaan yleisesti nimellä "typerän kulta", yksinkertaisesti siksi, että sen rikkipitoisuus on korkeampi.

Konsulttiyritys CRU arvioi, että käsittelypalkkiot muodostivat 39 % sulaton kokonaistuotoista vuonna 2018.

Viime vuoteen mennessä suurimmat tulonlähteet olivat kuitenkin olleet "vapaiden metallien" tuotot ja sivutuotehyvitykset, erityisesti rikki. Ensin mainitut muodostivat noin 50–53 % tuloista, kun taas jälkimmäisten osuus oli noin 25–27 %.

”Vapaa metalli” tarkoittaa raaka-aineen maksullisen metallipitoisuuden ja sulaton kuparin ja muiden metallien todellisen talteenottoasteen välistä erotusta.

Onko vuosittaisen vertailuhinnoittelun aikakausi tullut ohi?

Yksi kuparin sulatusteollisuuden muutoksen silmiinpistävimmistä puolista on sen nopeus.

Muutos heijastaa sekä Kiinan kuparinjalostuskapasiteetin laajentumisen nopeutta että laajuutta.

Kiinan jalostetun kuparin tuotanto kasvoi 8 % edellisvuodesta 14,72 miljoonaan tonniin vuonna 2025.

Vertailun vuoksi maailmanlaajuinen kaivostuotanto kasvoi vain yhden prosentin International Copper Study Groupin mukaan.

Kiinan kuparisulattojen ostotiimi (CSPT), johon kuuluvat maan suurimmat tuottajat, sopi marraskuussa tuotannon leikkaamisesta 10 prosentilla tänä vuonna pyrkimyksenä pysäyttää käsittelymaksujen romahdus.

Kiinan kansallisen tilastoviraston mukaan todellinen tuotanto kasvoi kuitenkin 7,4 % vuodentakaiseen verrattuna tammi-huhtikuun 2026 välisenä aikana.

Kuparirikastemarkkinoiden nopea muutos saa toimijat harkitsemaan uudelleen alan riippuvuutta vuosittaisista vertailuhintasopimuksista hinnoittelussa.

Chilen kaivosyhtiö Antofagasta on ehdottanut siirtymistä spot-indeksihinnoitteluun puolivuosittaisissa neuvotteluissaan kiinalaisten sulattojen kanssa, paikallisen datatoimittajan Shanghai Metals Marketin mukaan.

CSPT, joka hiljattain otti mukaan uusia jäseniä neuvotteluvoimansa vahvistamiseksi, todennäköisesti vastustaa siirtoa. Mutta ilman merkittäviä Kiinan tuotannon leikkauksia vuotuisten vertailuhintojen ja todellisten markkinaolosuhteiden välinen ero todennäköisesti kasvaa entisestään.

Sopivimpien selviytyminen maailmanlaajuisessa sulatusteollisuudessa

Keskeinen kysymys on nyt, voiko tämä uusi sulattojen rahoitusmalli pysyä kestävänä keskipitkällä aikavälillä.

Malli voi pysyä elinkelpoisena modernilla teknologialla varustetuille sulatoille, jotka pystyvät saavuttamaan korkean jalometallien talteenottoasteen ja joita tukevat luotettavat rikkihapon myyntikanavat.

CRU totesi, että ”käsittely- ja jalostuspalkkioiden romahdus on ollut paperilla tuskallinen, mutta käytännössä hallittavissa” kyseisille laitoksille.

Konsulttiyritys kuitenkin varoitti, että ”näkymät ovat paljon synkemmät sulatoille, joilla on ikääntyvä infrastruktuuri, korkeat kiinteät kustannukset tai maantieteelliset haitat rikkihapon markkinoinnissa”.

Nämä laitokset ovat edelleen paljon riippuvaisempia hoitomaksuista, koska niiltä puuttuu uudempien laitosten kilpailuetu.

Monet näistä sulatoista sijaitsevat Kiinan ulkopuolella, mikä aiheuttaa lisäuhan länsimaisen kuparin toimitusketjun osalle, joka on jo ennestään paineen alla.

Glencore on jo asettanut Filippiineillä sijaitsevan sulattonsa hoito- ja kunnossapitostatukseen, kun taas se sitoutui pitämään Australian sulattotoimintansa käynnissä vasta saatuaan 600 miljoonan Australian dollarin eli noin 395 miljoonan Yhdysvaltain dollarin arvoisen pelastuspaketin liittovaltiolta ja osavaltioilta.

Samaan aikaan Kiinan osuus maailman jalostetun kuparin tuotannosta oli noin puolet vuonna 2025, kun se vuonna 2005 oli vain 15 %, ja sen odotetaan kasvattavan markkinaosuuttaan tänä vuonna.

Kiinalaiset sulatot näyttävät olevan täysin tietoisia siitä, että he ovat mukana taistelussa, jossa vain vahvimmat selviävät.

Länsimaiden haasteena on, että sen sulatusteollisuudesta voi tulla yksi suurimmista uhreista Kiinan kovassa kilpailussa raaka-aineista ja tulovirroista rikastemarkkinoilla, joilla tarjonta on rakenteellisesti puutteellista.