Öljyn hinta nousi maanantaina sen jälkeen, kun Yhdysvaltain presidentti Donald Trump sanoi Iranin kanssa solmitun tulitaukosopimuksen olevan "elvytystilassa" hänen hylättyään Teheranin vastaehdotuksen konfliktin lopettamiseksi.

Yhdysvaltain West Texas Intermediate -raakaöljyn kesäkuun toimitusfutuurit nousivat yli 3 % 99,11 dollariin tynnyriltä klo 13.08 itärannikon aikaa mennessä.

Brent-raakaöljyn maailmanlaajuinen vertailuhinta heinäkuun toimituspäiväksi nousi myös yli 3 % 104,97 dollariin barrelilta.

Trump sanoi toimittajille, että tulitaukosopimus on nyt "uskomattoman heikko" ja kuvaili Iranin ehdotusta konfliktin lopettamiseksi "roskaksi".

Hän lisäsi: ”Voin sanoa, että tulitauko on täysin elintoimintoja ylläpitävässä tilassa, aivan kuin lääkäri kävelisi sisään ja sanoisi: Herra, rakkaallanne on ehkä 1 prosentin selviytymismahdollisuudet.”

WTI- ja Brent-raakaöljyn hinnat ovat nousseet yli 40 prosenttia sen jälkeen, kun Yhdysvaltojen ja Israelin johtama sota Irania vastaan alkoi 28. helmikuuta.

Netanjahu: Sota Iranin kanssa ei ole ohi

Samaan aikaan Israelin pääministeri Benjamin Netanjahu varoitti, että konflikti Iranin kanssa "ei ole vielä ohi", mikä ruokkii pelkoja Lähi-idän tilanteen kärjistymisestä, joka voisi uhata maailman energiavaroja.

CBS:n "60 Minutes" -ohjelman haastattelussa Netanjahu sanoi: "Iranista on edelleen poistettava ydinmateriaaleja ja rikastettua uraania."

Hän lisäsi: ”On edelleen rikastuslaitoksia, jotka on purettava. On edelleen Iranin tukemia ryhmiä, samoin kuin ballistisia ohjuksia, joita he haluavat edelleen tuottaa... työtä on vielä tehtävänä.”

Kysyttäessä, miten Yhdysvallat ja Israel aikovat poistaa ydinmateriaalit, Netanjahu vastasi: "Mene sisään ja ota ne."

Citigroup: Öljyn hinnan riskit ovat edelleen nousussa

Citigroupin analyytikot sanoivat viimeisimmässä öljymarkkinaraportissaan, että hinnat voivat nousta vielä korkeammalle, jos Iran ja Yhdysvallat eivät pääse sopimukseen.

He lisäsivät, että öljymarkkinat ovat tähän mennessä hyötyneet tukevista tekijöistä, kuten korkeista varastoista, strategisten öljyvarantojen purkamisesta, heikosta kysynnästä kehittyvissä talouksissa ja ajoittaisista signaaleista, jotka viittaavat mahdolliseen tilanteen rauhoittumiseen Lähi-idässä.

Pankki kuitenkin korosti, että öljyn hinnan riskit ovat edelleen nousun puolella, koska Iranilla on merkittävä määräysvalta Hormuzinsalmen, yhden maailman kriittisimmistä energiakäytävistä, uudelleenavaamista koskevan mahdollisen sopimuksen ajoitukseen ja ehtoihin.

Citigroupin analyytikot sanoivat: ”Perusskenaariossamme oletamme, että Iranin hallinto pääsee sopimukseen salmen avaamisesta uudelleen toukokuun loppuun mennessä... mutta uskomme silti, että riskit viittaavat viivästyksiin ja/tai vain osittaiseen avaamiseen, mikä tarkoittaa, että häiriöt voivat kestää pidempään.”

Varoituksia "kysynnän tuhosta" ja globaaleista kriiseistä

Sparta Commoditiesin toimitusjohtaja ja yksi perustajista Felipe Elink Schuurman sanoi, että COVID-19-pandemia tarjoaa hyödyllisen vertailukohdan öljymarkkinoiden nykyisille olosuhteille.

CNBC:lle puhuessaan hän selitti: ”Vuonna 2020 menetimme keskimäärin 9 miljoonaa barrelia päivässä kysynnässä vuoteen 2019 verrattuna, mikä on suunnilleen sama kuin mitä nyt menetämme tarjonnan puolella.”

Hän lisäsi: ”Markkinoiden on sopeuduttava, ja lopulta saavutamme kysynnän tuhoutumisen tason.”

Hän jatkoi: ”Kysymys kuuluu nyt, mistä tämä kysynnän lasku tulee. Valitettavasti tuloksena on, että vauraat maat yksinkertaisesti maksavat enemmän.”

Schuurman huomautti, että raakaöljyn hinta ei välttämättä nouse 200 dollariin barrelilta, mutta kuluttajapolttoaineiden hinnat voivat silti pysyä pysyvästi korkeina.

Hän totesi lopuksi: ”Saatamme päätyä tilanteeseen, jossa köyhemmät maat kohtaavat humanitaarisen kriisin, Eurooppa talouskriisin ja Yhdysvallat poliittisen kriisin.”

Kun lainsäätäjät ehdottavat ratkaisuja monimutkaisiin taloudellisiin ongelmiin, ensimmäisenä vaatimuksena tulisi olla selkeä ymmärrys siitä, miten nämä ongelmat todellisuudessa toimivat.

Yhdysvaltain senaattori Bernie Sanders vertasi hiljattain Facebook-julkaisussaan nykyisiä öljyn ja bensiinin hintoja vuoden 2011 tasoihin ja väitti, että öljy-yhtiöt "kärpästävät" kuluttajia.

Väitteen logiikka on yksinkertainen: jos raakaöljyn hinnat ovat samankaltaisia, bensiinin hintojenkin pitäisi olla samankaltaisia. Ja jos ne eivät ole, jonkun on tehtävä epäreilua voittoa kuluttajien kustannuksella.

Tuo argumentti saattaa kuulostaa intuitiiviselta, mutta se jättää huomiotta kokonaisuuden keskeiset osat.

Vaikka bensiinin hinnat ovat vahvasti sidoksissa raakaöljyn hintaan, on monia syitä, miksi ne voivat poiketa toisistaan. Bensiini on jalostettu tuote, joka sijaitsee pitkän, monimutkaisen ja usein erittäin stressaantuneen toimitusketjun päässä. Keskittymällä vain raakaöljyn hintaan jätetään huomiotta fyysiset realiteetit, jotka lopulta määräävät, mitä kuluttajat maksavat pumpulla.

Raakaöljystä bensiiniin: Paineen alla oleva järjestelmä

Raakaöljyn hinta on vasta lähtökohta. Öljylähteiden ja huoltoasemien välissä on laaja jalostamojen, putkistojen, varastoterminaalien ja kuljetusjärjestelmien verkosto.

Kun järjestelmä toimii sujuvasti, raakaöljyn ja bensiinin hintojen välinen suhde pysyy suhteellisen vakaana. Mutta kun järjestelmään kohdistuu paineita, niiden välinen ero voi kasvaa merkittävästi.

Juuri näin tapahtuu tänään.

Jalostuskriisi, jonka monet jättävät huomiotta

Yksi suurimmista eroista vuoden 2011 ja nykypäivän välillä on jalostuskapasiteetti.

Viimeisen vuosikymmenen aikana Yhdysvallat ja osa Eurooppaa ovat menettäneet merkittävästi jalostuskapasiteettiaan, kun jotkut jalostamot suljettiin, toiset muutettiin uusiutuvien polttoaineiden tuotantoon ja alan investoinnit heikkenivät. Samaan aikaan kysyntä elpyi jyrkästi COVID-19-pandemian jälkeen.

Tuloksena on järjestelmä, joka toimii erittäin niukalla vapaalla kapasiteetilla. Jalostamojen käyttöasteet ovat usein yli 90 %, tasoilla, joilla pienilläkin häiriöillä voi olla ylimitoitettuja vaikutuksia.

Tässä kohtaa "crack-spread" tulee mukaan peliin – voittomarginaali, jonka jalostajat ansaitsevat raakaöljyn muuntamisesta bensiiniksi ja dieseliksi.

Kun jalostuskapasiteetti rajoittuu, nämä katteet kasvavat ja nostavat bensiinin hintoja, vaikka raakaöljyn hinta pysyisi suhteellisen vakaana.

Toisin sanoen raakaöljyä voi olla runsaasti saatavilla, mutta polttoaineiden hinnat pysyvät korkeina, koska todellinen pullonkaula ei ole itse öljyn tarjonta, vaan kyky käsitellä ja jalostaa sitä.

Sodat eivät vain nosta hintoja – ne häiritsevät järjestelmiä

Nykyinen geopoliittinen tilanne lisää asiaan uuden monimutkaisuuden tason.

Konfliktit keskeisillä alueilla, mukaan lukien jännitteet Hormuzinsalmen ympärillä, eivät ainoastaan nosta öljyn hintaa, vaan ne myös häiritsevät logistiikkaa.

Kuljetusreitit muuttuvat, vakuutuskustannukset nousevat, toimitusajat pidentyvät ja toimitusketjut tehostuvat vähemmän.

Jalostamot ovat myös pitkälle erikoistuneita ja suunniteltu käsittelemään tiettyjä raakaöljylaatuja. Kun geopoliittiset häiriöt pakottavat muutoksiin toimituslähteissä, jalostamot saattavat joutua käyttämään vähemmän sopivia raakaöljyseoksia, mikä vähentää öljytynnyriä kohden tuotettavan bensiinin määrää.

Tämä dynamiikka nähtiin myös Venäjän hyökkäyksen jälkeen Ukrainaan, mikä laukaisi dieselin ja bensiinin hintojen jyrkät piikit.

Nämä mekaaniset ja fyysiset rajoitukset toimivat käytännössä piiloverona järjestelmään, mikä lisää polttoaineen tuotanto- ja kuljetuskustannuksia, vaikka raakaöljyn hinta näyttäisi otsikoissa vakaalta.

Ilmiö ei ole uusi – se ymmärretään usein väärin

Raakaöljyn ja bensiinin hintaero ei ole uusi ilmiö.

Esimerkiksi vuoden 2005 hirmumyrsky Katrinan jälkeen raakaöljyn hinnat itse asiassa laskivat, koska vaurioituneet jalostamot eivät kyenneet käsittelemään saatavilla olevia varoja. Samaan aikaan bensiinin hinnat nousivat jyrkästi jalostetun polttoaineen pulan vuoksi.

Opetus on yksinkertainen: energiajärjestelmä toimii toisiinsa yhteydessä olevana ketjuna. Jos yksi osa hajoaa tai joutuu paineen alle, koko järjestelmä mukautuu hintojen kautta.

Se, mitä näemme tänään, heijastaa samanlaista dynamiikkaa, jota ei ohjaa luonnonkatastrofi, vaan geopoliittiset häiriöt ja jalostuskapasiteetin rakenteelliset muutokset.

Voitto on seuraus, ei syy

On totta, että energiayhtiöt tekevät vahvoja voittoja. Mutta nämä voitot ovat suurelta osin korkeampien hintojen tulosta, eivätkä välttämättä niiden perimmäistä syytä.

Kun tarjonta on rajallista ja kysyntä pysyy vahvana, hinnat nousevat. Ja kun hinnat nousevat, voitot seuraavat luonnollisesti perässä.

Tällä erolla on suuri merkitys. Jos korkeat hinnat olisivat vain seurausta yritysten mielivaltaisista korkeammista hinnoista, ratkaisu olisi yksinkertainen. Mutta kun hintoja ohjaavat fyysiset rajoitukset, logistiset kitkat ja globaalien markkinoiden dynamiikka, asiasta tulee paljon monimutkaisempi.

Ongelman väärän diagnosoinnin riski

Korkeiden energian hintojen ratkaisuksi ehdotetaan usein esimerkiksi satunnaisten voittotulojen verotusta. Mutta jos diagnoosi on väärä, parannuskeino voi pahentaa ongelmaa.

Jalostus- ja keskivaiheen infrastruktuuriin tehtävien investointien hillitseminen ei alenna hintoja. Se supistaa kapasiteettia entisestään ja lisää tulevien hintapiikkien riskiä.

Jos tavoitteena on vähentää polttoainekustannuksia, tulisi keskittyä sen sijaan järjestelmän kapasiteetin parantamiseen, pullonkaulojen vähentämiseen ja toimitusketjujen vakauttamiseen.

Lopputulos

Öljyn hintojen vertailu eri ajanjaksojen välillä ottamatta huomioon laajempaa järjestelmää johtaa harhaanjohtaviin johtopäätöksiin.

Bensiinin hintaa ei määritä pelkästään raakaöljyn hinta. Siihen vaikuttavat myös jalostuskapasiteetti, logistiikka, geopolitiikka ja infrastruktuurirajoitukset.

Jos päättäjät haluavat puuttua korkeisiin polttoaineiden hintoihin tehokkaasti, heidän on ensin ymmärrettävä nämä realiteetit selkeästi.

Koska ongelman oikea diagnosointi – olipa kyseessä sitten energiamarkkinat tai laajempi talous – on ensimmäinen askel kohti oikean ratkaisun löytämistä.

Wall Streetin tärkeimmät indeksit keskeyttivät nousunsa maanantaina viime viikon ennätyksellisen nousun jälkeen, kun uudet huolet Yhdysvaltojen ja Iranin välisten neuvottelujen pysähtymisestä painostivat sijoittajien riskinottohalukkuutta.

Yhdysvaltain presidentti Donald Trumpin nopea hylkääminen Iranin vastaukselle Yhdysvaltojen rauhanehdotukseen ruokki pelkoja siitä, että 10 viikkoa kestänyt konflikti voisi pitkittyä ja häiritä Hormuzinsalmen läpi kulkevaa laivaliikennettä pahasti, mikä nostaisi raakaöljyn hintaa noin 3 prosenttia.

Korkeammat öljyn hinnat eivät kuitenkaan ole viime viikkoina onnistuneet suistamaan raiteiltaan markkinoiden laajempaa vauhtia. Sekä S&P 500 että Nasdaq sulkeutuivat perjantaina ennätyskorkeisiin lukuihinsa vahvan yritystuloksen, puolijohdeyhtiöitä koskevan optimismin ja Yhdysvaltain talouden kestävyyttä korostaneen vankan kuukausittaisen työllisyysraportin tukemina.

Myös S&P 500 ja Nasdaq saavuttivat maanantaina jälleen uudet ennätyshuiput, jatkaen edellisen kaupankäyntipäivän nousuaan.

Tämä sitkeys saattaa kuitenkin pian joutua koetukselle, kun tuloskausi alkaa hiipua ja sijoittajien huomio siirtyy tiistain kuluttajahintaindeksiraporttiin, jonka odotetaan osoittavan korkeampaa inflaatiota huhtikuussa Lähi-idän energian hintojen kasvavan paineen vuoksi.

Tuottajahintatiedot ja kuukausittaiset vähittäismyyntiluvut julkaistaan myös myöhemmin tällä viikolla.

Robert Edwards, Edwards Asset Managementin sijoitusjohtaja, sanoi:

"Huolenaiheiden lista on pitkä, mutta talous osoittaa jatkuvasti pessimistien olevan väärässä."

Suuret teknologiayritykset ovat ottaneet takaisin johtajuuden vahvojen ja kasvavien liikevaihtojen ja tulosten tukemana. Nämä yritykset ovat jokaisen merkittävän rakenteellisen trendin keskiössä.

Kello 10.08 itäistä aikaa mennessä Dow Jones Industrial Average oli laskenut 3,54 pistettä eli 0,01 % 49 605,62 pisteeseen, S&P 500 -indeksi nousi 11,38 pistettä eli 0,15 % 7 410,31 pisteeseen ja Nasdaq Composite -indeksi 10,19 pistettä eli 0,04 % 26 257,27 pisteeseen.

Kahdeksan S&P 500 -indeksin 11 suurimmasta sektorista kävi nousua, ja energiasektori oli nousunsa kärjessä 1,5 prosentin osuudella.

Myös materiaalisektori nousi 1,3 % jalometallien hintojen nousun seurauksena.

Sijoittajat seuraavat myös Trumpin ja Kiinan presidentin Xi Jinpingin tulevaa tapaamista myöhemmin tällä viikolla, jossa kahden johtajan odotetaan keskustelevan Iranista, Taiwanista, tekoälystä, ydinaseista ja kriittisten mineraalien sopimuksen mahdollisesta jatkamisesta.

Tuloskauden odotetaan myös hidastuvan vähitellen teknologiasektorin vetämän vahvan kehityksen jälkeen.

Tällä viikolla raportoivien keskeisten yritysten joukossa ovat verkkojätti Cisco Systems ja puolijohdelaitteita valmistava Applied Materials, kun taas Nvidian ja Walmartin on määrä julkaista tulokset myöhemmin tässä kuussa.

Intelin osakkeet nousivat maanantaina 3,5 prosenttia perjantain 14 prosentin nousun jälkeen, kun uutiset Applen kanssa tehdystä alustavasta sirujen valmistussopimuksesta julkaistiin, kun taas kilpailija Qualcommin osakkeet nousivat 8,6 prosenttia ennätystasolle.

Samaan aikaan Mosaicin osakkeet laskivat 2,1 prosenttia sen jälkeen, kun lannoiteyhtiö veti pois vuosittaisen fosfaattituotantonsa ohjeistuksen.

Fox Corp:n osakkeet nousivat 4 prosenttia sen jälkeen, kun mediayhtiö ylitti Wall Streetin ennusteet kolmannen neljänneksen liikevaihdosta.

Muualla useiden lentoyhtiöiden osakkeet laskivat öljyn hinnan noustessa ja uhkasivat voittomarginaaleja. Southwest Airlinesin, Delta Air Linesin, Alaska Airin ja United Airlinesin osakkeet laskivat 1,8–2 prosenttia.

Nousevien osakkeiden määrä ylitti laskevien osakkeiden määrän suhteessa 1,05:1 New Yorkin pörssissä ja 1,01:1 Nasdaqissa.

S&P 500 -indeksi saavutti 27 uutta 52 viikon huippua ja 30 uutta pohjaa, kun taas Nasdaq Composite -indeksi rekisteröi 115 uutta huippua ja 91 uutta pohjaa.

Kuparin hinta nousi maanantaina yli kolmen kuukauden korkeimmalle tasolleen, kun kasvavat huolet tarjonnan niukkuudesta olivat suuremmat kuin kysyntäpelot Iranin sodan ympärillä jatkuvan pattitilanteen keskellä.

Lontoon metallipörssin kolmen kuukauden kuparin vertailuhinta nousi 1,3 % 13 573 dollariin tonnilta klo 10.30 GMT mennessä, mikä on vahvin tasonsa sitten 29. tammikuuta.

Teollisuusmetalli on nyt matkalla kuudenteen peräkkäiseen nousukauteen, mikä on sen pisin voittoputki joulukuun jälkeen.

Kuparin hinta on noussut noin 10 % vuoden alusta, ja sitä ovat tukeneet huolet toimitushäiriöistä ja useiden merkittävien kaivosten tuotannon laskusta maailmanlaajuisesti.

Vahvasta noususta huolimatta kuparin hinnat ovat edelleen tammikuun ennätystasojen alapuolella.