Kullan hinta nousi jyrkästi keskiviikon kaupankäynnin aikana ja saavutti uudet ennätystasot Yhdysvaltain dollarin laaja-alaisen heikkenemisen keskellä useimpia päävaluuttoja vastaan ennen korkopäätöstä, kun markkinat sulattelivat myös keskuspankin rahapolitiikan tuloksia.

Toimenpide tapahtui samaan aikaan kun geopoliittiset jännitteet kärjistyivät uudelleen sen jälkeen, kun Yhdysvaltain presidentti Donald Trump määräsi lisää laivastoa Iraniin, kehotti Teherania tekemään ydinsopimuksen Washingtonin kanssa ja varoitti, että mahdollinen tuleva sotilaallinen isku olisi paljon ankarampi kuin edellinen.

Markkinaodotusten mukaisesti Yhdysvaltain keskuspankin avoimien markkinoiden komitea (Federal Open Market Committee) äänesti ohjauskoron pitämisestä ennallaan 3,5–3,75 prosentin välillä. Päätös merkitsi taukoa kolmen peräkkäisen neljännesprosenttiyksikön koronlaskun jälkeen, joita aiemmin oli kuvattu varotoimiksi talouden suojaamiseksi työmarkkinoiden mahdolliselta heikkenemiseltä.

Korkopäätöksen ohella komitea nosti talouskasvun arviotaan ja ilmaisi vähemmän huolta työmarkkinariskeistä verrattuna inflaatioriskeihin. Kokouksen jälkeisessä lausunnossaan Fed totesi, että käytettävissä olevat indikaattorit viittaavat taloudellisen toiminnan kasvavan edelleen vakaasti. Työpaikkojen määrän kasvu on edelleen vaimeaa, ja työttömyysaste on osoittanut vakautumisen merkkejä. Inflaatio on kuitenkin edelleen jonkin verran korkea.

Merkittävä muutos lausunnossa oli sellaisten ilmausten poistaminen, jotka aiemmin olivat osoittaneet työmarkkinoille aiheutuvien riskien olevan suurempia kuin inflaation riskit. Tämä muutos viesti kärsivällisemmästä linjasta rahapolitiikassa ja heijasteli näkemystä, jonka mukaan Yhdysvaltain keskuspankin hintavakauden ja työllisyyden kaksitahoiset tavoitteet ovat nyt tasapainoisempia.

Yhdysvaltain keskuspankin pääjohtaja Jerome Powell sanoi, ettei ole näyttöä siitä, että globaalit sijoittajat suojautuisivat dollariin liittyviltä riskeiltä, ja hän hylkäsi spekulaatiot korkojen nostojen mahdollisuudesta leikkausten sijaan lähitulevaisuudessa.

Powell lisäsi, että nykyiset korot ovat riittävät tukemaan edistymistä kohti Fedin täystyöllisyyden ja inflaation tavoitteita, samalla myöntäen, että inflaatio on edelleen korkea ja että työvoiman kysyntä on laskenut huomattavasti.

Erikseen Yhdysvaltain dollari-indeksi nousi 0,2 % kello 20.53 GMT mennessä 96,3 pisteeseen, kun se oli aiemmin kaupankäyntipäivän aikana käynyt korkeimmillaan 96,7 ja alimmillaan 95,8.

Dollari toipui aiemmista tappioistaan Yhdysvaltain valtiovarainministeri Bessent'n kommenttien jälkeen, joiden mukaan Yhdysvallat ei aio puuttua jenin valuuttakurssiin.

Kaupankäynnissä spot-kullan hinta nousi 5,6 % klo 20.55 GMT ja oli 5 368,4 dollaria unssilta.

Kanadan dollari vahvistui keskiviikon kaupankäynnin aikana useimpiin päävaluuttoihin nähden keskuspankin rahapolitiikan lausunnon tukemana.

Kanadan keskuspankki päätti tänään pitää yön yli -koron ennallaan 2,25 prosentissa, lainakoron 2,5 prosentissa ja talletuskoron 2,20 prosentissa. Tämä heijastaa keskuspankin varovaista linjaa epävarmassa globaalissa talousympäristössä.

Pankki totesi, että maailman ja Kanadan talouksien näkymät eivät ole olennaisesti muuttuneet lokakuun rahapolitiikkaraportin ennusteista, vaikka riskit ovat edelleen koholla Yhdysvaltojen arvaamattoman kauppapolitiikan ja meneillään olevien geopoliittisten kehityskulkujen vuoksi.

Pankki totesi, että Yhdysvaltojen talouskasvu ylittää edelleen odotukset ja pysyy todennäköisesti vahvana tekoälyyn liittyvien investointien ja kulutusmenojen vetämänä. Vaikka tullit kiihdyttävät Yhdysvaltojen inflaatiota, niiden vaikutuksen odotetaan hiipuvan vähitellen loppuvuoden aikana. Euroalueella kasvua on tukenut palvelusektorin aktiviteetti, ja odotetaan lisää finanssipoliittista tukea, kun taas Kiinan BKT:n kasvun ennustetaan hidastuvan vähitellen kotimaisen kysynnän heikkenemisen myötä vahvasta viennistä huolimatta. Kaiken kaikkiaan pankki odottaa maailmantalouden kasvun olevan keskimäärin noin 3 % ennustejaksolla.

Pankki totesi rahoitusmarkkinoilla maailmanlaajuisen rahoitustilanteen pysyvän pääosin suotuisana. Yhdysvaltain dollarin viimeaikainen heikkous on auttanut nostamaan Kanadan dollarin yli 72 Yhdysvaltain sentin, lähelle lokakuun raportin tasoa. Öljyn hinnat ovat myös olleet epävakaita geopoliittisten tapahtumien vuoksi, ja niiden odotetaan olevan hieman alhaisemmat tulevalla ajanjaksolla verrattuna edellisen raportin oletuksiin.

Kotimaassa Yhdysvaltojen kaupan rajoitukset ja lisääntynyt epävarmuus painavat edelleen kasvua. Kolmannen neljänneksen vahvan kehityksen jälkeen BKT:n kasvun odotetaan pysähtyneen neljännellä neljänneksellä. Vienti on edelleen Yhdysvaltojen tullien aiheuttaman paineen alla, kun taas kotimainen kysyntä osoittaa paranemisen merkkejä. Vaikka työllisyys on kasvanut viime kuukausina, työttömyysaste on edelleen korkealla 6,8 prosentissa, ja vain pieni osa yrityksistä ilmoittaa suunnitelmistaan palkata lisää työntekijöitä.

Pankki odottaa talouskasvun pysyvän maltillisena lähitulevaisuudessa väestönkasvun hidastuessa ja Kanadan sopeutuessa Yhdysvaltojen protektionistiseen politiikkaan. Kulutusmenojen odotetaan pysyvän vakaana, kun taas yritysten investointien odotetaan paranevan vähitellen, osittain finanssipolitiikan tukemana. Talouden ennustetaan kasvavan 1,1 % vuonna 2026 ja 1,5 % vuonna 2027, mikä on pääpiirteissään lokakuun ennusteiden mukainen. Kanadan, Yhdysvaltojen ja Meksikon välisen sopimuksen tarkistus on edelleen keskeinen epävarmuuden lähde.

Inflaation osalta kuluttajahintaindeksi nousi joulukuussa 2,4 prosenttiin viime talven GST/HST-verohelpotukseen liittyvien perusvaikutusten vuoksi. Veroihin liittyviä muutoksia lukuun ottamatta inflaatio on jatkanut hidastumistaan syyskuusta lähtien. Pankin suosimat ydininflaatiomittarit laskivat lokakuun 3 prosentista noin 2,25 prosenttiin joulukuussa. Inflaatio oli keskimäärin 2,1 prosenttia vuonna 2025, ja pankki odottaa sen pysyvän lähellä 2 prosentin tavoitetta ennustejaksolla, ja ylitarjonta tasapainottaa kauppaan liittyviä kustannuspaineita.

Kanadan keskuspankki toisti, että rahapolitiikka keskittyy edelleen inflaation pitämiseen lähellä kahta prosenttia ja samalla tukee taloutta tämän rakenteellisen sopeutumisen aikana. EKP:n neuvosto pitää nykyistä ohjauskorkoa sopivana edellyttäen, että talous kehittyy pääpiirteittäin tämänpäiväisten ennusteiden mukaisesti. Pankki kuitenkin korosti, että epävarmuus on edelleen suurta ja että se seuraa riskejä tarkasti. Pankki vahvisti olevansa valmis toimimaan, jos talousnäkymät muuttuvat, ja sitoutuneensa ylläpitämään kanadalaisten luottamusta hintavakauteen meneillään olevien maailmanlaajuisten häiriöiden keskellä.

Kaupankäynnissä Kanadan dollari nousi Yhdysvaltain dollaria vastaan klo 20.51 GMT ja nousi 1 prosentin 0,7367:ään.

Yhdysvaltain keskuspankki ilmoitti torstaina hätäpäätöksellä pitävänsä ohjauskoron ennallaan 3,75 prosentissa, mikä oli pääpiirteissään markkinoiden odotusten mukainen siirto.

Kohonneet metallien spot-hinnat viittaavat siihen, että vuosi 2026 voisi olla yksi vahvimmista voittovuosista lähihistoriassa monialaisille kaivosyhtiöille, Rio Tintosta ja Glencoresta noustessa suurimpiin hyötyjiin, Bloomberg Intelligencen raportin mukaan.

Raportin mukaan nykyiset hintatasot viittaavat 18–21 prosentin mahdolliseen nousuun ensi vuoden käyttökatteen konsensusennusteisiin verrattuna, mikä on suurin tuloskasvu vuoden 2025 alun jälkeen. Rio Tinton ja Glencoren odotetaan tekevän vahvimman suorituksen, ja niiden potentiaalinen nousu on noin 20–21 prosenttia.

Bloomberg Intelligencen vanhempi toimiala-analyytikko Alon Olsha sanoi, että suurten kaivosyhtiöiden tulosten tarkistusten odotetaan kiihtyvän Rio Tinton ja Glencoren johdolla. Hän lisäsi, että vahvempi tulosmomentti voisi tukea lisää osakerahoitteisia fuusioita ja yritysostoja ja samalla lisätä toteutusriskejä, erityisesti Rio Tinton osalta.

Kasvun laatu on yhtä tärkeää kuin mittakaava

Raportissa korostetaan, että tuloskasvun koostumus on yhtä tärkeä kuin sen suuruus. Sijoittajat todennäköisesti arvostavat kuparin ja jalometallien tuottamia voittoja korkeammin kuin rautamalmin tuottamia voittoja, joiden osalta markkinoiden odotukset viittaavat edelleen heikompaan hinnoitteluun.

Glencoren osalta vahvat metallurgisen hiilen ja kuparin hinnat muodostavat noin kaksi kolmasosaa mahdollisesta tuloskasvusta, kun taas kulta ja hopea tuovat yli 4 %, vaikka ne eivät olekaan keskeisiä tulosvetureita.

Rio Tinton tulosodotukset ovat puolestaan parantuneet jyrkästi, ja sen vuoden 2026 kokonaisliikevoittoennusteita on tarkistettu 18 % ylöspäin viimeisen kuuden kuukauden aikana, mikä ylittää vertailukelpoiset tulokset. Nykyiset metallien hinnat viittaavat vielä 21 %:n mahdolliseen nousuun, mikä vahvistaa yhtiön suhteellista asemaa, mutta nostaa myös rimaa suurille, osakerahoitteisille yritysostoille.

Sitä vastoin Glencoren vuoden 2026 tulos on noussut vain 5 % samalla ajanjaksolla, mikä viittaa suurempaan potentiaaliin positiivisille tarkistuksille, jos nykyiset hintaolosuhteet jatkuvat.

Kuparista tulee "metallien kuningas"

Kuparin kasvava hallitseva asema merkitsee rakenteellista muutosta kaivostyöläisten tulojen jakautumisessa. Aiemmin "tohtori kupariksi" kutsuttu metalli on nyt Bloomberg Intelligencen mukaan "hyödykkeiden kuninkaaksi". Kuparin odotetaan muodostavan yli 35 % hajautettujen kaivostyöläisten tuloista vuonna 2026, mikä on noin 14 prosenttiyksikköä enemmän kuin kahdeksan vuotta sitten. Tätä vauhdittavat enemmän korkeammat hinnat ja salkun yksinkertaistaminen kuin volyymin kasvu.

Rio Tinto erottuu tuotannossaan. Sen kuparin tuotanto on kasvanut 54 % vuodesta 2019 Oyu Tolgoi -projektin käyttöönoton jälkeen, kun BHP:n tuotanto on kasvanut 11 %. Kilpajuoksu kuparipitoisten tuotantolinjojen turvaamiseksi on ohjannut kaivosyhtiöitä kohti orgaanista kasvua ja alkuvaiheen yrityskauppoja, ennen kuin omaisuuserien riskit on täysin poistettu ja ne on luokiteltu uudelleen.

Yritykset, kuten Anglo American, ovat siirtyneet enemmän kuparin suuntaan Teckin kanssa tehdyn sopimuksen jälkeen, ja niiden yhteenlaskettujen kuparitulojen odotetaan ylittävän 70 %. BHP seuraa perässä noin 50 %:n osuudella, Glencore noin 35 %:n osuudella, kun taas Rio Tinton kupariosuus on lähes 26 % ja rautamalmi edelleen hallitseva 47 %:n osuudella.

Vuoden 2026 tulosnäkymät

Bloomberg Intelligence odottaa hajautettujen kaivosyhtiöiden tulojen kasvavan yhteensä vuonna 2026, ja Glencore ja Anglo American kasvavat 24–28 %. Kupari on edelleen keskeinen vipuvarsi, ja sen hintojen ennustetaan nousevan Bloombergin skenaariossa 25 % vuoteen 2025 verrattuna tai noin 16 % konsensusennusteen mukaan. Glencoren kaupankäyntiosasto voisi tarjota lisää nousupotentiaalia, jos volatiliteetti jatkuu.

Kustannuspaineet, erityisesti työvoimaan liittyvät, ovat edelleen riski hintojen noustessa. Yritysten, joilla on merkittävä sivutuotealtistus jalometalleihin, kuten kultaan ja hopeaan, liittyen, odotetaan kuitenkin näkevän näiden tulojen ylittävän kustannusinflaation.

Toteutus on ratkaisevaa. Glencoren on parannettava operatiivista suorituskykyään samalla kun se edistää Coroccohuaycon ja Alumbreran tuotantoa. Anglo Americanilla on edessään kriittinen vaihe Teckin integroinnissa ja portfolionsa virtaviivaistamisessa. BHP:n on vakautettava Jansenin toiminta, selvennettävä Australian kuparistrategiaansa ja toimitettava Vicunalle tekninen tutkimus ensimmäisellä neljänneksellä. Rio Tinto keskittyy litium-integraatioon, meneillään olevien projektien edistämiseen ja mineraaliliiketoimintansa strategisen tarkastelun loppuun saattamiseen, kun taas Vale jatkaa työtä kuparin tuotannon kaksinkertaistamiseksi vuoteen 2030 mennessä.

Bloomberg Intelligence päättelee, että makrotaloudelliset trendit suosivat perusmetalleja irtotavaraan nähden. Sähköistämisen, tekoälyn ja puolustusmenojen kysyntä jatkuu, ja samalla odotetaan tarjontaa rajoitetusti ja korkojen laskua. Rautamalmin näkymät ovat sitä vastoin tiukemmat nopeamman tarjonnan kasvun ja Kiinan viennin lisääntyvien kaupan esteiden vuoksi.